5月贸易数据点评：整体出口仍具韧性

证券研究报告宏观|点评报告整体出口仍具韧性5月贸易数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/6/10万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、出口同比放缓，整体韧性仍存2、量价同为制约，进口同比降幅扩大目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：贸易数据主要分项资料来源：iFinD，太平洋证券➢中国5月出口（以美元计价，下同）同比增长4.8%，市场预期增长5.0%，前值增长8.1%。➢中国5月进口同比下降3.4%，市场预期下降0.9%，前值下降0.2%。➢中国5月贸易顺差1032.2亿美元，市场预期1013.0亿美元，前值为961.8亿美元。（%）2025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-05进出口差额（亿美元）1032.2961.81024.2315.91385.61050.4970.2955.5817.1914.8854.1989.6813.7出口总值4.88.112.3-3.06.010.76.612.62.38.66.98.47.4进口总值-3.4-0.2-4.41.5-16.40.9-3.9-2.30.20.16.7-2.52.1出口商品：劳动密集型产品-1.4-0.710.0-29.54.66.64.47.9-7.4-2.1-2.8-0.10.3地产后链产品-5.9-1.111.8-18.8-3.55.20.28.4-6.6-0.11.56.210.0机电产品7.210.113.412.17.913.73.011.910.07.57.51.5-8.8汽车(包括底盘)13.74.41.612.1-7.73.925.732.713.812.616.628.828.4高新技术产品4.96.57.34.36.49.1-1.19.111.56.38.13.1-2.7出口对象：东盟14.820.811.68.83.218.914.915.85.59.012.215.022.5欧盟12.08.310.3-11.510.88.87.212.71.313.48.04.1-1.0美国-34.5-21.09.1-9.812.115.68.08.12.24.98.16.63.6日本6.27.86.70.50.8-4.26.36.8-7.10.5-6.00.9-1.6俄罗斯-10.8-2.71.9-23.5-0.75.5-2.526.716.610.4-2.83.5-2.0进口商品：农产品-18.0-12.1-15.1-4.93.33.4-5.2-14.3-13.5-5.8-17.2-6.9-10.0机电产品7.56.7-1.72.44.98.615.2-0.29.111.51.62.24.2高新技术产品13.112.82.48.89.813.018.15.512.615.14.41.48.1金额-46.5-34.1-22.533.038.814.7-11.2-10.5-32.8-5.9-33.7-19.1-7.8数量-36.8-19.2-9.756.859.029.71.38.2-15.018.0-19.1-6.97.7金额-3.7-13.3-4.7-24.9-10.7-4.27.90.2-1.914.1-3.5-4.5-12.8数量4.8-1.114.3-8.7-0.6-7.0-3.1-10.8-8.75.5-6.20.6-9.2金额-27.0-11.6-19.6-14.5-8.0-9.410.82.8-4.05.77.548.629.1数量-6.711.5-0.94.52.9-4.710.02.26.112.60.511.03.9金额3.59.63.710.311.011.114.9-0.117.315.82.0-3.48.5数量11.213.012.614.416.914.516.39.415.220.25.86.00.6进口对象：东盟-5.32.59.88.9-8.85.4-3.0-7.34.25.011.1-4.86.1欧盟0.0-16.5-7.58.0-16.4-4.9-6.6-6.1-3.5-5.37.1-6.8-6.8美国-18.1-13.8-9.59.7-5.42.6-11.26.66.712.224.1-1.7-7.8日本-0.82.5-3.16.9-15.66.3-2.50.8-7.1-1.3-4.9-10.61.6韩国-4.57.3-1.85.7-5.719.77.114.52.612.221.06.318.8大豆原油铁矿砂集成电路请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、出口同比放缓，整体韧性仍存图表2：出口同比图表3：2001-2025年5月出口总值及环比资料来源：iFinD ，太平洋证券➢出口保持正增。5月出口（以美元计价）同比增长4.8%，相比前值回落3.3个百分点，略低于市场预期。环比而言，本月出口小幅上涨0.2%，涨幅低于季节性水平。整体来看，本月出口呈现放缓特征，或受对美直接出口拖累加重以及对非美市场“抢转口”支撑边际走弱的影响，不过整体仍具一定韧性，同、环比依旧运行在正增区间。资料来源：iFinD ，太平洋证券-20-15-10-50510152023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05%出口总值(美元计价):当月同比-10-505101505001000150020002500300035002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025%出口总值(美元计价):当月值出口总值(美元计价):环比，右亿美元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、出口同比放缓，整体韧性仍存图表4：中国制造业PMI新出口订单指数图表5：韩国及越南出口情况资料来源：iFinD ，太平洋证券资料来源：iFinD ，太平洋证券➢从多项数据来看，关税加征影响在本月有进一步的显现。一则，国际关系趋于复杂，全球经济恢复不确定性增加，制造业保持在荣枯水平以下。中国物流与采购联合会发布数据显示，2025年5月份全球制造业PMI为49.2%，较4月份上升0.1个百分点，连续3个月运行在收缩区间；二则，韩国出口同比转为负增。今年2月以来，韩国单月出口额连续三个月保持同比正增，因美国关税政策制约，对美出口明显收缩，其出口5月同比转负。三则，国内制造业PMI中的新出口订单指数未摆脱收缩区间。边际上来说，本月国内制造业PMI新订单指数较前值大幅回暖，但绝对值依旧低于50%，并且也低于过去5年的均值水平。显示外需支撑虽有修复，但难言强劲。404244464850522023-052023-072023-092023-11