运动品牌行业专题：2025第二季度产品竞争回顾与分析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年7月29日运动品牌行业专题2025第二季度产品竞争回顾与分析行业研究 · 行业研究 纺织服装投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cnS0980520040004证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业大盘：运动户外渗透率继续提升，运动整体价格回落，鞋类显著降速01国际品牌：耐克产品调整阵痛体现，阿迪达斯份额延续回升02本土品牌：服装反弹，鞋类以专业跑鞋抵抗其他品类下行03要点总结：价格战蔓延至全品类，创新带动品牌份额增长04目录风险提示和投资建议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点• 行业大盘：​渗透率持续提升，呈现内部分化。运动大类以价换量实现个位数增长（销额+3.8%，均价-2.8%），户外品类则量缩价升（销额+9.9%，均价+15.5%）；运动服增长由价格驱动转向销量驱动，运动鞋显著降速，其中跑鞋逆势双位数增长而篮球鞋暴跌；渠道方面，抖音超越天猫成为核心增长极，京东增量突出。• ​国际品牌：表现两极分化。耐克面临显著调整阵痛，销售额同比大幅下滑13.9%，份额减少2个百分点至10.2%，抖音反超天猫成最大渠道；其服装增长稳健，但鞋类全面承压，仅跑鞋微增1.2%，篮球鞋暴跌近五成。阿迪达斯凭借积极价格策略成功以价换量，销售额强劲增长18%，份额提升1.1个百分点至8.2%；运动服爆发式增长，跑鞋新品表现亮眼，T头鞋和复古篮球鞋成为关键爆款驱动因素。• ​本土品牌：跑步驱动部分品牌份额回升。安踏销售额承压份额减少，其跑鞋专业矩阵化成效显著，支撑品类增长，篮球鞋跌幅收窄，但休闲时尚鞋深度收缩。李宁份额温和增长，新品提价加老品放量带动跑鞋量价齐升，篮球鞋基本企稳，但休闲鞋形成拖累。特步份额微升，跑鞋稳增7.6%，专业矩阵均价领先，服装以价换量高增长。361度销售额承压，专业矩阵占比高带动跑鞋增长，篮球鞋和休闲鞋深度下滑，价格持续承压。• 要点总结：价格战压力需要创新破局。成长性对比：运动品类中，运动服>运动鞋，跑鞋>其他运动鞋；运动品类大货品牌增速中，阿迪达斯>李宁>特步>安踏>361度>耐克；价格对比：篮球鞋>运动休闲鞋>板鞋>跑鞋>运动服，耐克>阿迪达斯>安踏>李宁>特步>361度。各品类、各品牌均价在本季度整体回落，体现出需求的压力与竞争的加剧。各品牌细分品类中体现出较好的价格和销售趋势的案例主要在于新品的结构性贡献增大，如阿迪与国产品牌的跑鞋，通过满足运动时尚的需求或更精细化跑步的需求提高消费者的支付意愿，而同质化的功能性产品也面临价格下行的压力。• 风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点• 投资建议：关注品牌的产品创新能力。行业二季度增长共性在于均价下降，体现了需求疲软和品牌的产品周期瓶颈。在消费整体需求趋势延续的假设下，破局之道在于品牌自身强化创新，满足新的细分需求或引领时尚审美趋势，从而带来有利润的新增长。重点推荐受益国际品牌布局新品周期的核心零售商滔搏，以及供应商申洲国际、华利集团；推荐具有多品牌矩阵优势的安踏体育，跑步推新与篮球企稳的李宁；关注跑步大单品驱动的特步国际、361度。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE代码名称评级（RMB）（亿元） 2024A2025E 2024A2025E6110.HK滔搏优于大市3.01 182  0.210.2114.514.42020.HK安踏体育优于大市85.00 2,331 5.564.8015.317.72331.HK李宁优于大市15.68 396  1.170.9713.416.21368.HK特步国际优于大市5.29 144  0.450.5011.910.51361.HK361度优于大市5.41 109  0.560.639.78.62313.HK申洲国际优于大市54.57 801 4.154.3813.112.5300979.SZ 华利集团优于大市55.01 668 3.293.5616.715.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业大盘：运动户外渗透率继续提升，运动整体价格回落，鞋类显著降速01国际品牌：耐克产品调整阵痛体现，阿迪达斯份额延续回升02本土品牌：服装反弹，鞋类以专业跑鞋抵抗其他品类下行03要点总结：价格战蔓延至全品类，创新带动品牌份额增长04目录风险提示和投资建议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行 业 大 盘 ： Q 2 渗 透 率 继 续 提 升 ， 运 动 整 体 价 格 回 落 ， 鞋 类 显 著 降 速运动户外渗透率延续上行态势，运动品类由销量带动增长，户外品类由价格驱动• 运动服饰、户外服饰两大品类呈现差异化发展路径，增速环比放缓。运动服饰去年Q2价格基数较高，今年促销放量实现个位数增长，呈现以价换量特征；户外服饰在去年同期量价齐升高基数下销量小幅度收缩，依靠均价提升带动销售额增长。运动服饰2025Q2销售额（342亿）同比+3.8%，均价（171元）同比-2.8%；户外服饰2025Q2销售额（139亿）同比+9.9%，均价（119元）同比+15.5%。• 运动户外的渗透率继续上升，合计占服饰大盘达到27%以上。运动服饰2025Q2销售额占比19.4%，同比变动+1.8个百分点；户外服饰2025Q2销售额占比7.9%，同比变动+1.1个百分点。图：三平台运动服饰增长趋势资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台户外服饰增长趋势资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台服饰品类占比资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理季度抖音京东天猫2024Q237.0 15.5 47.5 2025Q238.4 19.2 42.4 表：三平台运动服饰销售额占比（%）资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理季度抖音京东天猫2024Q248.2 11.4 40.4 2025Q250.9 13.4 35.7 表：三平台户外服饰销售额占比（%）-5%0%5%10%15%20%25%2025Q22025Q12024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q3销售额同比销售量同比均价同比-20%0%20%40%60%80%2025Q22025Q12024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q3销售额同比销售量同比均价同比0%20%40%60%80%100%2025Q22025Q12024Q42024Q32024Q22024Q12023Q42023Q3服装配饰运动服饰户外服饰请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行 业