食品饮料行业跟踪报告：白酒仍在筑底，关注大众品结构性机会

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2025 年 07 月 10 日 行业及产业 食品饮料 白酒仍在筑底，关注大众品结构性机会 ——食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：  周度跟踪：本周（6.30-7.04）食品饮料板块+0.62%，表现弱于沪深 300 指数（+1.54%），在 31 个申万子行业中排名第 20。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：白酒（+1.19%），烘焙食品（+1.10%），肉制品（+0.93%），预加工食品（+0.26%），熟食（+0.16%），调味发酵品（+0.04%），其他酒类（+0.03%），保健品（-0.34%），啤酒（-0.45%），乳品（-0.66%），软饮料（-1.87%），零食（-1.94%）。个股方面，涨幅前五为煌上煌（+11.71%），酒鬼酒（+8.82%），金字火腿（+6.54%），ST 西发（+3.31%），张裕 A（+2.65%），跌幅前五为欢乐家（-7.28%），紫燕食品（-6.28%），万辰集团（-4.42%），交大昂立（-4.41%），新乳业（-4.18%）。  周观点： 白酒：低度化破局，政策纠偏促需求改善。受宏观经济和供需关系等因素影响，白酒行业进入调整期。低度化、年轻化成破局关键，五粮液推 29 度新品，泸州老窖 28 度新品蓄势待发，瞄准 90/00 后自饮、聚会场景。政策纠偏提振信心，中央明确“禁酒令”执行标准（区分正常餐饮与违规），商务宴请需求有望回暖。建议关注经营韧性强的龙头贵州茅台、五粮液。 啤酒：进入消费旺季，行业有望回暖。随着气温升高，啤酒消费进入旺季，在 2024 年二、三季度啤酒消费低基数下，加上消费政策的提振，啤酒销量同比增速有望改善，进口大麦采购价格仍有小幅下降，行业有望回暖。建议关注大单品增长态势强劲的燕京啤酒。 黄酒兴起消费热潮，露酒标准制定推进市场扩容。2025 年 6 月，第四届中国露酒 T6 峰会，泸州老窖推动"黄酒为基"的露酒行业标准，契合"轻养生"消费趋势。黄酒年轻化破圈，6 月 27日，会稽山通过抖音直播单日销售额突破千万元，直播间 40%消费者为年轻群体，传统品类焕发新生。建议关注会稽山、古越龙山。 软饮料：新品持续涌现与消费场景拓展带来新增长点。高温催化电解质水需求，元气森林市场份额近 50%，外星人延伸维 B/C 水新品，维生素水精细化切入"朋克养生"场景，农夫山泉/康师傅转向定制化。6 月以来，贵州冰浆商户环比增 4 倍，荔枝冰饮日团购 3 万杯，"冰面包"商户激增 22 倍，“AI+茶饮”提供个性化茶饮服务吸引年轻消费者。建议关注基本盘稳健+第二曲线高成长的东鹏饮料、农夫山泉。 食品加工：安井食品 H 股于 7 月 4 日登陆港交所，发行价 60 港元/股，净筹资 23 亿港元用于产能与渠道升级，中国速冻食品龙头企业开启“资本全球化”新阶段，一方面，募资强化预制菜/速冻产能优势，加速冷链全国化渗透及东南亚市场拓展，另一方面，或催生同类企业港股融资潮，进一步拉大头部与中小厂商的资本差距。 休闲食品：伴随渠道变革、品类创新，行业保持高景气。新产品和新渠道持续贡献增量，产品上魔芋品类热销预计贯穿全年，渠道上折扣店、零食量贩、会员商超等更为性价比、更高效和注重选品的渠道逐渐成为主流。三只松鼠转型综合零售，生活馆 6 月 20 日开业，三日销售额破百万。  投资建议：白酒行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议把握政策催化下低估值修复窗口，关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的高端酒贵州茅台、五粮液。大众品建议聚焦高景气的成长主线，关注大单品成长延续、增长态势强劲的燕京啤酒，基本盘稳健+第二曲线高成长的东鹏饮料、农夫山泉。  风险提示：居民消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮需求恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 《啤酒行业跟踪报告：啤酒进入消费旺季，燕京啤酒 U8 放量》2025-06-27 《食品饮料行业跟踪报告：白酒持续筑底，聚焦高景气主线》2025-06-09 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业研究 2025 年 07 月 10 日 目录 1. 行情回顾 ............................................................................................. 4 2. 核心数据跟踪 ...................................................................................... 6 2.1. 白酒：仍处磨底阶段，政策纠偏促需求改善 ..................................................................... 6 2.2. 啤酒：旺季来临，行业有望回暖 ......................................................................................... 8 2.3. 乳制品：生鲜乳价格下降趋势明显放缓 ............................................................................. 8 2.4. 软饮料：行业延续高景气 ..................................................................................................... 9 2.5. 其他 ........................................................................................................................................ 9 2.6. 成本指标：食糖、瓦楞纸、玻璃价格有所下降，大豆小幅上升 .................................... 10 3. 重要公司动态 .................................................................................... 11 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明