贵金属周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2025 年 7 月 14 日 中性 周度有色指数表现 上周贵金属涨跌幅-1.7%。有色金属上周涨跌幅表现较好的是稀土及磁性材料(中信)16.0%；黄金表现较差-1.7%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是济高发展 8.9%、最低的赤峰黄金-0.4%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属黄金和白银，价格方面：最新数据（20250707-20250711），SHFE 黄金区间涨跌幅为 0.3%，SHFE 白银涨跌幅为 1.9%。 宏观数据方面：美国 5 月 CPI 同比 2.4%，比前值略有提升，核心 CPI为 2.8%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年为 1.55%，美国债期现利差（10y-1y）为 0.34%，略有提升；美元指数最新为97.87 有所回升；美国最新 6 月 PMI 服务业为 50.8%，6 月制造业 PMI为 49%；美国:新增非农就业人数 6 月 14.7 万人（比前值略多 0.3 万人），失业率 4.1%略有下降；目前美联储总资产 6.66 万亿美元，其中美国债 4.21 万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再 7 月 11 日（上周五）为 507 亿元，6 月中国 PMI 为 49.7%。 贵金属特有比值指标：目前金银比 89.33%延续下降；金油比 49.08%，金铜比 603.7%均略有下降，指标法的走势见图；金的现期价差为-7.7美元/盎司，银的现期价差为-1.4 美元/盎司。 库存和 ETF 方面：COMEX 黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，7 月中国黄金储备目前有净购金 1.86 吨；7 月 8 日 COMEX 黄金净多头为 20.3 万张，环比上周略增；同期COMEX 银净多头为 5.9 万张，环比上周略降；最新 7 月 11 日黄金ETF 持仓量在高位略有回升，白银 ETF 持仓在高位略有下降。 投资建议 当前黄金市场呈现多重逻辑共振，建议以中长期配置为主，短期灵活应对波动。核心支撑逻辑包括：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025 年一季度全球央行净购买量达 244吨，为金价提供长期买盘支撑；2）短期看，黄金库存有所回落，央行买金仍在持续，黄金期货多头增多，ETF 持仓量也有所回升，短期基差交易下黄金现货价格有望有所修复，看好本周黄金现货表现。 白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加 AI 与 5G 技术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金仍具补涨潜力。 1、 风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 行业研究 贵金属周度观察 市市场表现截至 2025.7.14 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 证券研究报告 贵金属 中信 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、贵金属板块市场回顾 ............................................................................................................................................................ 4 二、贵金属相关指标周度跟踪 .................................................................................................................................................... 5 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 四、主要公司盈利预测与估值 .................................................................................................................................................. 11 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1：贵金属指数上周涨跌幅 ................................................................................................................................................. 4 图表 2：贵金属与其他细分板块指数 ......................................................................................................................................... 4 图表 3：贵金属周涨跌幅前五（%）