医药生物行业：医保、商保“双目录”调整申报指南出炉

请阅读最后一页的重要声明！ 医保、商保“双目录”调整申报指南出炉 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 1. 《2025 年 6 月原料药相关价格情况》 2025-06-27 2. 《创新药经调整后仍然是医药的主旋律》 2025-06-23 3. 《特应性皮炎市场巨大》 2025-06-16 医保、商保“双目录”调整申报指南出炉 核心观点 ❖ 医保目录调整在即，商保目录首次纳入，有望为创新药商业化打开新市场。6 月 16 日，国家医保局召开相关行业座谈会，就《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》征求意见。6 月 24 日，国家医保局印发《2025 年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。 ❖ 随着医疗技术的不断进步和人民群众对健康需求的日益增长，创新药物在临床治疗中的作用日益凸显。然而，由于创新药物研发成本高、周期长，且部分药物未能及时纳入基本医保目录，导致患者用药负担较重。因此，出台商保创新药目录，将符合条件的创新药物纳入商业健康保险保障范围，在完善多层次医疗保障体系、助力健康中国建设中将发挥更大的积极作用。 ❖ 商业保险的保障杠杆特性将进一步促进创新药发展。在医保基金紧平衡运行的大背景下，基本医保对创新药的支付意愿愈发审慎斟酌，而商业保险由于具备保障杠杆，可以小额保费撬动大额保障，相比慈善、互助等具备更强的支付确定性，预计将在创新药的多元支付中成为除基本医保外最重要的支付主体。如果能走通遴选标准、支付衔接、进院壁垒等层层阻碍，促进商保大规模落地，无疑将进一步打开创新药市场的想象空间。 ❖ 投资建议：继续看多创新药海外 BD 趋势和国内政策新增量共振带来的产业链地位提升，具有高科技属性的创新药公司将更受市场青睐。关注一：具有真创新能力的新药公司，将具备更大的估值弹性。关注二：周期性回暖带来 CXO、科学服务等上游机会；关注三：AI 医疗的β机会。可重点关注：创新药械如舒泰神、微芯生物、中国抗体-B、百诚医药、再鼎医药、康诺亚、恒瑞医药、信达生物、诺诚健华、百诚医药、长春高新、福瑞股份、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。 ❖ 风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。 -9%-2%5%12%19%27%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 医保、商保“双目录”调整申报指南出炉 ........................................................................................... 3 2 板块行情回顾 ........................................................................................................................................... 4 2.1 医疗保健行业估值情况 ...................................................................................................................... 4 2.2 行业指数表现 ...................................................................................................................................... 4 2.3 子行业一周表现 .................................................................................................................................. 5 2.4 行业个股表现 ...................................................................................................................................... 6 3 行业动态 ................................................................................................................................................... 6 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图 1. 2015 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ................................................ 4 图 2. 上证综指和创业板等指数走势（2024 年 8 月 23 日-2025 年 6 月 27 日） ...................................... 4 图 3. 各行业涨跌幅（单位%， 2025 年 6 月 23 日-2025 年 6 月 27 日）................................................ 5 图 4. 子行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 6 月 23 日-2025 年 6 月 27 日） ............................................ 5 表 1. 行业个股表现（2025 年 6 月 23 日-2025 年 6 月 27 日） ................................................................. 6 内容目录 图表目录 谨请参阅