2025年下半年计算机行业投资策略报告：聚焦AI智能化、国产化

证券研究报告2025年7月3日行业：计算机增持（维持）聚焦AI智能化、国产化——2025年下半年计算机行业投资策略报告分析师：章锋SAC编号：S08705250300022主要观点大模型持续创新，AI Agent商业化加快。模型端：国内外大模型加速迭代。OpenAI推出GPT-4o、谷歌Gemini 2.5系列模型全新升级、Anthropic发布Claude 3.5 Sonnet、DeepSeek R1-0528强化结构化代码输出能力，主流大模型在模型智能、效率和多模态能力方面持续取得进展。算力端：资本开支向上，推理算力景气。微软、亚马逊、Meta、谷歌、阿里、腾讯、百度等科技大厂持续加码资本开支，推理算力需求井喷，巴克莱报告预计AI推理计算需求将占通用人工智能总计算需求的70%以上，我们认为，ASIC 以及国产芯片将迎来新发展机遇。应用端：巨头加速布局，AI Agent商业化加快。B端，微软、谷歌、Salesforce、百度、腾讯、字节等持续加码，C端，国内外Agent惊艳涌现，同时巨头积极拥抱MCP，加速落地AI Agent。根据Markets and Markets预测，全球AI Agent市场将从2024年的51亿美元增长到2030年的471亿美元，年复合增长率达44.8%。根据头豹研究院，2023年中国AI Agent市场规模为554亿元，预计2028年中国AI Agent市场规模将达到8520亿元，2023-2028年均复合增长率达72.7%。政策与生态共振，自主可控全面加速。国资委79号文要求，2027年底前实现所有中央企业的信息化系统安可信创替代。据第一新声研究院测算，2026年中国信创市场规模将达26559亿元，2021年-2026年CAGR达17%。我们认为，海光信息与中科曙光战略重组，有望推动信创产业进入自主化、高端化，通过技术互补、产业链协同、市场资源复用，形成国产算力产业的规模效应。国外AI芯片厂商的单卡算力强、生态成熟，国内厂商以华为为代表，受限于制程背景下，通过架构级创新，昇腾384超节点成功实现整体算力跃升，为大模型训练与推理构建了坚实的算力底座。在操作系统层面，鸿蒙OS在国内的市场份额超越iOS系统，已位居行业第二（截至2025Q1）。我们认为，鸿蒙PC的发布，意味着国产PC电脑从硬件的芯片到软件的操作系统，实现了全栈自主可控。投资建议：建议关注（1）算力：昇腾链（华丰科技、申菱环境等）、寒武纪、海光信息、安博通等；（2）AIDC：科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等；（3）AI应用：金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息等。风险提示：AI应用落地不及预期；AI需求不及预期；行业竞争加剧。3一、模型端：AI竞争白热化，国内外大模型持续升级◆ 国内外大模型加速迭代。OpenAI推出统一模态模型GPT-4o，整合文本、语音、图像处理模块，响应速度较GPT-4 Turbo提升2倍，支持128k上下文窗口多轮记忆。Gemini 2.5系列模型全新升级，其中2.5 Pro上下文窗口达百万token，具有更强的长上下文和视频理解性能。Anthropic发布Claude 3.5 Sonnet，在逻辑推理基准测试GSM8K中取得96.1分，首次超越人类专家水平（95%）。闭源模型DeepSeek R1-0528强化结构化代码输出能力，在中文编程场景编译通过率提升至92.3%；开源模型衍生版本超10万，覆盖金融、法律垂直领域。主流大模型在模型智能、效率和多模态能力方面持续取得进展。表1 SuperCLUE测评基准2025年5月总体表现资料来源：SuperCLUE，上海证券研究所模型名称机构总分数学推理科学推理代码生成智能体Agent精确指令遵循文本理解与创造o4-mini(high)OpenAI70.51 57.72 52.00 91.52 76.01 68.07 77.75 Gemini 2.5 Pro Preview 05-06Google66.48 55.65 43.56 91.32 74.39 53.78 80.15 Claude-Opus-4-ReasoningAnthropic65.74 51.61 45.54 86.98 70.61 59.10 80.62 o3OpenAI63.40 56.45 25.74 88.76 62.84 66.95 79.67 Doubao-1.5-thinkingpro-250415字节跳动63.16 62.10 52.08 87.97 60.47 35.29 81.04 SenseNova V6 Reasoner商汤62.96 62.10 47.52 86.19 69.59 31.93 80.43 Gemini 2.5 Flash Preview 05-20Google62.50 56.45 46.53 86.79 64.85 41.18 79.18 DeepSeek-R1深度求索61.94 62.10 49.50 86.59 62.50 31.37 79.57 4◆ AI算力支出持续加码。海外方面，微软2025Q3资本支出167.5亿美元，同比激增53%，计划2025财年投入800亿美元用于AI基础设施，目标在2026年前将AI训练算力提升5倍。亚马逊2025Q1资本支出243亿美元。Meta全年资本支出将增加至640 亿至 720 亿美元，主要用于支持人工智能和数据中心建设。Alphabet 2025Q1资本支出为172亿美元，高于去年同期的120亿美元。国内方面，2025Q1，阿里宣布未来三年将投入超3800亿元用于云与AI基础设施建设，本季度资本开支246.12亿元，同比大增120.68%；腾讯资本开支274.76亿元，同比增长91%，主要用于AI芯片采购及算力基建；百度资本开支同比增42.3%至28.69亿元，重点投向AI云与自动驾驶。◆ 推理算力需求井喷，AI芯片市场呈百花齐放。巴克莱报告预计，AI推理计算需求将快速提升，预计占通用人工智能总计算需求的70%以上，推理计算需求甚至达到训练计算需求的4.5倍。行业需增加当前预测4倍的芯片资本支出，总额或接近3000亿美元。国内方面，IDC预计，到2027年用于推理的工作负载将达到72.6%。我们认为，随着推理算力需求的爆发，ASIC 以及国产芯片将迎来新发展机遇。一、算力端：资本开支向上，推理算力景气图1 中国人工智能服务器工作负载预测，2022-2027资料来源：IDC，上海证券研究所41.6%58.7%32.3%31.2%29.5%27.4%58.4%41.3%67.7%68.8%70.5%72.6%0%20%40%60%80%100%202220232024202520262027训练推理图2 2024Q3 AIB GPU市场份额资料来源：Jon Peddie Research，快科技，上海证券研究所90%0%10%英伟达英特尔AMD5◆ 科技巨头加速布局，AI商业化拐点已至。B端，微软、谷歌、Salesforce、百度、腾讯、字节等持续加码，推动AI Agent商业化落地。C端，国内外Agent惊艳涌现，OpenAI发