传媒行业跟踪报告：2025Q2传媒行业重仓配置低配持续修复，基金抱团现象加剧

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2025Q2 传媒行业重仓配置低配持续修复，基金抱团现象加剧 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 05 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年 Q2 SW 传媒行业指数上升 8.56%，资金活跃度显著提升，估值（PE-TTM）震荡上升，跑赢近七年均值水平。从 2025 年 Q2 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业仍处于低配，但比例有所修复，以SW 传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。 投资要点： 传媒行业重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块仍为市场关注重点。2025 年 Q2 SW 传媒行业的适配比例为 1.76%，基金重仓比例为1.40%，低配比例为 0.36%，环比来看有所修复。以 SW 传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值来看，2025 年 Q2 SW 传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、恺英网络、巨人网络、ST 华通、完美世界、光线传媒、吉比特、神州泰岳、三七互娱、上海电影，游戏行业占据 7 席。从行情表现看，前十大重仓股股价 2025 年 Q2 表现存在差异，ST 华通和巨人网络表现较为突出，股价分别上升 72.32%、68.94%。 基金重仓配置集中，抱团现象加剧。2025 年 Q2 SW 传媒行业基金前5、前 10、前 20 大重仓股的市值占整体 SW 传媒行业基金重仓市值的比例分别为 68.14%、85.34%和 95.62%，较 2025 年 Q1 环比分别上升8.11pct、5.93pct、1.96pct，抱团现象加剧。 投资建议：从 2025 年 Q2 SW 传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有所修复，行业低配比例有所缩减，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局 AI 应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司。 风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 7 月游戏版号发放量维持高位，点点互动《奔奔王国（Kingshot）》获批 6 月六款重点新游上线，《银与绯》、《龙魂旅人》表现突出 IP 与 AI 并驾齐驱 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%60%70%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 1 资金活跃度显著提升，行业估值震荡上升 .................................................................... 3 2 基金重仓比例环比回升，维持头部集中配置偏好 ........................................................ 4 2.1 基金重仓比例环比回升，低配比例有所修复 ..................................................... 4 2.2 基金重仓标的数量占比过半，集中度处于各行业中上水平 ............................. 5 2.3 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高 ................................. 5 2.4 前十大加/减仓股变动较多，持股数量及股价上升共同驱动市值增加 ............ 6 2.5 子板块：以 SW 传媒行业基准，游戏及广告营销板块受到青睐...................... 8 2.6 基金重仓配置集中，抱团现象加剧 ..................................................................... 9 3 投资建议 .......................................................................................................................... 10 4 风险提示 .......................................................................................................................... 10 图表 1: 2023Q1-2025Q2 申万传媒行业日成交额及行业指数情况 ............................. 3 图表 2: 申万传媒行业估值（PE-TTM）变化趋势（单位：倍） ................................. 3 图表 3: SW 传媒 2013-2025Q2 各季度基金重仓超/低配情况 ...................................... 4 图表 4: SW 传媒 2021-2025 年 Q2 基金重仓超/低配情况 ............................................ 4 图表 5: 各申万一级行业 2025 年 Q2 基金重仓标的数量及占比情况 ......................... 5 图表 6: 2025 年 Q2 申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股总市值排序） .......... 5 图表 7: 2025 年 Q2 申万传媒行业前十大重仓股情况（按持股机构数量排序） ...... 6 图表 8: 近 4 个季度传媒行业前十大基金重仓股（按持股总市值排序） ................. 6 图表 9: 2025 年 Q2 前十大基金加仓股情况（按持股市值变动数值排序） .............. 7 图表 10: 近 5 个季度传媒行业前十大基金加仓股（按持股市值变动数值排序） .. 7 图表 11: 2025 年 Q2 前十大基金减仓股情况（按持股市值变动数值排序） ....