汽车周观点：6月第2周乘用车环比+27%，继续看好汽车板块

汽车周观点：6月第2周乘用车环比+27%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年6月22日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2➢本周复盘总结：六月第二周交强险45.1万辆，环比上周/上月周度+27%/+18.2%➢本周细分板块涨跌幅排序:SW商用载客车(-1.3%) > SW乘用车(-2.1%) >SW汽车（-2.6%）>SW汽车零部件(-2.6%) > SＷ商用载货车(-3.0%) >SW摩托车及其他(-4.2%) 。本周已覆盖标的中国重汽、瑞鹄模具、立讯精密、威迈斯、雅迪控股涨幅前五。◼ 本周团队研究成果：外发客车6月月报。◼ 本周行业核心变化：1）理想i6、方程豹钛7、领克10 EMP（Z10插混版）登录工信部公告；2）拓普集团将宁波前湾内饰功能件和热管理项目延期，部分定增资金转投“泰国年产130万套热管理系统项目”，前者项目投产时间延期至2026年7月；3）飞龙股份获得中国台湾某全球知名电力电子与能源管理解决方案提供商和金運科技的大功率数据中心专用电子水泵小量订单。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.6.16-2025.6.22（板块最新观点3◼ 板块观点重申：继续坚定看好汽车！红利/智能化/机器人三条主线！◼ 本周市场对汽车核心关注？➢ 本周汽车A-H表现依然总体一般，各个细分板块有不同幅度的回调，其中客车板块相对收益最佳。本周国家相关部门明确表示：国补不会停止，消费品以旧换新政策全年会实施，下一批国补资金会平稳有序下放。本周机器人板块或因"T砍单”传言继续震荡下行。◼ 当前时点汽车板块如何配置？➢ 我们认为“只有坚持技术创新才是汽车反内卷且走向健康发展的本质”，坚持看好2025年【AI机器人+AI智能化+红利&好格局】三条主线。6月优选【红利&好格局主线】。➢ 【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。➢ 【AI智能化主线】乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。➢ 【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+福达股份+爱柯迪+瑞鹄模具+精锻科技（关注）等）。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第23名，港股第16名6◼ 本周A股有色金属、石油石化、通信排名靠前，汽车板块排名第23；港股二级行业中房地产、技术硬件与设备、银行排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第16。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第23名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第16名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第4名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第11名（本周板块内：SW商用载客车表现最佳7◼ 本周汽车板块均下降， SW商用载客车表现最好。图：本周板块内表现最好是SW商用载客车图：三个月板块内表现最好是SW商用载货车图：本月板块内表现最好是SW商用载货车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是中国重汽8◼ 本周已覆盖标的中国重汽、瑞鹄模具、立讯精密涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：各板块均下降9◼ 本周SW商用载客车/商用载货车，SW汽车/乘用车/ 汽车零部件（TTM）均下降 。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.31倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.08倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史67%/68%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.85倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)7.5倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.6倍图：美股特斯拉最新PS(TTM) 10.8倍图：A股整车最新PS(TTM)1.9倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年6月第2周（2025/6/9-2025/6/15）周度内需环比下降。➢总量：乘用车周度上险数据总45.1万辆，环比上周/上月周度+27%/+18.2%。➢新能源：新能源汽车为24.9万辆，环比上周/上月周度+24.8%/+15.8% ，渗透率55.2% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况单位：万辆5月2周5月3周5月4周5月5周6月1周6月2周环比上周环比28天前周度比亚迪7.46.15.96.76.27.725.5%27.2%特斯拉0.31.11.11.30.91.579.5%38.7%小鹏汽车0.70.60.60.70.40.651.7%9.3%理想汽车0.80.91.11.20.80.8-4.5%-14.6%鸿蒙智行0.90.91.11.21.11.25.7%29.0%问界0.80.70.91.00.91.013.1%33.0%小米汽车0.50.70.70.80.40.627.9%-22.4%零跑汽车0.80.70.70.80.90.9-0.3%16.8%蔚来0.60.70.70.50.40.59.3%-28.8%吉利汽车4.63.93.14.73.84.622.2%18.0%银河1.71.61.61.91.52.242.6%36.4%极氪0.40.40.40.40.30.30.0%-12.7%长安汽车3.22.62.63.02.43.028.0%16.0%深蓝0.50.40.50.50.40.527.6%12.0%启源0.40.30.40.40.30.441.7%17.9%阿维塔0.30.20.20.20.20.238.2%0.0%长城汽车1.21.11.41.41.11.536.1%33.7%新能源乘用车22.221.521.924.519.924.924.8%15.8%整体乘用车44.338.139.145.835.545.127.0%18.2%新能源渗透率56.3%56.3%55.9%53.4%56.2%55.2%-1pct-1.1pct环比2025年5月2025年6月（2025年新能源景气度预期13◼报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期◼根据1月8日国务院政策例行吹风会，报废补贴范围放宽，置换补贴新设限额，我们按照对汽车的补贴金额800/1000/1200/1400/2000亿元预算分别进行假设计算，同时