交运行业低空经济周报(第45期)：海外市场观察，JOBY触及百亿美金市值里程碑，西锐再创股价新高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 07 月 12 日 华创交运|低空经济周报（第 45 期） 推荐 （维持） 海外市场观察：JOBY 触及百亿美金市值里 程碑，西锐再创股价新高  JOBY 触及百亿美金市值里程碑。1、JOBY 近一月涨幅约 5 成，触及百亿美金市值里程碑。2、美国政府在低空经济市场（eVTOL 与无人机系统）的政策演进。1）24 年 10 月 FAA 发布关于垂直起降飞行器的特别联邦航空条例，将垂直起降飞行器界定为全新的民用飞机，相关用途为空中出租车、货物运输以及城市和农村地区的各种业务。2）2025 年 6 月 6 日，特朗普签署了一项行政命令《Unleashing American Drone Dominance》（释放美国无人机系统领导地位），主要内容包括：a）指示美国联邦航空管理局（FAA）扩大无人机作业范围，为商业和公共安全任务提供超视距的无人机常规作业，并加快美国无人机技术的开发、测试和推广，包括未来空中交通(Advanced Air Mobility, AAM)。b）设立电动垂直起降飞行器（eVTOL）集成试点计划，以加快在美国部署安全、合法的垂直起降操作，并选择至少五个试点项目来推进在货物运输和医疗救援等领域的应用。3、美股 eVTOL 企业市值的启示。1）估值维度：两家代表性公司 Archer 与 Joby 在产品尚未取得 TC，不能量产及交付的情况下，几无收入，并大幅亏损，但 Joby 市值已经达到近百亿美金，合 680 亿人民币市值，Archer 市值 67 亿美元，合 480 亿人民币市值。同时我们观察两家公司在手现金充足。我们认为体现海外市场对 eVTOL 用于空中交通未来潜力的认可和充分的资金支持。2）市场维度：我们认为中美企业最具竞争力，我国企业在 eVTOL 领域处于全球领先梯队，大力推动低空经济发展下，未来在全球巨大市场中，中美有望占据主导地位。而美国因其相对更完备的基础设施、消费行为，一旦取证后，或呈现商业化加速的进程。3）中美两国政府均将低空经济作为未来重要产业，其在本土及全球市场的重要战略意义可见一斑，我们预计中美竞逐全球市场或加速。  西锐再创股价新高。1、本周西锐上涨 14%，年内涨幅达到 140%，截止 7 月11 日，公司市值 176 亿港币，合 160 亿人民币。2、我们再次强调核心观点： 1）从商业模式理解，我们认为公司，生产端属于高端制造业，航空制造门槛高壁垒高，24 年前三大市占率近半；销售端属于高端消费品，公司深耕私人飞机领域，面向 C 端客户为主，产品近年来持续提价，24 年相较于 21 年，公司 SR2X 系列售价提升了 26%，愿景喷气机提升了 24%，典型类高端消费品属性。2）海外比较：我们观察海外上市公司中，巴航工业 Wind PEttm 23 倍，德事隆集团 Wind PE ttm 18.5 倍，均明显高于西锐。注：我们预计公司 2025-27 年实现归母净利分别为 11.5、13.3、15.4 亿元人民币，25 年 14 倍 PE。  华创交运|低空 60 指数：本周上涨 1%，全年上涨 8%。1、指数表现：7 月 11日，华创交运|低空 60 指数为 135.13 点，周上涨 1%。全年累计表现：华创交运|低空 60 指数上涨 9%，作为比较，沪深 300 指数全年上涨 2%，Wind 全 A指数上涨 8%，创业板指上涨 3.1%。2、个股表现：周涨幅前三，西锐（14%）、新晨科技（8%）、绿能慧充（6%）。周跌幅前三，芯动联科（-4%）、星网宇达（-4%）、咸亨国际（-4%）。全年累计看，涨幅前五分别为：西锐（140%）、航天南湖（117%）、应流股份（69%）、国睿科技（49%）、国轩高科（43%）。  投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节 1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充。环节 2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔；飞控：纵横通信。环节 3：低空新基建：低空安全健康有序发展的基石。低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技；雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖。环节4：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅。2、自 2024 年 1 月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布 20 篇深度，深度覆盖 12 家重点公司，具体请参见正文。  风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 122 0.02 总市值(亿元) 33,326.88 3.15 流通市值(亿元) 28,543.14 3.43 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.8% 6.5% 13.2% 相对表现 -3.0% -1.0% -3.7% 相关研究报告 《交通运输行业周报（20250630-20250706）：聚焦：Tiktok 东南亚增势亮眼，极兔或尽享单量红利》 2025-07-06 《华创交运|低空经济周报（第 44 期）：中国民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，顶层设计持续推进》 2025-07-06 -9%2%12%23%24/0724/0924/1225/0225/0425/072024-07-12~2025-07-10交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|低空经济周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一、JOBY 触及百亿美金市值里程碑 （一）JOBY 近一月涨幅约 5 成，触及百亿美金市值里程碑 在 2025 年 6 月 8 日发布的《华创交运|低空经济周报（第 41 期）海外观察：美国政府行政令：释放美国无人机系统领导地位，加快推动 eVTOL 试点》报告中，我们提出观点，美国政府行政令再一次体现无人机系统、eVTOL 在本土及全球市场的重要战略意义，中美竞逐全球市场或加速。 彼时美股两家代表性企业 JOBY 与 ARCHER（ACHR）市值分别为 64 亿美元与 56 亿美元，一个月时间，截止