江淮汽车(600418)尊界品牌蓄势待发，打破自主品牌天花板

江淮汽车：尊界品牌蓄势待发，打破自主品牌天花板证券研究报告个股深度发布日期：2025年6月2日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：程似骐chengsiqizgs@csc.com.cn021-68821600SAC 编号:S1440520070001SFC 编号:BQR089分析师：陶亦然taoyiran@csc.com.cn010-85156397SAC 编号:S1440518060002当前产品：江淮品牌覆盖燃油+插混，钇为品牌瞄准A级纯电 江淮汽车：江淮汽车品牌包括SUV、轿车等车型。核心产品以传统燃油车为主，同时也推出PHEV产品，如基于MIS智能架构打造的江淮QX PHEV。 思皓：思皓是在2018年由江汽集团和大众集团合资建立的全新汽车品牌，2020年，大众集团增资合资企业江淮大众股份至75%，并获得江汽集团控股有限公司50%的股份。大众品牌后续纯电车型主要导入大众安徽。随着大众安徽将思皓品牌授权给江淮汽车使用，思皓在近两年逐渐成为容纳江淮汽车油改电的产品的品牌。 钇为：钇为是江淮汽车发布的全新纯电动品牌，实现混改独立运营。核心产品是基于全新纯电动平台—DI平台打造的首款车型钇为3，瞄准纯电动A级车市场。 大众安徽：江汽目前对大众安徽持股25%，旗下首款车型ID.与众于24年7月上市，售价区间为20.99万~24.99万元，是大众汽车旗下首款智能纯电动轿跑SUV。资料来源：中信建投，公司官网图：公司乘用车主要产品江淮品牌思皓品牌钇为品牌安徽大众品牌大众合作：当前处于投入期，首款产品已上市江淮和大众的合作历程：2016年，双方签署合作谅解备忘录，宣布成立合资公司；2017年，江淮大众汽车有限公司注册成立，投资总额60亿元，各占股比50%； 2018年，发布思皓品牌，同年研发中心破土动工；2020年，大众增持江淮大众股份至75%，更名为大众汽车（安徽）有限公司；2024年，双方宣布向大众安徽增资65亿元，并发布首款产品“ID.与众”。图表：ID.与众图表：安徽大众股权结构大众汽车(安徽)有限公司安徽江淮汽车集团股份有限公司大众汽车（中国）投资有限公司75%25%资料来源：中信建投，公司公告产能：新建年产20万辆基地，代工蔚来打下基础 根据《江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目环境影响报告书》，江淮新建的20万辆产能将包括纯电动以及增程式乘用车，产品主要为中大型纯电DE、X6平台产品，包括中大型车、中型车、紧凑型SUV、中型SUV及MPV车型。 具体来看，DE平台主要满足国内经济型和改善型市场需求，产品覆盖中型车、中大型车、紧凑型SUV和中型SUV。 而江淮与华为合作的X6平台为豪华新能源平台，规划年产能为3.5万辆，预计主要为尊界产品的预备产能。资料来源：中信建投，公司官网图表：江淮新能源产能项目概况产能：已于24年底正式落成 2024年12月16日，尊界超级工厂落成仪式在安徽合肥顺利举行。工厂装备近1500台的智能机器人，实现连接、喷漆、涂胶等关键工序百分百全自动化；依托“一云、一网、一平台”的数字化底座，以C2M模式，打通研产供销服一体化应用场景，实现产品配置的个性化定制、敏捷化制造；建立碳足迹管理系统，应用绿色发展技术、节能技术，成为安徽省首批筹建的零碳产业园区；广泛运用人工智能技术，设置了86个质量评审门、超过2.5万个质量控制点，实现了全过程、可追溯、适时化的质量控制，打造超豪华品质。资料来源：中信建投，公司官网图表：尊界超级工厂19尊界品牌：华为系中定位最高端，5月正式上市 尊界将对标迈巴赫、劳斯莱斯等超豪华品牌车型，定位超高端，定价百万元级别，产品覆盖轿车、SUV、MPV。 尊界S800设计理念完全不同于另外“三界”，定位百万级的超豪华车。修长大气的车身长度远超5米，车头大灯下方、侧面门把手、贯穿式尾灯三个区域均采用了全新设计的星状灯带。资料来源：中信建投，华为图表：尊界LOGO图表：尊界S800外观21尊界S800：定价70.9-101.8万，纯电+增程同步上市 尊界S800推出六大款型，覆盖四座+五座，纯电+增程。五座双电机/五座三电机/四座双电机/四座三电机版本起售价分别为70.8/78.8/81.8/101.8万元，据余承东访谈中提到，首批订单中70%为顶配版本。资料来源：中信建投，鸿蒙智行公众号图表：尊界S800推出六大款型图表：尊界S800核心配置22尊界外观：兼具豪华和科技感，辨识度高 尊界S800车身尺寸5480mm×2000mm×1536mm，轴距达到3370mm，整体造型相比迈巴赫等传统豪车，在豪华之外兼具科技感，辨识度极高； 全车采用星河璀璨的设计语言，前大灯采用的水晶切割效果，门把手处的装饰灯，尾灯中的星河画卷式的水晶点缀，均赋予车身精致的珠宝感； 车门开关均为电动，能够实现智能感应障碍物自动调节开启角度，最大开门角度 77 度，上下车空间大，前大灯和侧翼配备迎宾光毯，豪华感十足。资料来源：中信建投，鸿蒙智行官网图表：尊界S800外观23尊界内饰：百万级内部空间+顶级用料 得益于 3370mm 的超大后排空间，后排配备双零重力座椅，展开时候可以实现零压悬浮姿态。 用料方面，座椅和软包区域使用了大量的真皮，内饰板和杯托周围是胡桃木结合柳丁的设计，座椅调节旋钮、中控旋钮以及中央扶手箱的后端大量使用了水晶材质。资料来源：中信建投，鸿蒙智行官网图表：尊界S800内饰细节24尊界技术：三大首发+三大升级 华为发布尊界S800六大技术，三大首发+三大升级： 首发：途灵龙行平台、天使座主动安全防护、华为星河通信； 升级：鸿蒙ALPS座舱2.0、华为车语系统2.0、华为巨鲸电池2.0。 尊界S800上体现的核心能力是华为基于根技术，结合需求把控，功能定义的能力，实现真正意义上的整车智能、自主智能。尊界与以往产品的核心区别是从智能化功能向智能化体验的升级，通过对已有功能自主化、无感化，有望真正重塑豪华车用车体验，与迈巴赫等竞品对比，尊界已经不局限于交通工具+奢侈品的基本属性，为消费者提供的更多的是顶级智能化的驾乘体验。资料来源：中信建投，华为图表：六大技术 途灵龙行平台，行业首次实现车身六域合一、五倍的协同控制器数量带来革命性的域控性能提升。 首创时空推理，控制决策从事后进化到事前。ADS提前扫描前方路况，五大技术协同实现。 连续空间模型构建，路况空间分辨率提升一百倍。全路况、全天候、全场景的融合感知，解决日常痛点场景，打破各种原有物理极限。资料来源：中信建投，华为图：华为途灵龙行平台途灵龙行平台：主动感知、中央控制、智能推理、自主学习图：五大技术协同 32颗传感器，4颗激光雷达，11颗摄像头，实现全向立体融合感知系统。 中央控制平台、低压电源、制动执行器等重要部件采取双冗余安全设计，双倍冗余双倍安全。 全向防碰撞、毫米波雷达应对雨雾天、前后夹击时自动紧急避险、低速行驶自主规避负向四项全维全链路防护技术，使安全性提