基础化工行业点评：政策引导“反内卷”、“稳增长”，建议关注产能过剩行业领先企业投资机会

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 政策引导“反内卷”、“稳增长”，建议关注产能过剩行业领先企业投资机会 [Table_IndNameRptType] 基础化工 行业点评 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-08-01 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com 分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱：liutq@hazq.com [Table_Report] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 事件一：中央财经委员会近期会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，这一政策导向将对化工行业产生深远影响。 事件二： 7 月 18 日工信部总工程师在国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。 ⚫ 政策导向调结构、优供给、淘汰落后产能，化工品无序竞争问题将得以改善，行业结构持续优化 当前，化工行业面临产能过剩、同质化竞争加剧的问题，部分企业依赖低价策略争夺市场，导致行业整体利润率下滑。此次政策明确要求优化产业布局，加快淘汰低效产能，并鼓励市场化兼并重组，这将有助于行业集中度提升，龙头企业有望凭借技术、规模和环保优势进一步扩大市场份额。短期来看，部分中小企业可能面临淘汰压力，部分“长期内卷行业”价格有望抬头，长期将促进行业结构优化，减少无效竞争。 ⚫ 化工品价格仍处于周期性低位区间，需求回暖 CCPI 指数有望回升 CCPI 指数有望回升 PPI 跌幅收窄，五年历史百分位处于中低区间。2024 年化工品需求回升，同时上游原材料成本走强进一步推高价格指数，价差受成本压力影响有所收窄。截至 2025 年 6 月 24 日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收 4212 点，较 2024 年初的 4622点下降 8.87%，较今年年初的 4329 点下降 2.70%，延续弱势，但已有维稳态势；目前价格水平近五年历史百分位为 31.90%，处于中低区间，显著低于近五年中枢水平。上游原材料价格持续走弱叠加终端需求复苏乏力，2025 年 4 月 PPI 同比下降 2.7%，降幅比上月扩大0.2 个百分点，跌幅有所收窄。 -27%-14%0%14%27%41%1/24 4/24 7/24 10/24 1/25 4/25 7/25基础化工沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 12 证券研究报告 图表 1 2019-2025 年 5 月化工品价格指数走势对比 资料来源：iFinD，华安证券研究所 图 图表 2 PPI 走势及预测 资料来源：Wind，华安证券研究所 化工品行情分化明显，价格有望逐渐修复。全球化工行业在能源结构转型与宏观政策调整中呈现分化格局。煤炭产能释放叠加新能源替代加速，基础化工成本压力边际缓解，化工品价格中枢逐步稳定，部分细分领域进入修复通道。其中：受新增产能集中投放影响，传统重资产化工行业仍处于弱周期震荡阶段；油气深加工产业链凭成本优势与高端化转型，盈利韧性持续凸显；电子化学品/可降解/新能源材料等依托技术迭代与政策红利，需求放量驱动盈利。 图图表 3 部分化工品 2025 年初至 5 月初价格涨跌幅 产品 市场指标 1.1 价格（元/吨） 5.9 价格（元/吨） 涨跌幅 环氧丙烷 市场均价 8130 7267 -10.62% 草铵膦 市场均价 47000 44300 -5.74% 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320242025-10-50510152018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05PPI:当月同比:翘尾因素（%）PPI:当月同比（%）预测平均值:PPI:当月同比（%）[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 12 证券研究报告 环氧乙烷 市场均价 6930 6510 -6.06% PX 市场均价 6935 6463 -6.81% PVC 市场均价 7935 6668 - 丙烯 市场均价 6985 6500 -6.94% 己内酰胺 市场均价 10400 8600 -17.31% 己二酸 市场均价 8033 7033 -12.45% PTA 市场均价 4820 4715 -2.18% DMF 市场均价 4025 4125 2.48% 甲醇 市场均价 2289 2158 -5.72% 纯 MDI 市场均价 18300 17300 -5.46% 资料来源：百川盈孚，华安证券研究所 ⚫ 资本开支增速放缓，在建工程压力仍存 在建工程延续增速放缓态势。从供给层面来看，化工品产能增速明显放缓，自 2018 年开始，化工行业进入扩产周期，2024 年大部分化工品产能增速明显回调。2025Q1 在建工程为 3467.76 亿元，同比下降 7.34%，反映行业进一步扩产意愿低迷，供给端新增产能释放缓慢，整体供需格局仍等待改善。 图表 4 基础化工板块在建工程增速放缓 资料来源：iFinD，华安证券研究所 部分子行业产能增速分化明显。细分子行业来看，2025Q1 化工子行业资本开支的同比增速中位数为-0.74%，涤纶、食品及饲料添加剂、煤化工等子行业在建工程持续增长；2025Q1 涤纶继续维持超过100%的在建工程同比增速，其他塑料制品在建工程增速迎来显著提升，同比增长 166%，钾肥、锦纶等行业在建工程增速继续保持为正；但钛白粉、纺织化学制品、膜材料等继续保持在建工程增速放缓。 -30%-20%-10%0%10%20%30%