食品饮料行业深度报告：2025Q2基金食品饮料持仓分析：持仓处于低位，白酒明显减配

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业深度报告 2025Q2 基金食品饮料持仓分析：持仓处于低位，白酒明显减配 2025 年 07 月 22 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晓东 执业证书：S0600525040001 guoxd@dwzq.com.cn 证券分析师 于思淼 执业证书：S0600525070002 yusm@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围》 2025-07-07 《啤酒行业深度：攻守兼备，优质龙头已进入击球区》 2025-05-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 25Q2 主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落。24Q2-25Q2 主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为 8.64%、8.14%、7.43%、7.32%、5.50%，25Q2 环比下降 1.82pct，持仓环比降幅扩大主因白酒明显减配，25Q2 白酒持仓比例环比-1.96pct 至 3.98%，24Q2-25Q2 季末白酒主动基金持仓比例分别为 7.53%、6.97%、5.73%、5.94%、3.98%；啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒主动基金持仓比例分别环比-0.02pct、+0.13pct、-0.02pct、+0.07pct、+0.01pct、-0.03pct。1）资金方面：大盘整体稳健，风格活跃，创新药、新消费、科技成长、银行等板块受到资金高度青睐；2）基本面方面，白酒政商务消费持续承压，淡季动销继续疲弱，禁酒令短期影响较大。 ◼ 主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是低配位置。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模 10 亿元+的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金 25Q2 食品饮料板块持仓比重环比-6.22pct 至 31.1%，其中白酒持仓环比-7.24pct。2）其余主动基金 25Q2 食品饮料板块持仓环比-1.1pct 至 2.87%，持续低配,其中白酒持仓环比-1.16pct 至 1.54%，处低配水平，大众品整体为超配水平。基金重仓股方面，前 20 大重仓股食饮仅剩茅五汾。截至 25Q2 末，主动基金重仓持股市值前 20 名中，食品饮料占据 3 席，为贵州茅台、五粮液、山西汾酒，泸州老窖掉出前 20。25Q2 季末贵州茅台主动基金重仓比例为 1.76%，环比-0.49pct；五粮液持仓比例 0.77%，环比-0.43pct，山西汾酒 25Q2 末主动基金持仓比例为 0.68%，环比-0.28pct.。 ◼ 白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓。25Q2 主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前 5 只个股，分别为：新乳业、西麦食品、口子窖、妙可蓝多、燕京啤酒。白酒板块，高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比-14.9%、-30.1%、-34.7%；次高端酒企山西汾酒持股数量环比-15.5%，区域酒企表现分化，古井贡酒、今世缘、口子窖 25Q2主动基金重仓持股数量分别环比-29.8%、-62.7%、+94.2%。啤酒板块，燕京啤酒、重庆啤酒重仓持股数量环比提升。青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒 25Q2 持股数量环比分别-21.8%、+78.1%、+13.6%、-43.4%。 饮料板块，东鹏饮料持股数量环比+22.1%。食品板块，加仓靠前个股主要是盐津铺子、涪陵榨菜等。 ◼ 投资建议：白酒探底加速，大众品更重连贯性。持续重点聚焦“饮料、新消费新零售、乳业、白酒和保健品”五板块，1）饮料板块创新持续，景气赛道持续验证，龙头企业韧性彰显，重点公司：东鹏饮料，农夫山泉。2)白酒：加速探底，预期先行，市场悲观预期已经体现，加速探底符合期待，为此我们建议重点思考“买入左侧”，推荐标的：贵州茅台、泸州老窖，山西汾酒，五粮液等。3)啤酒：啤酒竞争格局相对稳定，燕京啤酒、逐渐啤酒阿尔法更为突出；4）大众品 3-6 月增量逻辑得到很好认同，当前边际上略有削弱（如卫龙美味），建议结合连贯性和长期空间，重点推荐万辰集团、盐津铺子、百润股份，以及三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、好想你等。在 CPI 导向下，关注乳业新周期可能，推荐乳业新周期方向的伊利股份、妙可蓝多、蒙牛乳业，建议关注牧业公司；5）保健品新消费属性增强，建议关注有新消费基因的品牌及代工厂，H&H 控股、仙乐健康、百合股份。 ◼ 风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2024/7/222024/11/202025/3/212025/7/20食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 食品饮料持仓下滑，主因白酒持仓环比下降明显 .......................................................................... 4 1.1. 25Q2 主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落 ............................................................ 4 1.2. 白酒减配，大众品表现分化..................................................................................................... 4 1.3. 主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是低配位置......................................................... 6 2. 白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓 .................................................................................. 8 2.1. 个股持仓普遍下滑，前 20 大重仓股仅剩茅五汾................................................................... 8 2.2. 白酒减配为主，部分大众品有加仓......................................................................................... 9 3. 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 4. 风险提