拟并入迈科隆，做强高效节能

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 02 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 维持） 当前价： 5.10 元 再升科技（603601） 建 筑材料 目标价： ——元（6 个月） 拟并入迈科隆，做强高效节能 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱：dwzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.22 流通 A 股(亿股) 10.22 52 周内股价区间(元) 2.57-5.53 总市值(亿元) 52.12 总资产(亿元) 31.51 每股净资产(元) 2.07 相 关研究 [Table_Report] 1. 再升科技（603601）：经营势能稳健，增长动力多源 (2025-05-09) [Table_Summary]  事件：公司发布关于现金收购四川迈科隆真空新材料有限公司 49%股权暨关联交易的公告，拟以自有资金收购迈科隆控股股东、实际控制人杨兴志先生持有的迈科隆 49%股权，交易对价人民币 2.31亿元，同时杨兴志先生将其持有的迈科隆剩余 17.6668%股权所对应的表决权等股东权利（分红权、收益权、处分权除外）委托公司行使，公司取得迈科隆董事会控制权，迈科隆将成为公司的控股子公司并纳入合并报表范围。  产品较为聚焦，成长性优异。1）迈科隆专注于 VIP 真空绝热板的研发制造，是行业内第二大 VIP 板制造商。2024年营收为 4.39亿元、利润总额 0.30亿元、净利润 0.27 亿元，销售净利率约 6.15%。2）迈科隆 2024 年营收增长 54%左右，主要系签订了比亚迪新客户，美的集团、海信集团等均为公司下游客户。公司与下游客户粘性高，一旦进入供应体系将保持长期合作关系。3）VIP 真空绝热板可应用于家用电器、生物医疗、冷链运输、冷库冻库、绿色建筑、新能源等多行业，是优质高效节能保温产品，随着下游客户的持续开拓以及应用领域的扩增，可为公司提供强劲增长动能。  做强高效节能材料，强化公司增长动能。1）迈科隆是一家专注于研发、生产和销售真空绝热板的高新技术企业，其产品在家电及新能源汽车领域已形成成熟应用体系，通过此次并购能快速扩展公司产业链，并有效提升公司在高效节能领域的市场竞争力。2）业绩承诺为在三个会计年营收分别不低于 4.65 亿元、5.60 亿元、6.48亿元，累积营收合计不少于 16.74亿元；实现净利润分别不低于 0.16 亿元、0.27 亿元、0.43 亿元，累积净利润合计不少于 0.87 亿元，此次并购将为公司提供强劲业绩增长动能。  下游需求持续扩容，快速优化渠道体系。1）近日市场监管总局（国家标准委）发布的新版 GB 12021.2—2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准，将于 2026年 6月 1日起正式实施，新标准规范电冰箱产品的有效容积，促进企业采用高性能、小体积化绝热材料，将显著带动下游对公司真空绝热板的需求。2）公司可借助迈科隆覆盖国内外的销售网络及优质客户资源，依托其在冷链装备、新能源汽车领域积累的先发优势，可快速实现全品类产品的市场渗透，渠道体系将得到显著优化。  盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.11元、0.15元、0.18元，对应 PE 分别为 47 倍、34 倍、28 倍。公司综合竞争力强劲，增长动力多源，成长空间广阔，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；业务开拓进度或不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 14.76 21.57 25.32 29.69 增长率 -10.87% 46.18% 17.39% 17.27% 归属母公司净利润（亿元） 0.91 1.10 1.54 1.87 增长率 137.99% 21.62% 39.51% 21.30% 每股收益 EPS（元） 0.09 0.11 0.15 0.18 净资产收益率 ROE 4.71% 5.58% 7.51% 8.83% PE 57 47 34 28 PB 2.39 2.34 2.28 2.24 数据来源：Wind，西南证券 -7%17%40%63%86%109%24/824/1024/1225/225/425/625/8再升科技 沪深300 公 司动态跟踪报告 / 再 升科技（603601） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 14.76 21.57 25.32 29.69 净利润 1.05 1.27 1.78 2.16 营业成本 11.52 17.03 19.92 23.27 折旧与摊销 1.27 0.93 1.07 1.21 营业税金及附加 0.13 0.21 0.25 0.29 财务费用 0.12 0.27 0.27 0.27 销售费用 0.44 0.58 0.56 0.65 资产减值损失 -0.10 -0.20 -0.20 -0.20 管理费用 1.80 2.27 2.53 2.97 经营营运资本变动 0.85 -1.93 -0.35 -2.18 财务费用 0.12 0.27 0.27 0.27 其他 -0.95 0.45 0.12 0.25 资产减值损失 -0.10 -0.20 -0.20 -0.20 经 营活动现金流净额 2.24 0.80 2.70 1.50 投资收益 0.22 0.10 0.11 0.11 资本支出 0.95 -1.00 -1.00 -1.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -1.24 0.00 0.01 0.01 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -0.29 -1.00 -0.99 -0.99 营业利润 1.30 1.51 2.11 2.55 短期借款 0.03 0.52 -0.23 1.52 其他非经营损益 -0.01 -0.01 -0.01 -0.01 长期借款 0.00 0.10 0.10 0.10 利润总额 1.28 1.50 2.09 2.54 股权融资 -0.07 0.00 0.00 0.00 所得税 0.23 0.22 0.31 0.38 支付股