公用事业行业跟踪周报：甘肃容量电价回收固定成本100%，绿电运营商迎反转

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 甘肃容量电价回收固定成本 100%，绿电运营商迎反转 2025 年 07 月 21 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国高温天气推动气价提升，欧洲储库推进气价回落，关注利润稳定的高股息标的新奥股份》 2025-07-21 《新能源运营商行业深度：新能源全面入市，三大压制因素释放绿电迎反转》 2025-07-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 投资要点 ◼ 本周核心观点：（1）甘肃执行 330 元/KW·年，容量回收固定成本 100%，容量电价超市场预期。7 月 14 日，甘肃省发改委《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》指出，2026 年起，煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦 330 元执行，执行期限 2年。执行期满后，根据市场运行情况、机组运行成本等另行测算确定。100%容量回收固定成本，超过国家发改委“2026 年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于 50%”预期。（2）最新研究深度《新能源运营商行业深度：新能源全面入市，三大压制因素释放绿电迎反转》。消纳+电价+补贴三大压制因素释放，绿电运营商迎反转；电价有底：全面入市，可持续发展结算机制稳定电价；消纳缓解：市场引导新能源理性扩张，配套投资加速支撑消纳。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 7 月电网代购电价同比下降 3%环比-1.4%。煤价：截至 2025/7/18，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 642 元/吨，周环比上涨 10 元/吨。水情：截至 2025/7/18，三峡水库站水位 158.37米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 148 米、147 米、154米、163 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 14000 立方米/秒，同比下降 46.15%，三峡水库站出库流量 17700 立方米/秒，同比下降58.25%。用电量：2025M1-5 全社会用电量 3.97 万亿千瓦时（同比+3.4%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.6%、+2.2%、+6.8%、+3.7%。发电量：2025M1-5 年累计发电量 3.73 万亿千瓦时（同比+0.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-3.1%、-2.5%、+11.5%、+11.1%、+18.3%。 装机容量：2025M1-5 新增装机容量，火电新增 1755 万千瓦（同比+45%），水电新增 325 万千瓦（同比-5.6%），核电新增 0 万千瓦，风电新增 4628 万千瓦（同比+134%），光伏新增 19785 万千瓦（同比+150%）。 ◼ 投资建议：关注光伏、充电桩等多元主体投资机会。1）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】、【朗新股份】【霍普股份】等。2）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23 年连续两年核准 10 台，24年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。5）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2024/7/222024/11/192025/3/192025/7/17公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-5 全社会用电量同比+3.4%，增速恢复提升 ................................................ 5 2.2. 发电：2025M1-5 发电量同比+0.3%，水电转负火电下滑收窄 ............................................ 6 2.3. 电价：25 年 7 月电网代购电价同比、环比下降.................................................................... 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-24.11%，周环比提升 10 元/吨 .................................................... 9 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比-46.15%/-58.25% ............................. 10 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 12 2.7. 绿电：2025 年 1 至 5 月，风电/光伏新增装机同比+134%/+150% .................................... 14 3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 15 4. 往期研究 .........