A股市场2025上半年极简复盘：震荡前行，飘红收官

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容震荡前行，飘红收官A 股市场 2025 上半年极简复盘核心观点策略研究·策略专题证券分析师：陈凯畅证券分析师：王开021-60375429021-60933132chenkaichang@guosen.com.cnwangkai8@guosen.com.cnS0980523090002S0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6512.36/3.73创业板/月涨跌幅(%)2123.72/6.55AH 股价差指数129.51A 股总/流通市值 (万亿元)82.85/76.09市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《主题策略专题——把握海洋经济投资机会》 ——2025-07-02《ESG 产品月报(2025.7)-ESG 主动基金业绩优异》 ——2025-07-02《估值周观察(6 月第 5 期) - 风偏提振，估值扩张》 ——2025-06-29《主题投资月度观察(2025 年第 6 期) - 数字资产治理，金融创新加速》 ——2025-06-29《ESG 热点周聚焦(6 月第 5 期) - 企业可持续披露再迎新进展》——2025-06-29上半年纵览：震荡前行，飘红收官2025 年上半年，A 股市场一波三折，年初至 1 月中旬受风险情绪压制快速下跌，4 月初再度因美国所谓“对等关税”砸出市场“黄金坑”，整体呈现探底修复态势，6 月下旬指数三连阳，6 月 26 日盘中 3462 点创年内新高。上半年万得全 A、上证指数、沪深 300 分别上涨 5.83%、2.76%、0.03%。分季度来看，一季度 A 股延续震荡筑底，整体表现弱于一致调查值。1 月受企业盈利与海外不确定性拖累，资金观望情绪浓厚；2 月中美摩擦升温叠加国内促消费政策发力，指数小幅反弹；3 月货币政策预期宽松，成长板块阶段性活跃后转向防御风格。二季度市场重心回归基本面与政策博弈，4 月在美加税冲击下急跌，政策底显现后快速修复；5 月指数反弹至前期阻力位后震荡调整；6 月在红利兑现、中报预期升温及地缘风险扰动下，市场震荡中略有上行，结构分化明显，成长风格占优。风格：小微盘总体占优，大盘价值展韧性2025 年上半年整体偏均衡稳定，半年维度看微盘强于小盘，小盘强于中盘和大盘。上半年小盘成长相较大盘价值的风格切换较为频繁，小盘成长顺风期与市场上涨期高度相关，相对大盘价值的超额收益一度达到 12.48%，但半年维度超额收益仅 1.14%，大盘价值更多在下跌区间展现韧性。行业&主题：从科技到消费，轮动速率可控2025 上半年，A 股市场行业轮动速度呈震荡趋势，3 月整体轮动强度到达上半年内高点。基于国信行业轮动指数复盘年内行业轮动情况，年初市场下跌期间，行业轮动速率同频下跌，5-6 月医药行业系统性走强、新消费主线明确，市场轮动效应再次下降。分行业来看，上半年 31 个行业中 20 个一级行业上涨，8 个二级行业涨幅超过 20%。一级行业中，有色金属、银行、国防军工、传媒涨幅较高，分别上涨 18.12%、13.10%、12.99%和 12.77%；煤炭、食品饮料、房地产、石油石化上半年表现较差。二级行业方面，地面兵装 2025 上半年涨幅超过 60%，；煤炭开采、光伏设备、白酒、酒店餐饮上半年表现较弱，需反内卷和供给端操作发力催化。风险提示：海外地缘冲突加剧；指数梳理仅基于客观数据，不涉及主观意见及推荐；历史复盘对未来指引有限请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录纵览：市场慢涨急跌，整体偏震荡 ................................................ 4风格：小微盘总体占优，大盘价值展韧性 .......................................... 7行业&主题：从科技到消费，轮动速率可控 .........................................9风险提示 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2025 年上半年 A 股市场宽基指数涨跌幅(%) ...............................................4图2： 2025 上半年 A 股市场主要宽基指数分季度涨跌幅贡献 .................................... 4图3： 2025 上半年 A 股大事记 ................................................................6图4： 2025 上半年 A 股市场涨跌家数比例变化 ................................................. 6图5： 2025 上半年 A 股市场涨跌停家数变化 ................................................... 6图6： 2025 上半年 A 股市场市值风格指数走势 ..................................................7图7： 2025 上半年价值成长风格指数走势 ......................................................8图8： 2025 上半年亏损股相较绩优股优势明显 ..................................................8图9： 2025 上半年 A 股市场行业轮动情况 ......................................................9图10： 2025 上半年申万一级行业涨跌幅 .......................................................9图11： 2025 上半年各月度申万一级行业涨跌幅 ................................................10图12： 2024 年申万一级行业轮动热力图 ......................................................10图13： 2025 上半年申万二级行业涨跌情况 ....................................................11图14： 2025 上半年主题涨幅前 20 ........................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4纵览：市场慢涨急跌，整体偏震荡2025 年上半年，A 股市场一波三折：年初到 1 月中旬受风险情绪压制快速下跌，1 月中旬至 3 月中底部向上反弹近 300 点；4