贵金属周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2025 年 7 月 23 日 中性 周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为 1.4%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是锂 5.6%；黄金表现一般 1.4%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是中金黄金 9.2%、最低的济高发展-4.8%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周 SHFE 黄金区间涨跌幅为-0.6%，SHFE 白银涨跌幅为 0.7%。 宏观数据方面：美国 6 月 CPI 同比 2.7%，比前值略有提升，核心 CPI为 2.9%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年为 1.41%，美国债期现利差（10y-1y）为 0.30%，略有下降；美元指数最新为97.35 有所下降；美国最新 6 月 PMI 服务业为 50.8%，6 月制造业 PMI为 49%；美国:新增非农就业人数 6 月 14.7 万人（比前值略多 0.3 万人），失业率 4.1%略有下降；目前美联储总资产 6.66 万亿美元，其中美国债 4.21 万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再 7 月 18 日（上周五）为 1028 亿元，6 月中国 PMI 为 49.7%。 贵金属特有比值指标：目前金银比 87.8%延续下降；金油比 52.7%，金铜比 604.9%均略有提升，指标法的走势见图；金的现期价差为-31美元/盎司，银的现期价差为-0.5 美元/盎司。 库存和 ETF 方面：COMEX 黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，7 月中国黄金储备目前有净购金 1.86 吨；7 月 15 日 COMEX 黄金净多头为 21.3 万张，环比上周略增；同期COMEX 银净多头为 5.9 万张，环比上周略升；最新 7 月 22 日黄金ETF 持仓量在高位略有回升，白银 ETF 持仓在高位略有提升。 投资建议 看好黄金中长期和短期表现：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025 年一季度全球央行净购买量达 244 吨，为金价提供长期买盘支撑；2）短期看，黄金库存有所回落，央行买金仍在持续，黄金期货多头有所增多，ETF 持仓量也有所回升，短期基差交易下黄金现货价格有望上涨，看好近期黄金现货表现。考虑到 A 股近期风险偏好提升，同样看好对应板块股票。 白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加 AI 与 5G 技术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金仍具补涨潜力。 1、 风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 行业研究 贵金属周度观察 市市场表现截至 2025.7.23 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 证券研究报告 贵金属 中 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、贵金属板块市场回顾 ............................................................................................................................................................ 4 二、贵金属相关指标周度跟踪 .................................................................................................................................................... 5 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 四、主要公司盈利预测与估值 .................................................................................................................................................. 11 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1：贵金属指数上周涨跌幅 ................................................................................................................................................. 4 图表 2：贵金属与其他细分板块指数 ......................................................................................................................................... 4 图表 3：贵金属周涨跌幅前五（%） ........................