公司事件点评报告：业绩延续高增，产品渠道双轮驱动

、 2025 年 07 月 13 日 业绩延续高增，产品渠道双轮驱动 —有友食品（603697.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-11 当前股价（元） 12.43 总市值（亿元） 53 总股本（百万股） 428 流通股本（百万股） 428 52 周价格范围（元） 5.43-15.93 日均成交额（百万元） 104.13 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有友食品（603697）：业绩持续兑现，会员制渠道势能释放》2025-05-11 2、《有友食品（603697）：2024 年圆满收官，渠道红利持续释放》2025-03-20 3、《有友食品（603697）：凤爪龙头再启航，产品渠道加速驱动》 2024-12-11 2025 年 7 月 11 日，有友食品发布 2025 年半年度业绩预告。 投资要点 ▌低基数下业绩快速增长，利润持续释放 2025H1 总营收 7.46-7.98 亿（同增 41%-51%），归母净利润1.05-1.12 亿元（同增 38%-48%），扣非净利润 0.89-0.97 亿元（同增 47%-58%）。其中 2025Q2 总营收 3.63-4.15 亿（同增 43%-63%），归母净利润 0.55-0.62 亿元（同增 66%-89%），扣非净利润 0.46-0.53 亿元（同增 75%-103%）。 ▌山姆新品持续导入，零食量贩渗透率稳步提升 产品方面，泡椒凤爪大单品销售稳定，山姆渠道持续导入新品，今年以来已导入“轻享时光”以及“酸汤双脆”两款产品，销售进展顺利，根据山姆 APP 数据，脱骨鸭掌维持月销20+万件，“酸汤双脆”7 月月销 10+万件，公司研发能力托底下，新品持续贡献增量。渠道方面，传统渠道主要靠外围华东、华北空白区域提供增长，山姆、零食量贩等高势能渠道红利持续释放，万辰、很忙覆盖率持续提升，预计可达成全年翻倍预期。 ▌盈利预测 我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，山姆渠道月销依旧强劲，叠加零食量贩、电商渠道增势仍强，公司 2025 年渠道红利持续释放。根据 2025 年半年度业绩预告，我们调整公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.50/0.61/0.72（前值为 0.47/0.56/0.65）元，当前股价对应 PE 分别为25/20/17 倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。 -50050100150200(%)有友食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,182 1,586 1,914 2,213 增长率（%） 22.4% 34.1% 20.7% 15.6% 归母净利润（百万元） 157 215 260 307 增长率（%） 35.4% 36.4% 21.3% 18.1% 摊薄每股收益（元） 0.37 0.50 0.61 0.72 ROE（%） 8.9% 11.4% 12.9% 14.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 239 279 397 567 应收款 76 4 6 7 存货 337 377 395 390 其他流动资产 858 915 940 955 流动资产合计 1,509 1,574 1,739 1,920 非流动资产: 金融类资产 829 859 879 889 固定资产 377 354 331 309 在建工程 3 1 0 0 无形资产 48 46 43 41 长期股权投资 15 15 15 15 其他非流动资产 94 94 94 94 非流动资产合计 538 510 484 460 资产总计 2,047 2,084 2,223 2,380 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 135 63 68 69 其他流动负债 65 65 65 65 流动负债合计 241 171 180 183 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 32 32 32 32 非流动负债合计 32 32 32 32 负债合计 273 203 212 214 所有者权益 股本 428 428 428 428 股东权益 1,774 1,882 2,012 2,165 负债和所有者权益 2,047 2,084 2,223 2,380 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 157 215 260 307 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 29 28 26 24 公允价值变动 18 18 15 13 营运资金变动 24 -65 -18 2 经营活动现金净流量 229 195 284 347 投资活动现金净流量 122 -5 4 12 筹资活动现金净流量 -311 -107 -130 -154 现金流量净额 40 83 157 205 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,182 1,586 1,914 2,213 营业成本 840 1,128 1,354 1,560 营业税金及附加 14 17 20 22 销售费用 126 163 195 221 管理费用 51 68 80 91 财务费用 0 -8 -11 -16 研发费用 4 6 8 9 费用合计 181 230 272 305 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 18 18 15 13 投资收益 21 20 20 18 营业利润 186 252 305 360 加:营业外收入 2 2 3 3 减:营业外支出 1 0 1 1 利润总额 187 254 307 362 所得税费用 29 39 47 54 净利润 157 215 260 307 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 157 215 260 307 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 22.4% 34.1% 20.7% 15.6% 归母净利润增长率 35.4% 36.4% 21.3% 18.1% 盈利能力 毛利率 29.0% 28.8% 29.3% 29.5% 四项费用/营收 15.3% 14.5% 14.2% 13.8% 净利率 13.3% 13.5% 13.6% 13.9% ROE 8.9% 11.4% 12.9% 14.2% 偿债能力 资产负债率 13.3% 9.7% 9.5% 9.0% 营运能力 总资产周转率 0.6 0.8 0.9