基础化工行业周报：以色列伊朗冲突加剧油气化工价格波动

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 基础化工行业 报 ⚫ 中东冲突提升油气风险溢价：本周对于市场影响最大的变化在于以色列与伊朗的冲突，以及对于油气及相关产品的影响。伊朗 2024 年原油产量约 330 万桶/天，出口量约 150 万吨/天。以色列对伊朗的打击目标已由核设施延伸至油气生产及存储设施，这已经对伊朗的油气及下游化工生产造成了直接影响。不过伊朗的原油供给对于全球原油供需的影响并不算很大，市场更担心的是霍尔木兹海峡的通行安全问题，伊朗掌控的霍尔木兹海峡承载着全球 20%的原油和 20%LNG 的海运贸易，一旦霍尔木兹海峡被封锁，将对全球油气供给造成非常大的冲击。因此原油、LNG、LPG 等油气产品的价格随风险溢价明显提升。 ⚫ 更看好伊朗相关化工品：我们认为更值得关注的是伊朗生产与出口在全球占比较大的化工品。如果伊朗封锁霍尔木兹海峡的行为对于全球影响过大，我们认为反而难以形成长期影响。另外在极端情境下，即使伊朗原油停止出口，OPEC+等其他供应方也有能力在短时间内填补缺口。而伊朗占比较大的化工品，生产装置一旦在冲突中遭受破坏，将产生较长期的影响。据统计，伊朗产能与出口量占比较大的主要是甲醇、乙二醇等。按照 2024 年数据，伊朗甲醇产能约 1700 万吨，产品绝大部分用于出口。2024 年甲醇向我国出口甲醇 147 万吨，占我国总进口量的 11%。伊朗乙二醇产能约 180 万吨，我国进口乙二醇中伊朗货源约占 4%。 价格价差变化： ⚫ 我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为原油（上涨13.7%）、对二甲苯（上涨 10.5%）、WTI（上涨 10.4%）；跌幅前 3 名为：液氯（下跌 60.0%）、维生素 E（下跌 14.2%）、腈纶短纤（下跌 7.9%）。 ⚫ 本周价差涨幅前 3 名的产品分别为顺酐法 BDO 价差（上涨 6955.9%）、双氧水价差（上涨 500.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨 97.7%）；跌幅前 3 名为：R410a 价差（下跌 25100.0%）、PTA（下跌 38.5%）、PTMEG 价差（下跌 22.8%）。 ⚫ 如上所述，我们看好产品价格端受益以色列-伊朗冲突的华谊集团(600623，买入)、宝丰能源(600989，买入)、卫星化学(002648，买入)、万凯新材(301216，买入)。 ⚫ 另外，我们仍建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工(600486，增持)、润丰股份(301035，买入)。以及受海外波动较小的内需和新材料替代市场机会，包括国光股份(002749，买入)、华鲁恒升(600426，买入)、皇马科技(603181，买入) 。 风险提示 ⚫ 项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2025 年 06 月 23 日 倪吉 021-63325888*7504 niji@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517120003 万里扬 021-63325888*2504 wanliyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090003 农药行业爆炸事故引发交易性行情，看好差异化龙头的成长逻辑 2025-06-15 本周宏观预期修复，大宗品表现较强 2025-06-08 本周油价小幅下跌，农药关注度较高 2025-06-03 以色列伊朗冲突加剧油气化工价格波动 看好（维持） 基础化工行业行业周报 —— 以色列伊朗冲突加剧油气化工价格波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 伊朗相关化工品更值得关注 ......................................................................... 4 2 原油及化工品价格信息 ................................................................................ 4 2.1 原油 .............................................................................................................................. 4 2.2 化工品 .......................................................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 5 基础化工行业行业周报 —— 以色列伊朗冲突加剧油气化工价格波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 表 1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu） ....... 4 表 2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨） .................................................................................... 5 基础化工行业行业周报 —— 以色列伊朗冲突加剧油气化工价格波动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1 伊朗相关化工品更值得关注 ⚫ 中东冲突推升油气风险溢价：本周对于市场影响最大的变化在于以色列与伊朗的冲突，以及对于油气及相关产品的影响。伊朗 2024 年原油产量约 330 万桶/天，出口量约 150 万吨/天。以色列对伊朗的打击目标已由核设施延伸至油气生产及存储设施，这已经对伊朗的油气及下游化工生产造成了直接影响。不过伊朗的原油供给对于全球原油供需的影响并不算很大，市场更担心的是霍尔木兹海峡的通行安全问题，伊朗掌控的霍尔木兹海峡承载着全球20%的原油和 20%LNG 的海运贸易，一旦霍尔木兹海峡被封锁，将对全球油气供给造成非常大的冲击。因此原油、LNG、LPG 等油气产品的价格随风险溢价明显提升。 ⚫ 更看好伊朗相关化工品：我们认为更值得关注的是伊朗生产与出口在全球占比较大的化工