2025年7月转债市场研判及“十强转债”组合

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022025年7月1日转债市场研判及“十强转债”组合2025年7月投资策略 · 固定收益 国信宏观固收证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年6月转债市场回顾012025年7月转债配置策略022025年7月“十强转债”组合03目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年6月市场行情回顾月市场行情回顾表1：6月申万行业涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理•6月股债行情回顾：中东局势缓和、多重主题催化下股市总体上涨，债市利率下行；•股市方面，6月权益市场震荡上涨，尤其下旬在中东局势缓和、以及稳定币、小米汽车、军贸等多项热点题材的催化之下，沪指再次站上3400点，截至6月27日沪指收于3424.2，全月涨1.85%。申万一级行业多数收涨，受产业订单预期向好拉动的通信（+12.21%）、电子（+7.02%）、计算机（+5.62%）等科技板块表现靠前，稳定币题材走强、长线资金配置需求支撑下非银金融（+7.80%）、银行（+3.33%）表现较好，全球地缘冲突复杂多变，有色金属（+7.62%）、国防军工（+5.76%）板块涨幅较高；而或受“618”大促结束、部分媒体舆论对食品饮料行业的影响，美容护理（-8.12%）、食品饮料（-6.22%）板块跌幅较大；•债市方面，6月资金面总体改善，央行提前公告买断式逆回购操作，维护资金面平稳的态度较为明确；5月工业企业利润、通胀及出口等数据表现疲弱利好债市，10年期国债利率月底收于1.646%，较月初下行3.02bp；30年国债利率收于1.850%，较月初下行4.5bp；短端国债收益率下行，信用利差小幅走扩；•6月转债行情回顾：转债平均平价升至近年高位，偏债型转债估值大幅抬升；•6月转债市场跟随权益市场上涨，光伏大盘品种明显修复。本月3只转债公告下修，较上月减少1只，另有财通、瑞达转债等多只个券提议下修；月内包括南银转债在内的7只转债公告强赎，较前月增长3只；转债发行提速，6月合计7只新券发行、恒帅转债上市；信用评级报告基本落地，转债仅有2只破面；6月27日中证转债指数收于442.1点，为近年新高，涨2.68%；•截至6月27日，转债算数平均平价103.14元，较上月+3.77%，位于23年以来98%分位数；价格中位数122.70元，较上月末+2.43%；[90,125)平价区间平均转股溢价率21.13%，位于2023年来48%分位数；平均纯债溢价率由上月末的12.27%大幅抬升至17.31%，位于23年以来67%分位数；偏债型平均YTM降至0以下；日均成交额630.97亿，较上月有所上升； •个券层面，个券收涨/跌数量411/54，涨幅居前的为恒帅（汽车清洗泵&新券）、欧通（数据中心电源）、锦鸡（H酸活性染料）、天阳（金融IT）、海泰（小米汽车概念）转债；跌幅靠前的为中旗（人造石材）、金丹（PLA概念&已公告强赎）、中宠转2（宠物食品）；申万一级2025/6/32025/6/27转债涨跌幅全A涨跌幅有色金属105.26 110.17 4.67%7.62%石油石化101.30 103.11 1.79%1.29%基础化工108.48 111.04 2.36%2.46%钢铁97.42 100.29 2.94%0.83%煤炭82.17 83.78 1.95%-0.68%建筑材料106.41 107.83 1.33%-0.70%建筑装饰116.01 117.70 1.46%0.98%机械设备125.23 127.81 2.07%1.78%银行111.07 113.44 2.13%3.33%非银金融107.95 114.92 6.45%7.80%交通运输107.32 110.68 3.13%-1.28%环保128.45 133.66 4.06%1.00%公用事业107.95 110.33 2.20%-0.69%通信110.30 110.60 0.27%12.21%计算机141.14 147.88 4.78%5.62%电子108.55 112.80 3.92%7.02%国防军工105.11 108.78 3.49%5.76%电力设备103.46 108.05 4.44%5.09%医药生物106.76 109.07 2.17%-2.09%汽车118.56 123.33 4.02%-0.15%传媒98.08 96.61 -1.50%4.00%农林牧渔107.15 107.54 0.36%-1.64%轻工制造108.29 110.66 2.19%1.41%食品饮料99.48 99.58 0.09%-6.22%纺织服饰112.99 115.36 2.10%-1.96%商贸零售116.78 117.36 0.50%0.58%家用电器108.49 112.24 3.46%-1.23%社会服务143.19 145.20 1.40%1.88%美容护理100.94 99.86 -1.06%-8.12%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：转债平价分布-250530图2：转债平价分布-250627资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：6月转债价格变动幅度分布图4：6月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理6月转债涨跌幅及平价分布变化月转债涨跌幅及平价分布变化图5：转债价格（元）分布-250627图6：6月转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容当前转债市场估值情况当前转债市场估值情况图7：转债市场平均平价与平价指数（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图8：分平价转债平均溢价率（%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图9：转债市场平均到期收益率（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表3：转债市场关键指标一览日期算术平均价格（元）算术平均平价（元）全体-算术平均转股溢价率（%）【90,125)转股溢价率-算术平均（%）平价70元以下的算术平均YTM（%）2024/9/23106.9671.2767.2115.825.842024/12/31123.4291.8449.3018.541.742025/5/30129.7799.3946.0919.140.682025/6/27134.15103.1445.2321.13-0.37与去年末相比10.7411.30-4.