生物医药全球和中国交易纵览——合作创新，扬帆远航

制药业对未来医药的投资方向2024 年和 2025 年生物制药交易目录03 战略领域的创新持续推动合作决策07 2024 年总体呈复苏态势07 2024 年底并购活动几近停滞 09 诺和诺德确保其胰高血糖素样肽-1 (GLP-1) 资产的供应 11 诺华在多个治疗领域进行收购12 制药公司交易侧重于关键资产 15 超 10 亿美元的交易持续主导交易市场 17 诺华在 2024 年投入巨资 18 默克在 KEYTRUDA 独占期临近结束之际继续加强其产品管线 19 制药公司已在 2025 年大举投资21 靶向蛋白质降解剂为“不可成药”靶点带来希望 22 2024 年靶向蛋白质降解剂交易活动持续火爆 27 临床开发领域日益拥挤29 美国政府削减科研经费对全球的影响 29 政府在学术研究中的作用 29 全球生物技术重心的转移30 关键要点31 参考文献51383026232120191715136432战略领域的创新持续推动合作决策2025 年的生物制药交易格局呈现出谨慎乐观、战略调整以及持续的宏观经济和监管挑战等特点。继 2024 年并购活动较上年大幅下降 23% 后，该行业开始显现复苏的初步迹象。然而，此轮复苏正转向更具选择性和战略性的交易方式。以下几个关键因素正在推动这一审慎的复苏 ：到 2028 年，即将到期的专利将对超过 3,000 亿美元的收入构成威胁（图 1）；迫切需要通过创新资产补充产品管线 ；以及不断变化的监管环境既促进也限制了交易活动。默克百时美施贵宝强生葛兰素史克辉瑞罗氏诺华安进阿斯利康 艾伯维礼来公司赛诺菲诺和诺德渤健吉利德图 1 ：近十年末的专利悬崖仍然是整个制药行业面临的挑战2024-2030 年期间因专利到期（LOE）面临风险的收入（单位 ：十亿美元）总损失收入 ：2,880 亿美元来源 ：Cortellis 临床试验情报数据库面临风险的收入（不包括最大 LOE）因最大 LOE 面临风险的收入23%2024 年并购活动较上一年下降。Keytruda，2028 年Prevnar 13，2026 年Ocrevus，2029 年Cosentyx，2029 年Prolia，2025 年Farxiga，2025 年Vraylar，2029 年Trulicity，2027 年Toujeo，2028 年Tresiba，2029 年Tysabri，2024 年Genvoya，2029 年Darzalex，2029 年Opdivo，2028 年Shingrix，2029 年最大 LOE，专利到期年份3图 2 ：大型制药公司的产品管线概况来源 ：Cortellis 临床试验情报数据库2025 年，尽管面临诸多挑战，年初仍涌现大量高价值交易。值得关注的交易包括强生以 146 亿美元收购神经科学领域的 Intra-Cellular Therapies 公司，以及葛兰素史克 (GSK) 以 11 亿美元收购肿瘤领域的 IDRx 公司。这些举措表明主要行业参与者的信心有所恢复，尽管仍具选择性。并购总价值预计将达到 500 亿至 700 亿美元，在最佳情况下可能增至 900 亿美元。然而，当前市场更青睐小型补强性收购和战略合作，而非大型转型性巨额交易。这一趋势凸显了行业对价值最大化和风险管理的日益重视。我们观察到交易数量减少但价值提高的转变趋势，同时对商业化前资产以及人工智能 (AI) 和 CRISPR 等平台技术的兴趣日益浓厚。此外，重点关注领域还包括肿瘤学、心脏代谢疾病和罕见病等高影响力治疗领域。肿瘤学仍然是交易最活跃的领域，礼来 公 司 以 25 亿 美 元 收 购 Scorpion Therapeutics 以及诺华在放射性配体和双特异性抗体 (BsAb) 平台上的数十亿美元投资等收购案凸显了这一点。围绕 GLP-1 受体激动剂 (RA) 和基于核糖核酸 (RNA)的疗法的热潮也推动了心脏代谢和罕见病领域的强劲交易活动。与此同时，靶向蛋白质降解剂的兴起等趋势正拓展创新边界，并吸引大量投资与合作。并购总价值预计将达到 500 亿至 700 亿美元，并有可能增至 900 亿美元。辉瑞诺华罗氏阿斯利康赛诺菲百时美施贵宝礼来公司默克强生葛兰素史克050100150200250300内部研发外部研发4监管和政治动态对行业产生双重影响。美国政府的放松监管政策以及联邦贸易委员会可能采取的较不激进立场正在减少对大型交易的反垄断担忧。然而，美国国立卫生研究院 (NIH) 资金的不确定性、美国食品药品监督管理局 (FDA) 人员和项目的削减，以及与药品定价相关的持续改革和地缘政治紧张局势 ( 例如《生物安全法案》对中国合同开发和制造组织 (CDMO) 的影响以及潜在的药品关税 ) 给供应链和国际合作带来了风险。此外，由于学术研究受到干扰，该行业正面临全球性后果，这可能会重塑未来的授权机会和科研人才的供应。近期金融市场的波动削弱了交易热情，尤其是在中小型生物技术公司中。这些公司中有许多目前的交易价格低于其现金价值，因而成为资金雄厚的制药公司颇具吸引力的收购目标。据报道，领先的生物制药公司拥有约 1.3 万亿美元的并购火力，谈判中的力量平衡已显著向大型制药公司倾斜。这一趋势进一步强化了高价值、低数量交易的模式。展望未来，该行业预计将继续严格专注于战略合作、早期创新以及传统重磅炸弹药物之外的多元化发展。那些能够有效应对监管不确定性、地缘政治风险和不断变化的融资环境，同时利用尖端科学和强大交易能力的公司，将最有能力引领生物制药领域的下一波创新和增长浪潮。2025 年的制药交易环境以“谨慎的雄心”为特征。各公司正在积极追求创新并更新其产品组合，同时敏锐地意识到影响其发展方向的监管、经济和地缘政治因素。该行业的复苏仍然脆弱，取决于稳定的政策制定和交易完成后的有效执行。然而，那些能够适应并引领这一变化格局的企业正在为下一个增长周期奠定基础。由于美国政府对学术研究的资助减少，该行业正面临全球性影响，这可能会重塑未来的授权机会和科研人才的供应。5我们的数据与专业知识 BioWorld 是业界领先的新闻服务套件，提供关于开发中最具创新性的治疗方法和医疗技术的可操作情报。Cortellis 交易情报数据库 结合强大且全面的交易情报来源和最优质数据的新版可视化用户界面，帮助您在不影响尽职调查效果的前提下快速寻找最佳交易。Cortellis 临床试验情报数据库 是关于临床试验地点和试验方案（包括生物标志物、靶点和适应症）的详细见解的综合来源。在科睿唯安，我们的愿景是改善世界创造、保护和推动创新的方式。通过利用我们深厚的市场专业知识、数据和洞察解决方案，我们可以更好地了解不断变化的交易格局。除二手调研外，我们的专家还利用各种专有数据源，就关键趋势和发展向客户提供建议，包括 ：6编著贡献者生命科学与医疗健康思想领导力全球负责人高级产品经理首席分析师Mike WardShilpa BaliMatthew Arnold继 2023 年创纪录之后，生物制药交易环境在 2024 年继续显现复苏迹象。尽管并购活动较 2023 年下降近 23%，季度平均仅为 270.2 亿美元，但 2024 年的交易额较 2023 年增长了