公用事业行业跟踪周报：全球最大“电力超市”南方电力市场转入结算试运行，关注交易主体资产重估机会

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 全球最大“电力超市”南方电力市场转入结算试运行，关注交易主体资产重估机会 2025 年 07 月 07 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新疆/蒙西 136 号文省级方案发布，国家发改委预判迎峰度夏保供形势》 2025-06-30 《中东局势缓和欧洲气价回落，高温天气带动美国气价上涨，国内气价平稳》 2025-06-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：南方区域电力现货市场进入试运行，22 万市场主体、日交易 38 亿度，关注电力交易多元化主体资产重估可能。南方区域电力市场正式转入连续结算试运行阶段，从之前只是按周、按月等短期开展交易变成可以每天不间断交易，双方根据需求随时跨省区买卖电力。转为连续结算后，预计日均交易规模将达到 38 亿度，进一步发挥市场在电力资源配置中的决定性作用，为能源保供和能源优化配置建立新机制。此次启动连续结算试运行后，南方区域电力市场同步实现广东、广西、云南、贵州、海南五省区电力现货市场全覆盖，22 万市场主体同台竞价，市场将释放更真实、更稳定的价格信号。标志着中国电力市场化改革迈入“自由交易”的新纪元。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 5 月电网代购电价同比下降 3%环比+0.4%。煤价：截至 2025/7/4，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 623 元/吨，周环比上涨 3 元/吨。水情：截至 2025/7/4，三峡水库站水位 153 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 147 米、149 米、151 米、158 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 19500 立方米/秒，同比下降 30%，三峡水库站出库流量 18300 立方米/秒，同比上升 32%。用电量：2025M1-5 全社会用电量 3.97 万亿千瓦时（同比+3.4%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.6%、+2.2%、+6.8%、+3.7%。发电量：2025M1-5 年累计发电量 3.73 万亿千瓦时（同比+0.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-3.1%、-2.5%、+11.5%、+11.1%、+18.3%。 装机容量：2025M1-5 新增装机容量，火电新增 1755 万千瓦（同比+45%），水电新 325 万千瓦（同比-5.6%），核电新增 0 万千瓦，风电新增 4628 万千瓦（同比+134%），光伏新增 19785万千瓦（同比+150%）。 ◼ 投资建议：关注光伏、充电桩等多元主体投资机会。1）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。推荐【南网能源】、【南网储能】。2）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23 年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。5）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2024/7/82024/11/52025/3/52025/7/3公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-5 全社会用电量同比+3.4%，增速恢复提升 ................................................ 5 2.2. 发电：2025M1-5 发电量同比+0.3%，水电转负火电下滑收窄 ............................................ 6 2.3. 电价：25 年 5 月电网代购电价同比下降环比略升................................................................ 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-26.89%，周环比提升 11 元/吨 .................................................... 9 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比+26%/+3% ....................................... 11 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 13 2.7. 绿电：2025 年 1 至 5 月，风电/光伏新增装机同比+134%/+150% .................................... 15 3. 重要公告 ............................................................................................................................................ 16 4. 往期研究 ........................................................................................