2025年储能板块中期策略：大储延续高景气度，工商储市场爆发

2025/6/1212中国：大储拐点之年，市场化有望驱动格局改善3过去政策驱动的强制配储模式发生变化，短期储能装机面临一定压力。但随着新能源全面入市、具体实施细则出台，储能的投资收益模型逐步清晰，我们判断储能装机将在市场化机制下重新恢复快速增长。随着储能的发展更加市场化，未来具有核心技术壁垒、成本管控能力和全生命周期服务优势的企业将在市场中占据主导地位，行业集中度有望进一步提升。2月9日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文），明确“不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件”，并以 2025 年 6 月 1 日为节点，划定存量项目及增量项目，引入“机制电价“。4月16日，国家发改委、国家能源局发布了《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》，明确要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖。4资料来源：国家发改委、各省市发改委、能源局，国金证券研究所发布时间发布单位政策文件名称涉及储能的核心内容2025年2月国家发展改革委、国家能源局《关于深化新能源上网电价场化改革促进新能源高质量发展的通知》明确不得将配储作为新能源项目核准、并网的前置条件，推动储能市场化竞争。支持储能通过市场化交易（如租赁、调峰服务）获取收益2025年2月湖南省能源局《湖南省促进绿色智能计算产业高质量发展若干政策措施》对配套建设储能规模在500千瓦时以上储能设施的，按不超过项目投资金额的10%给予补助，最高不超过1000万元。2025年3月内蒙古自治区能源局 《关于加快新型储能建设的通知》2025年补偿标准0.35元/千瓦时，执行周期10年，补偿费用由发电机组分摊2025年4月国家发展改革委、国家能源局《关于全面加快电力现货市建设工作的通知》首次明确储能为“电力系统核心调节资源”，可通过现货价差套利（如峰谷价差）、辅助服务（调频、备用）及跨省交易获取收益。要求2025年底前实现用户侧主体（含储能）参与现货市场全流程交易2025年5月上海市发改委《上海市新型电力系统调节力奖励资金管理办法》符合政策要求的项目可按首年申报标准连续3年获得奖励，每千瓦时储能容量的年电量奖励上限600kWh。独立储能0.35元/kWh，用户侧0.2元/kWh，奖励期3年。5月29日，内蒙古发改委、能源局发布《深化蒙东电网新能源上网电价市场化改革实施方案》，文中明确现货价格区间-0.05-1.5/kwh，同时存量带补贴项目保障电量现货运行后砍半，平价项目和增量项目全部参与电力市场交易。内蒙古作为新能源渗透率较高地区，市场化推进速度较为激进，平价项目全部电量参与市场化交易，电站收益不确定性增加，倒逼企业加大储能配置。此外，现货市场1.5元/kwh的价格上限（与山东、江苏一致），也为储能提供了丰厚套利空间。5资料来源：内蒙古发改委，国金证券研究所机制内容说明现货价格申报价格上限1.5元/千瓦时，下限-0.05元/千瓦时结合市场价格运行实际，适时评估调整现货市场申报限价。机制电价2025年6月1日前投产的存量项目机制电价为蒙东煤电基准价（0.3035元/千瓦时）现货市场连续运行前，带补贴集中式风电、集中式光伏项目继续按照790小时、635小时保障电量；现货市场连续运行后，带补贴集中式风电、集中式光伏项目分别按照380小时、420小时保障电量。2025年6月1日后投产的增量项目暂不安排新增保障电量，完全通过市场竞争定价后续若需安排机制电量，需通过年度竞价。据CNESA不完全统计，2025Q1国内新增投运新型储能项目装机规模5.03GW/11.79GWh，同比-1.5%/-5.5%。其中表前新增装机规模4.46GW/10.57GWh，同比-0.2%/-4.4%，用户侧新增装机规模575MW/1124MWh，同比-10.9%/-11.6%。Q1装机同比略降可能与淡季有关，136号文之后行业迎来一波抢装潮。根据维科网统计，截至2025年5月20日国内新型储能新增装机总规模11.9GW/32.32GWh，同比增长70.98%/76.9%。从应用分布上看，电网侧功率规模占比52%，较去年同期增长17个百分点，新增装机规模2.63GW/6.48GWh，同比+46%/+68%。6资料来源：CNESA，国金证券研究所资料来源：CNESA，国金证券研究所2025年4月锂电储能系统入围投标报价主要集中在0.41-0.64元/Wh，平均报价0.48元/Wh，中标加权均价0.44元/Wh，环比-6.61%，延续了2025年以来价格下跌的趋势。其中，2h锂电储能系统入围投标报价区间在0.50-0.64元/Wh，平均报价0.54元/Wh，中标加权均价0.52元/Wh，环比上涨0.87%。7资料来源：CESA，国金证券研究所市场普遍担心短期抢装结束后，受取消强配政策影响，储能新增装机可能会出现显著下滑，但从各省136号文细则来看，部分省份新能源项目市场化进展可能会超预期，同时现货市场价格上限的提高，也会打开储能盈利的通道，我们认为国内储能投资强度大概率会持续，预计2025年中国储能新增装机54GW/150GWh，同比增长24%/37%。8资料来源：CNESA，国金证券研究所预测美国：短期需求确定性强，下半年企业盈利或承压92024年美国储能新增装机12.3GW/37.1GWh，同比增长33%/34%。其中大储/户储/工商储新增装机功率分别为10.9/1.25/0.15GW，同比+31%/57%/22%，新增装机能量分别为33.7/3.0/0.37GWh，同比+32%/64%/11%。区域上呈现多样化趋势。2024Q4新增大储装机容量中约有61%来自德州和加州，占比环比下降32pct，剩下39%来自新墨西哥州、俄勒冈州和亚利桑那州。10资料来源：woodmac，国金证券研究所据美国能源署，1-3月公用事业规模储能累计装机1.7GW，同比增长38%。从年内计划装机规模来看，4-12月美国公用事业规模储能计划装机18.3GW，同比增长90%。11资料来源：EIA，国金证券研究所（单位：GW）根据Woodmac统计，2021-2024年美国大储平均配储时长大约为3小时，主要是得益于储能项目套利收入占比的提升。假设2025年美国大储实际并网功率16GW，平均配储时长维持3小时左右，对应容量大约为48GWh，同比增长42%。12资料来源：woodmac，国金证券研究所资料来源：woodmac，国金证券研究所5月12日，中美双方发布《日内瓦经贸会谈联合声明》，美方撤销4月8日第14259号、4月9日第14266号行政令中对中国商品（含港澳地区）加征的共计91%的关税；修改4月2日第14257号行政令，暂停对华24%的“对等关税”，保留剩余10%。至此，美国对中国的储能电池/系统征收的关税包括3.4%基础关税+7.5%的301关税+20%芬太尼关税+10%对等关税，综合税率达到40.9%。13资料来源：储能网，国金证券研究所生效时间关税名称现行税率备注-基础关税3.4%常规关税2024年9月301条款关税7.5%2024年9月拜登政府正式公布301加征关税清单，对非电动汽车用锂离子电池加征7.5%的关税，2026年