金融工程专题研究：日内特殊时刻蕴含的主力资金Alpha信息-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容金融工程专题研究日内特殊时刻蕴含的主力资金 Alpha 信息核心观点金融工程专题报告金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇021-60933159021-60875169zhangxinwei1@guosen.com.cn zhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001S0980520080004相关研究报告《超预期投资全攻略》 ——2020-09-30《基于优秀基金持仓的业绩增强策略》 ——2020-11-15《基于分析师认可度的成长股投资策略》 ——2021-05-12《基于分析师推荐视角的港股投资策略》 ——2021-05-17《券商金股全解析——数据、建模与实践》——2022-02-18《聚焦小盘股——如何构建小市值股票投资策略》—2022-04-05《战胜机构投资者——再论主动股基业绩增强策略》——2022-12-07《超额图谱视角下的成长股投资策略》——2023-06-07《红利投资全攻略》——2024-06-24《探寻股价回报的源动力——基于 ROE 的高质量选股策略》——2024-07-30《稳健型选股策略探析》——2024-11-27《北向因子能否长期有效？——来自亚太地区的实证》——2021-05-17《动量类因子全解析》——2021-12-13《寻找业绩与估值的错配：非理性估值溢价因子》—2021-12-15《反转因子全解析》——2022-06-14《价量类风险因子挖掘初探》——2022-06-20《隐式框架下的特质类因子改进》——2022-08-17《风险溢价视角下的动量反转统一框架》——2022-12-07《个股与行业的共振——联合动量因子》——2024-01-09《寻找关键时刻的领头羊——时点动量全解析》——2023-05-17《高频订单成交数据蕴含的 Alpha 信息》——2024-01-08《基于主动买卖特征的高频订单因子改进》——2024-08-16《基于风险预算的中证 500 指数增强策略》——2021-10-20《启发式分域视角下的多策略增强组合》——2025-04-22日内特殊时刻与主力资金行为刻画日内特殊时刻：不同时刻下的订单具有不同信息含量，我们发现在日内跌幅较大、股价较低、成交量较高、量价背离等日内特殊时刻的主力资金交易行为具有更多的信息含量。主力资金交易行为刻画——标准化笔均成交金额因子：以平均每笔成交金额（）指标刻画主力资金，将特殊时刻笔均成交金额除以全天笔均成交金额，得到去量纲后的标准化笔均成交金额（）因子。基于股价涨跌的主力资金交易行为刻画股价下跌时刻蕴含的 Alpha 信息：根据分钟股价涨跌将不同时刻划分为上涨、下跌和横盘，发现下跌时刻因子对股价未来收益具有较好的预测效果。进一步地，下跌幅度越大，因子表现越好。基于逐笔成交数据改进因子：引入逐笔成交数据，根据每笔成交的主动买卖方向对特殊时刻成交记录进行划分，构造主买和主卖因子。跌幅最大时刻主卖因子：基于跌幅最大时刻、主动卖出订单构建的主卖因子，RankIC 均值 8.96%，年化 RankICIR 为 4.24，月胜率 86%。基于股价高低的主力资金交易行为刻画股价最低时刻主卖因子：基于股价最低时刻、主动卖出订单构建的主卖因子，RankIC 均值 8.30%，年化 RankICIR 为 4.41，月胜率 89%。基于成交热度的主力资金交易行为刻画成交量最高时刻主卖因子：基于成交量最高时刻、主动卖出订单构建的主卖因子，RankIC 均值 10.69%，年化 RankICIR 为 3.86，月胜率86%。基于量价背离的主力资金交易行为刻画量价背离时刻主卖因子：基于量价背离时刻、主动卖出订单构建的主卖因子，RankIC 均值 9.04%，年化 RankICIR 为 3.56，月胜率 81%。主力复合因子主力复合因子表现：将不同日内特殊时刻的主动买卖因子进行复合，构建主力复合因子。月频调仓下主力复合因子月度 RankIC 均值为 10.33%，年化 RankICIR 为 4.32，月胜率 90%，多头月均超额 0.84%，空头月均超额-1.92%。周频调仓下复合因子的周度 RankIC 均值为 7.02%，年化RankICIR 为 6.46，周胜率 82%。主力复合因子特质：主力复合因子在不同宽基及风格股票池（如小盘股、公募重仓股、高股息股票池）中均展现出较强的选股效果；在月频及周频调仓下，主力复合因子对个股未来收益均具备较好的预测效果；在剥离传统因子后，主力复合纯净因子对个股未来收益仍然具有稳健的收益预测能力。风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录探寻高频数据蕴含的 Alpha 信息 ..................................................6逐笔成交数据介绍 ...................................................................... 6国信金工高频数据系列研究回顾：成交量占比因子构建 ...................................... 8主力资金的行为刻画：标准化笔均成交金额因子（） ...................................9基于股价涨跌的主力资金交易行为刻画 ........................................... 12基于股价涨跌的主力资金行为刻画 .......................................................12不同下跌幅度下的主力资金行为刻画 ..................................................... 15引入逐笔成交记录主动买卖方向改进因子 ............................................16基于股价高低的主力资金交易行为刻画 ........................................... 19基于股价高低的主力资金交易行为刻画 ...................................................19引入逐笔成交记录主动买卖方向改进因子 ............................................21基于成交热度的主力资金交易行为刻画 ........................................... 22基于成交热度的主力资金交易行为刻画 ...................................................23引入逐笔成交记录主动买卖方向改进因子 ............................................24基于量价背离的主力资金交易行为刻画 .................................