有色金属行业跟踪周报：中东战争结束叠加特朗普拟提前公布下任联储主席人选，市场全面转向Risk On

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 中东战争结束叠加特朗普拟提前公布下任联储主席人选，市场全面转向 Risk On 2025 年 06 月 29 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国滞胀担忧或重回市场主线，工业金属本周表现不佳》 2025-06-23 《美元指数下行叠加地缘冲突加剧，黄金录得环比大幅上行》 2025-06-15 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（6 月 23 日-6 月 27 日），有色板块本周上涨 5.11%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨7.21%，工业金属板块上涨 6.53%，小金属板块上涨 4.46%，贵金属板块下跌 1.48%，金属新材料板块上涨 3.72%。工业金属方面，伊朗与以色列迅速达成停火协议，地缘避险需求大幅降温，市场全面转向 risk on，风偏的上行以及降息的预期于本周大幅推升工业金属价格。贵金属方面，地缘避险需求大幅降温，市场全面转向 risk on，风偏的上行短暂压制黄金价格，我们认为市场并未充分计价美国经济步入滞胀的风险，预计 7 月通胀上行速度将加快，黄金届时或迎来新一轮上升机会。 ◼ 周观点： 铜：长单 TC 持续回落，市场风偏上行叠加 LME 逼仓风险助推铜价上行。截至 6 月27 日，伦铜报收 9,879 美元/吨，周环比上涨 2.26%；沪铜报收 79,920 元/吨，周环比上涨 2.47%。供给端，截至 6 月 27 日，本周进口铜矿 TC 下跌至-45 美元/吨，矿端持续紧张。Antofagasta 与中国冶炼厂 2025 年中谈判结果 TC/RC 敲定为 0.0 美元/干吨及 0.0美分/磅，较 2025 年的 21.25 美元/干吨与 2.125 美分/磅大幅下跌，创下历史新低纪录；需求方面，国内终端订单季节性走弱，电缆、基建、漆包线等传统需求不佳。宏观层面，Comex-LME 铜价差交易于本周继续升级，LME 铜现货升水大幅走高，实物需求飙升，此外沪铜亦呈现明显 Back 结构，存在逼仓风险，随着中东战争快速结束，市场转向 risk on，风偏上行叠加逼仓预期共同助推铜价上行，我们认为短期铜价突破上行并未完全反应基本面，追多需严格带损，谨防 232 调查提前落地风险。 铝：市场风偏上行带动铝价上涨，需求风险仍存。截至 6 月 27 日，本周 LME 铝报收2,595 美元/吨，较上周上涨 1.31%；沪铝报收 20,580 元/吨，较上周上涨 0.56%。供应端，贵州地区继续释放复产产能；云南地区电解铝企业释放新投产产能，中国电解铝行业理论开工产能达到 4394.00 万吨，较上周增加 5 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比持平，铝棒产能利用率环比下降 0.17%，本周电解铝的理论需求环比下降。本周随着伊以冲突的快速停战，市场风偏上行带动铝价上涨；随着消费淡季的来临以及下游接货情绪转冷，社会库存结束下行趋势，录得 48.37 万吨，环比上升 0.6%，铝价上方空间料将遇到压制，关注需求下行情况。 黄金：地缘避险情绪降温压制金价，再通胀临近仍旧看好黄金后市表现。截至 6 月 27日，COMEX 黄金收盘价为 3286.10 美元/盎司，周环比下跌 2.90%；SHFE 黄金收盘价为 766.40 元/克，周环比下跌 1.56%。本周特朗普再度抨击美联储主席鲍威尔“降息滞后”并计划提前公布任联储主席人选，“影子联储”将弱化鲍威尔言论的市场的影响力，符合特朗普政府寻求长端利率下行的诉求；此外，伊朗与以色列迅速达成停火协议，地缘避险需求大幅降温，市场全面转向 risk on，风偏的上行短暂压制黄金价格。 美国 5 月个人支出月率环比下降 0.1%，低于预期的+0.1%，扣除通胀因素后的个人消费支出下降了 0.3%。为自年初以来的最大降幅；美国 5 月核心 PCE 物价指数年率同比上涨 2.7%，高于预期的 2.6%。继 CPI 数据见底回升后，美国 PCE 数据同步上行。本周数据表明围绕特朗普政府经济政策的不确定性加剧，进一步强化美国经济逐步走向滞胀的预期，我们认为市场并未充分计价美国经济步入滞胀的风险，预计 7 月通胀上行速度将加快，黄金届时或迎来新一轮上升机会。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2024/7/12024/10/292025/2/262025/6/26有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 行情回顾：上证综指上涨 1.91%，申万有色金属排名靠前 .......................................................... 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：中东局势大幅缓和市场风偏上行，工业金属价格环比上行............................. 6 2.1.1. 铜：长单 TC 持续回落，市场风偏上行叠加 LME 逼仓风险助推铜价上行 ............. 8 2.1.2. 铝：市场风偏上行带动铝价上涨，需求风险仍存....................................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：基本面维持供需双弱，宏观情绪推动锡价环比上涨......................................... 10 2.2. 贵金属：地缘避险情绪降温压制金价，再通胀临近仍旧看好黄金后市表现................... 11 2.3. 稀土：本周基本面无明显变化，稀土价格维持震荡走势................................................... 13 3. 本周新闻 ..................................................................................................