机械行业2025年半年报业绩前瞻：周期触底反转，成长加速崛起，红利护航价值

证券研究报告 | 行业专题 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 07 月 10 日 周期触底反转，成长加速崛起，红利护航价值 ——机械行业 2025 年半年报业绩前瞻 投资要点 ❑ 2025 年机械中期策略：周期触底反转，成长加速崛起，红利护航价值 1、 周期触底反转：工程机械、船舶、工业气体等 工程机械——海外市占率提升、国内更新周期启动 出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升；内需：宏观政策持续利好，内需预期有望边际改善；更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。 船舶：趋势向上，期待散货船等更换周期来临，船价再次上涨 工业气体：气价企稳，期待竞争格局优化，龙头强者恒强 2、成长崛起：人形机器人、半导体设备及 EDA、AI 产业链、可控核聚变 AI 引领未来十年：泛特斯拉产业链、泛华为产业链； 人形机器人：三大必要条件（管理层决心、过去业绩验证、未来有场景）下寻找势差，买小、买新、买低、买龙头。 可控核聚变：未来终极能源，中美竞争下进度有望超预期 3、供应全球：具有全球竞争力的出海型企业 全球要素全球配置，中国基因跨国公司。 4、 价值红利：期待内需逐步复苏 ❑ 工程机械: 工程机械：海外市占率提升，国内更新周期有望逐启动 2025 年 1-6 月，共销售挖掘机 120520 台，同比增长 16.8%；其中国内销量65637 台，同比增长 22.9%；出口 54883 台，同比增长 10.2%。 1、 工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动 1）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。中国工程机械行业是全球优势产业（性价比等优势），有望从进口替代逐步走向供应全球。据 KHL，2024 年全球 Top50 工程机械制造商总销售额 2376 亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为 5.4%/4.6%/2.4%（合计 12.4%），未来提升空间大。 2）内需： 2025 年政府工作报告提及：拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元、比上年增加 3000 亿元；拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等；持续用力推动房地产市场止跌回稳。工程机械内需预期有望逐步改善。 3）更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。2015 年为挖掘机上轮周期底点，按 8-10 年为更新周期测算，预计 2025 年国内更新周期有望逐步启动，有望周期筑底上行。 4）估值：考虑到行业周期筑底有望逐步上行，龙头盈利能力趋势提升，我们认为行业合理估值或存在提升空间，未来有望迎来戴维斯双击。 投资建议：持续聚焦行业龙头，重点推荐：【三一重工】、【徐工机械】、【山推股份】、【杭叉集团】、【恒立液压】、【中联重科】、【柳工】、【安徽合力】、【中力股份】等。 ❑ 人形机器人：内外双驱、日新月异 1、人形机器人产业趋势已成，行业预计从产业形成期过渡到产业扩张期，产业化发展有望显著提速。随着 AGI 技术持续突破、供应链格局趋于完善、下游应 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：张筱晗 zhangxiaohan@stocke.com.cn 相关报告 1 《周期筑底、成长崛起、主题轮动》 2025.07.10 2 《从周期、能源、政策浅析中国碳价波动成因》 2025.07.10 3 《《斗罗大陆：猎魂世界》等头部游戏催化，估值有望修复》 2025.07.09 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 用需求持续打开，人形机器人行业作为高端制造成长板块的明珠，2025 年将迎来板块性投资机会。 1、 全产业链市场空间：约 3000 亿元市场空间，细分环节冠军核心能力可见端倪。人形机器人量产时代来临，百万台缔造千亿市场空间。下游应用需求持续打开：预计 2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约 203 万台，市场空间约 3185 亿元。 2、 供应链格局趋于完善：1）市场空间来看：从单机价值量占比来看，行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、无框力矩电机等核心零部件价值量占比较高，在10%以上。行星滚柱丝杠、谐波减速器等核心零部件原有市场空间较小，预计人形机器人市场放量将带来较大弹性。2）竞争格局来看：行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、触觉传感器、空心杯电机、软件系统是当前国产化提升空间较大的核心环节，同时也是技术壁垒较高的零部件。3）从核心能力来看，丝杠的核心壁垒在于客户卡位、设计能力、螺纹精加工、材料热处理、测试平台、成本控制等；减速器的结构设计、结构选择、客户卡位、专利布局、人员储备是关键；灵巧手的自由度增加、多种传感方案结合、持续降本是优化方向；传感器的芯片自研、解决方案能力和成本管控能力是核心。 3、 国际+国内龙头共同驱动，人形机器人产业化高速发展，迎来板块性投资机会。重点推荐：【重要标的】 上海沿浦、浙江荣泰、华翔股份、涛涛车业、杭叉集团、中力股份、五洲新春、金沃股份、飞龙股份、东方电热；【整机/集成】 三花智控、拓普集团、恒立液压、汇川技术、中坚科技、领益智造；【灵巧手/电机】 捷昌驱动、拓邦股份、鸣志电器、微光股份；【丝杠/轴承】 浙江荣泰、五洲新春、金沃股份、双林股份、北特科技、长盛轴承、夏厦精密；【减速器】 中大力德、绿的谐波、蓝黛科技、斯菱股份、丰立智能；【传感器】 奥比中光、柯力传感、均胜电子；重点关注：均普智能、江苏雷利、斯莱克、兆威机电、雷赛智能、安培龙、步科股份、震裕科技、国茂股份、思看科技、恒锋工具、沃尔德、瑞迪智驱。 ❑ 出海链：贸易战下竞争格局改善，龙头强者恒强 1、 宏观：把握出海链主要矛盾转换节点的切换机会。 地区维度：中美缓和关税窗口期&新兴市场成长→海外利率敏感行业→欧美整体复苏； 产业维度：周期复苏赛道→需求成长赛道→产品形态变化 or 技术变革赛道； 现阶段的主要矛盾：短期关税争端缓和窗口期，二季度中美产业互补出海链公司有望超预期；中期美国进入降息通道，叠减税法案落地，美国居民财富效应和企业部门投资意愿向上→美国地产、美国消费品&工业品；长期布局寻找全球布局，能够成长为跨国龙头的企业。 2、 中观：如何做行业比较？ 美国需求成长行业【资本品：油气开采等；偏可选消费：园林工具、舞台灯光、高尔夫球车/全地形车】； 海外利率敏感行业【美国地产及后周期：工具类；制造业投资周期：工程机械、通用机械等资本品】； 新兴市场持续成长【工程机械、通用机械、纺服设备等资本品；衣食住行相关刚需品 eg 摩托车等】； 新产品新技术渗透【工程机械电气化，叉车锂电化，园林工具锂电化，电动工具无绳化，数码印