机械设备行业大制造中观策略行业周报：周期筑底、驭势而上、主题轮动

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 07 月 22 日 周期筑底、驭势而上、主题轮动 ——大制造中观策略行业周报 投资要点 ❑ 【本周报意图】 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 华大九天，上海沿浦，浙江荣泰，罗博特科，巨星科技，雅迪控股，爱玛科技，洪都航空，中际联合，北特科技等。 ❑ 【核心组合】 三一重工、徐工集团、山推股份、杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份、兰剑智能、巨星科技、涛涛车业、杰克股份、华通线缆、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中航成飞、内蒙一机、北方导航、中兵红箭、中国海防、西部材料、中国船舶、中国重工。 ❑ 【上周行业观点】 机械：总投资约 1.2 万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程机械内外双驱。 国防：军贸引领战略重估，中东等地区订单值得期待。 ❑ 【上周各行业及大制造内部涨跌幅情况】 截至 2025/07/18，上周（2025/07/14-2025/07/18）板块跟踪指数中，表现最好的五大指数为：通信（申万）（+8%）、医药生物（申万）（+4%）、汽车（申万）（+3%）、机械设备（申万）（+3%）、国防军工（申万）（+2%）。 截至 2025/07/18，上周（2025/07/14-2025/07/18）大制造板块跟踪指数中，表现最好的三大指数为：长江锂电设备指数（+5%）、汽车零部件（申万）（+4%）、汽车（申万）（+3%）。 ❑ 【上周公司深度报告】旭光电子：国产真空器件领军者，可控核聚变、电子材料打开增长空间 ⚫ 可控核聚变：布局兆瓦级大功率电子管，2024-2027E 营收 CAGR 约35%。 ◼ 兆瓦级电子管是 ICRH 核心器件，公司是国内兆瓦级电子管头部供应商。 ◼ 除核聚变外，大功率电子管也可应用于广播电视和光刻机等领域。 ⚫ 电力设备业务：深耕真空灭弧室领域，2024-2027E 营收 CAGR 约 10%。 ◼ 市场空间：根据共研网数据，全球真空灭弧室规模预计从 2024 年的29.3 亿美元增长至 2029 年的 37.8 亿美元，CAGR 约 5%；国内需求量从 2023 年的超 500 万只，预计增长至 2028 年的 760 万只，CAGR 约9%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 wangjiayi@stocke.com.cn 分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 zhangjing02@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 研究助理：顾淳晖 guchunhui@stocke.com.cn 相关报告 1 《电动工具破局欧洲，全球化再进阶》 2025.07.22 2 《逆周期白酒投资策略》 2025.07.21 3 《精益制造护航，全球布局提速》 2025.07.21 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◼ 竞争格局：国内真空灭弧室产业集中度较高、CR2 约 60%。 ◼ 公司：该业务 2024 年占营收 54%，2022-2024 年 CAGR 达 12%。公司电气产业链完整、技术优势明显，产品已通过多家客户试验验证，其需求将受益于持续的电网投资增长。 ⚫ 军工业务：布局“弹、机、舰”领域，受益于国防开支预算持续提升。 ◼ 精密结构件：24 年营收占军工业务营收 58%。主要产品包括导弹引爆装置器件、航空航天飞行器精密零部件等，主要客户为我国军工集团下属科研院所与企业。 ◼ 嵌入式计算机系统：24 年占军工业务营收 42%。 ◼ 公司：该业务 2024 年占营收 23%，2022-2024 年 CAGR 达 22%。 ⚫ 电子材料业务：国内氮化铝材料领军者，受益于国产替代。 ◼ 竞争格局：公司具有全产业链规模化生产能力。德山化工占全球氮化铝市场 75%份额。 ◼ 公司：该业务 2024 年占营收 5%，2022-2024 年 CAGR 达 86%。公司产品包括氮化铝粉体、基板、结构件等电子陶瓷材料，公司230W/m·k 及以上的超高热导基板在国内率先实现批量供货，产品性能达到国际先进水平；高韧性、高抗弯基板已进入验证阶段。 ⚫ 盈利预测与估值：我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 19.5、23.9 和30.3 亿元，2024-2027 年 CAGR 为 24%；公司 2025-2027 年归母净利润为1.7、2.1 和 2.7 亿元，2024-2027 年 CAGR 为 39%，对应 PE 为 73X、58X、44X（截至 2025 年 7 月 14 日）。 ❑ 【上周公司深度报告】麦迪科技：国内医疗信息化龙头，携手优必选/华为共拓康养机器人百亿赛道 ⚫ 核心逻辑：光伏剥离迎盈利拐点、智慧医疗新品放量、布局康养机器人。 ⚫ 公司护城河：急危重症场景医疗信息化龙头，医信板块毛利率远高于同业。 ◼ 高市占率：测算 24 年末公司医信产品覆盖约 60%三甲医院（最新约65%）。 ◼ 高毛利率：较卫宁健康等同业布局全院范围和公共卫生的医疗信息化平台，公司垂类布局急危重症场景，医信板块毛利率超 70%，较同业高 10pct 以上。 ⚫ 看点 1：光伏板块出表，2025 年一季度公司业绩扭亏并创历史新高。 ⚫ 看点 2：医疗信息化产业升级，关注公司智慧医疗新品放量、兑现。 ◼ 行业稳增：预计国内医疗软件行业 24~29 年 CAGR 为 11.5%。 ◼ “全链路数据互联+AI 大模型”推动医信产业升级，24 年公司已有卡位： ◆ 全场景互联：公司与华为联合发布全场景智能化生命通道信息平台，有望打通基层医院、120 急救中心、救护车、急诊室、手术室、ICU 等急救场景数据； ◆ AI 大模型：发挥多模医疗数据优势，联合华为开发急危重症大模型一体机； ◆ 低空应急救援解决方案：公司完成 AED（自动体外除颤器）急救无人机首飞。公司布局 AED 急救无人机平台有几大利好：①降本优势；②无人机产业持续增长；③深圳、广州、上海、江苏、浙江等多地加速布局低空医疗配送。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 看点 3：公司协同华为、优必选等头部厂商，共谋康养机器人百亿市场落地。 ◼ 公司进展：合作华为、优必选、上海机器人产业技术研究院等，并已开启康养机器人百人试用计划；