内部结构分化，关注中报业绩反馈

本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 食品饮料行业 超配（维持） 食品饮料行业双周报（2025/07/04-2025/07/17） 内部结构分化，关注中报业绩反馈 2025 年 7 月 18 日 分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号： S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱：huangdongyi@dgzq.com.cn 食品饮料（申万）指数走势 资料来源：同花顺,东莞证券研究所 相关报告 投资要点： ◼ 行情回顾：2025年7月4日-2025年7月17日，SW食品饮料行业指数整体上涨0.92%，板块涨幅位居申万一级行业第二十二位，跑输同期沪深300指数约0.75个百分点。细分板块中，所有细分板块均跑输沪深300指数。其中，白酒板块上涨1.56%，板块涨幅最大；零食板块跌幅最大，为-3.25%。 ◼ 行业周观点：内部结构分化，关注中报业绩反馈。白酒板块：水井坊、酒鬼酒发布2025年中期业绩预告，业绩同比均出现不同程度下滑，主要系二季度政商务宴请等消费场景持续承压，白酒修复节奏放缓，预计二季度白酒业绩面临压力测试。6月17日晚，人民网发布评论称“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”；6月19日，新华社发文称“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”，对5月18日以来的部分现象进行纠偏。此外，茅台经销商亦通过限制向电商、批发市场、省外等部分渠道供货积极稳价。纠偏后对于白酒预期或将边际缓和，可关注下半年白酒基数走低下的需求恢复情况，中长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。标的方面，建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台（600519）等，次高端白酒与区域白酒可以关注山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：目前进入啤酒、软饮料等消费旺季，预计对需求产生一定提振。此外，高景气、高性价比的板块可重点关注。啤酒板块关注旺季销量、成本等指标。调味品板块今年海天龙头表现良好，可重点关注消费力修复、成本、产品结构优化等指标。乳品龙头今年开局动销良性，生鲜乳成本压力趋缓，需持续关注供需结构以及生育政策带来的增量变化。零食板块持续关注核心大单品、零食量贩、线上渠道等带来的增量贡献。标的方面，可重点关注海天味业（603288）、青岛啤酒（600600）、伊利股份（600887）、三只松鼠（300783）等。 ◼ 风险提示：原材料价格波动、产品提价不及预期、渠道开展不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济波动风险等。 行业周报 行业研究 证券研究报告 食品饮料行业双周报（2025/07/04-2025/07/17） 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.行情回顾 ............................................................................... 3 1.1 SW 食品饮料行业跑输沪深 300 指数................................................... 3 1.2 所有细分板块均跑输沪深 300 指数 ................................................... 3 1.3 约 55%的个股录得正收益 ............................................................ 4 1.4 行业估值 ......................................................................... 4 2.行业重要数据跟踪 ....................................................................... 5 2.1 白酒板块 ......................................................................... 5 2.2 调味品板块 ....................................................................... 6 2.3 啤酒板块 ......................................................................... 7 2.4 乳品板块 ......................................................................... 8 2.5 肉制品板块 ....................................................................... 8 3.行业重要新闻 ........................................................................... 9 4.上市公司重要公告 ...................................................................... 10 5.行业周观点 ............................................................................ 10 6.风险提示 .............................................................................. 11 插图目录 图 1：2025 年 07 月 04 日-2025 年 07 月 17 日申万一级行业涨幅（%） ............................ 3 图 2：2025 年 07 月 04 日-2025 年 07 月 17 日 SW 食品饮料行业子行业涨幅（%） ................... 3 图 3:2025 年 07 月 04 日-2025 年 07 月 17 日 SW 食品饮料行业涨幅榜个股（%） ..................... 4 图 4：2025 年 07 月 04 日-2025 年 07 月 17 日 SW 食品饮料行业跌幅榜个股（%） .................... 4 图 5：SW 食品饮料行业 PE（TTM，剔除负值，倍） .............................................. 5 图 6：SW 食品饮料行业相对沪深 300PE（TTM，剔除负值，倍） ................................... 5 图 7：飞天茅台 2025 年散装批价（元/