重卡行业5月跟踪月报：看好内销景气度持续上行

重卡行业5月跟踪月报：看好内销景气度持续上行证券研究报告· 行业研究· 汽车与零部件证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932025年6月24日请务必阅读正文之后的免责声明部分1数据总览◼ 批发：5月重卡批发销量8.9万辆，同环比分别为+13.6%/+1.3%，略超我们月初预期。◼ 终端：5月重卡终端销量6.3万辆，同环比分别为+17.6%/-8.2%，略超我们月初预期。◼ 出口：5月重卡出口销量2.7万辆，同环比分别为-6.4%/+3.5%，略超我们月初预期。◼ 库存：渠道库存-0.08万辆，当前行业总库存14.4万辆。◼ 展望：我们预计25年6月重卡内销6.6万辆左右，同比增长40%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所2图：2025年重卡批发/终端/出口/库存数据25M125M225M325M425M5批发销量/万辆7.28.111.18.88.9Yoy-25.5%36.1%-3.7%6.5%13.6%环比-14.3%12.7%37.0%-21.4%1.3%终端销量/万辆3.44.87.26.96.3Yoy-0.5%81.9%-4.4%5.9%17.6%环比-51.4%42.9%49.1%-4.3%-8.2%出口销量/万辆2.4 2.3 2.8 2.6 2.7 Yoy-7.2%-4.6%12.3%0.8%-6.4%环比4.3%-5.9%22.7%-7.2%3.5%渠道库存变动/万辆1.50 1.07 1.20 -0.67 -0.08 核心观点3◼ 行业总量：5月产批零出口略超我们月初预期。1）产量：5月重卡产量8.4万辆，同环比分别+18.8%/+6.8%；2）批发：5月重卡批发销量8.9万辆，同环比分别+13.6%/+1.3%；3）上险：5月重卡终端销量6.3万辆，同环比分别+17.6%/-8.2%；4）出口：5月重卡出口销量2.65万辆，同环比分别-6.4%/+3.5%；5）库存：5月重卡企业库存-0.50万辆，渠道库存-0.08万辆。根据我们测算，当前行业总库存14.4万辆，库存处于合理水平。◼ 行业结构：新能源持续高增，天然气同比回升。5月新能源重卡销量1.5万辆，同环比分别+192%/-4.3%，新能源渗透率23.8%，同环比分别+14.2/+1.0pct。5月天然气重卡销量1.4万辆，同环比分别-33.6%/-18.3%，天然气重卡渗透率22.1%，同环比分别-17.0/-2.8pct，5月平均油气价差1.4元，环比4月-0.3元。5月销量：产批零出口略超我们月初预期5月格局：份额上，解放内外销均下滑，重汽内销下滑出口回升，福田内外销均提升◼ 整车格局：1）终端：2025年5月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.8%/21.9%/16.5%/11.2%/12.9%，较24年全年分别-3.9/+1.2/-1.3/+0.2/+2.6pct，环比4月分别+0.6/-0.6/-0.8/-0.3/+0.7pct。2）出口：2025年5月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别15.1%/7.6%/47.9%/16.1%/9.0%，较24年全年分别-4.0/-1.4/+7.0/-5.5/+5.0pct，环比4月分别+0.7/-1.1/+1.1/+1.7/-2.0pct。核心观点◼ 发动机格局：潍柴份额环比下降，维持第一。1）整体：5月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别18.4%/18.4%/14.5%/8.8%/14.8%，较24年全年分别-9.1/-0.1/-0.6/+1.6/+1.3pct，环比4月分别-1.8/+0.8/+1.0/-0.1/-0.6pct；2）潍柴：5月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别-33.4%/-16.2%。分车企来看，5月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别54.8%/44.7%/17.5%，环比4月分别-0.9/-1.7/-3.8pct，较24年全年分别-13.2/-13.4/-4.2pct。分燃料类型来看，5月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别13.7%/49.8%，较24年全年分别-3.5/-9.7pct，环比4月分别-0.8/-0.9pct。45月格局：潍柴份额同环比下降，仍维持第一◼ 投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。◼ 风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 目录一、销量跟踪：5月产批零出口略超我们月初预期二、格局跟踪：解放份额下滑，福田份额回升，潍柴份额下降依然位居第一5三、投资建议与风险提示一、销量跟踪：5月产批零出口略超我们月初预期6◼ 终端销量：5月重卡终端销量6.3万辆，同环比分别为+17.6%/-8.2%。◼ 季节性分析：2009-2024年非排标切换年份5月销量的平均环比为-8.9%，5月销量环比略强于季节性。◼ 累计终端销量：1-5月累计终端销量28.5万，同比+12.4%。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所7图：重卡月度上险量（万辆）图：2009年至今重卡月度上险量环比增速总量-终端：同比+17.6%，略超我们预期051015202530 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12202020212022202320242025总量-出口&批发：出口及批发略超我们预期◼ 出口销量：中汽协口径下，5月重卡出口销量2.7万辆，同环比分别为-6.4%/+3.5%。◼ 批发销量：5月重卡批发销量8.9万辆，同环比分别为+13.6%/+1.3%。◼ 分结构：5月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为30.3%/20.7%/49.1%，分别同比+6.3/+0.3/-6.5pct，分别环比+3.4/-1.4/-2.0pct ，重卡整车占比略有上升。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所8图：重卡月度出口量（中汽协口径，万辆）图：重卡月度批发销量（万辆）012345 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M1220222023202420250510152025 M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12202020212022202320242025总量-库存：行业库存减少，库存位于合理水平◼ 库存变动：5月行业整体库存-0.58万辆，其中企业库存-0.50万辆，渠道库存-0.08万辆。◼ 库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，5月底行业总库存系数为2.7，处于合理水平。数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所9图：重卡绝对库存变化值（万辆）0.01.02.03.04.05.0-6-4-202468总库存当月变化（万辆）/左轴库存系数/右轴结构-分用途：5月物流车同环比表现优于工程车◼ 5月工程车终端销量0.89万辆，同环比分别+16.1%/-18.6%；物流车销量5.42万辆，同环比分别+17.8%/-6.2%。◼ 5月工程车/物流车占比分别