AI视觉算法头部厂商，新场景打开营收新增量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月16日优于大市虹软科技（688088.SH）AI 视觉算法头部厂商，新场景打开营收新增量核心观点公司研究·深度报告计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉联系人：云梦泽021-61761067021-60933155xiongli1@guosen.com.cnyunmengze@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值60.30 - 63.39 元收盘价45.23 元总市值/流通市值18145/18145 百万元52 周最高价/最低价57.68/23.18 元近 3 个月日均成交额244.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告战略定位：视觉算法创新应用，人工智能驱动增长。虹软科技股份有限公司创立于 1994 年，2019 年登陆科创板。公司专注于计算机视觉算法领域，核心业务覆盖智能手机、智能驾驶、AIoT 三大方向。公司总部位于中国杭州，为三星、小米、OPPO 等企业提供智能手机影像增强算法，为长安、吉利等车企提供车载视觉系统 VisDrive，并通过 PhotoStudio AI平台为电商提供智能商拍解决方案。在 AR 眼镜、机器人视觉等新兴领域，其多模态交互技术与雷鸟等合作伙伴共同推动行业创新。视觉算法：技术复用驱动商业落地，纯软产品维持高毛利率。虹软科技凭借长期以来在端计算和边缘计算的技术积累，构建了全面的 AI 视觉算法技术专利体系。其核心技术复用性强，通用性算法架构的跨场景延伸能力使得技术矩阵与产品矩阵呈现“多对多”赋能结构，并通过软件授权模式放大复用效益，降低边际成本。围绕 AI 视觉算法，虹软形成了智能手机、智能汽车、AI 眼镜、AI 商拍四大业务方向。虹软科技以视觉算法集成作为主营产品，成本低，毛利率达 90%+。智能手机：低端渗透+技术溢价扩容市场，打造坚实战略基底。虹软科技是手机芯片视觉算法软件集成商，随着全球智能手机市场回暖，下游需求有望提振。从公司层面看，TurboFusion 向低端机型的渗透有望贡献增量市场；算法模块的持续升级有望进一步提升单机价值量。智能手机端通过渗透率+价值量双升的逻辑，预期打开数十亿元市场空间。智能汽车：智驾+智舱双轮并驱，第二曲线价值跃迁。虹软 VisDrive 平台深度适配高通等主流芯片。其中，舱内产品凭借视觉算法的低成本优势，成为 Tire1 第三方供应商；国内外交管法规收紧有望进一步拉升产品出货量。舱外产品主攻低端车型，凭借价格优势不断开拓市场。公司也紧随舱行泊融合趋势，已实现前视一体机定点量产与智能 SoC 舱泊一体解决方案的 POC。AI 眼镜与 AI 商拍：多模态叠加 AIGC，开启第三增长曲线。1）虹软科技以视觉算法为基础，多模态+AR 为增长点布局AI 眼镜业务，并已助力雷鸟 V3 AI拍摄眼镜落地，实现有效验证。随着全球 AI 眼镜市场扩大与市占率乐观提升，虹软有望进一步挖掘数亿元潜在市场。2）虹软 PhotoStudio AI商拍平台在多模态赋能下快速迭代，能够凭借单张图片实现全方面商拍创作。中国电商市场规模庞大，AI 商拍有望代替传统商拍实现降本增效，为虹软贡献亿元营收。投资建议：预测虹软科技 2025-2027 年归母净利润为 3.10/4.09/5.26 亿元，对应当前 PE 分别为 56.7/43.0/33.5 倍。我们采用 PE 估值法，选取可比公司当虹科技、金山办公和中科创达作为参照，2025 年行业平均PE 为 80.52 倍。考虑到公司各线业务有望取得突破，我们给予公司 2025年 78-82 倍 PE，预计合理市值 241.8-254.2 亿元，目标股价 60.30-63.39元，给予“优于大市”评级。风险提示：全球智能手机市场复苏不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧，技术风险，产品落地不及预期，库存风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)6708151,0761,4091,813(+/-%)26.1%21.6%32.0%31.0%28.6%归母净利润(百万元)88177310409526(+/-%)53.1%99.7%75.7%31.9%28.5%每股收益（元）0.220.440.771.021.31EBITMargin3.9%13.7%27.6%29.0%29.9%净资产收益率（ROE）3.3%6.5%11.3%14.7%18.5%市盈率（PE）201.499.756.743.033.5EV/EBITDA338.4125.853.841.131.6市净率（PB）6.676.486.416.316.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录公司简介：AI 视觉算法头部厂商 ..................................................7公司全景：计算机视觉算法领域头部厂商 ..................................................7股权架构：股权结构集中，实控人间接持股 ................................................8管理层：高学历技术人才引领企业 ........................................................9人员结构：高研发人员占比，高密度产出 ..................................................9财务状况：利润率维持高水平，财务周期性强 .............................................10视觉算法：技术复用驱动商业落地 ............................................... 12战略布局：技术-产品-开放平台 .........................................................12技术门槛：边缘计算多端赋能，人工智能通用延展 .........................................13技术落地：底层复用驱动商业转化 .......................................................13产品布局：AI 视觉算法赋能各业务场景 .................................................. 14公司策略：业务拓展，加速出海 .........................................................15智能手机：低端渗透+技术溢价扩容市场，打造坚实战略基底 ........................ 16（一）行业背景：智能手机市场