量化观市：贸易冲突与地缘风险再起，红利微盘有望持续占优

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 下跌，中证 1000 和中证 500 指数均上涨。其中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为-1.22%、-1.08%、0.32%和 0.62%。 过去一周，国内经济方面，中国公布 4 月工业企业利润数据，数据同比增长 3.0%，较上个月上升 0.4%。而 5 月中采制造业 PMI 也有所回暖，5 月数据报 49.5%，较上个月上行 0.5%。国内环比经济景气度有所回升。但目前综合来看，国内经济内生动能增速仍处于震荡阶段，需等待经济动能的二次提速，这导致目前 A 股宽幅震荡，结构性行情的局面。 而海外方面，美国总统特朗普在中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》后不到一个月，开始再次发言无端指责中方挑事。并且宣布美国 6 月 4 日起对进口钢铝征收 50%关税，将关税压力传递给对口贸易国。我们预期后续贸易冲突会再次发酵，使得市场波动率提升，短期仍需降低对于外需强相关板块的配置。另外，6 月 1 日，在俄乌冲突战场上，乌克兰军方利用无人机，对俄罗斯境内多座机场的军事目标发起大规模攻击。乌方称，袭击摧毁了 4 座机场内的 41 架俄军飞机。这事件舆情推动了市场资金加大对于军工板块的关注，尤其是无人机细分赛道。在贸易冲突再次发酵的时点，与外需经济低相关军工板块值得关注。另外随着地缘风险的再次发酵，黄金的配置价值愈发显现。除了军工和黄金细分赛道的机会，由于我们判断，短期 A 股市场仍处于宽幅震荡，结构性行情的局面，从风格上看，未来一周红利和微盘占优的局面将继续延续。 本周央行通过 7 天逆回购投放 1545 亿元，到期 9460 亿元，净回笼 7915 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.617%和 1.6972%，较上周分别上升 9.4 BP 和 11.95 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.62%和 1.652%，较上周分别上升 0.7 BP 和 1.2 BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘价值，而战术性仓位维持与红利与微盘板块，可适当参与军工和黄金板块的博弈。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，5 月份权益推荐仓位为 45%。拆分来看，模型对 5 月份经济增长层面信号强度为 50%；而货币流动性层面信号强度为 40%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 2024 年 10 月 14 日触发上穿年线的信号，趋势一直延续。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 2024 年 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场宽幅震荡。由于市场波动持续，多数量价类因子维持表现良好。而红利板块的走强，带动价值因子的持续表现。另外以微盘股为代表的小盘风格也充分演绎，使得市值因子走强。未来一周，若国内短期若无新增经济政策预期，随着潜在贸易冲突再次复燃的情况下，我们推荐加大对于量价类因子、价值因子的配置权重。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 ................................................................................ 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历 ........................................................................... 5 图表 5： 本周宏观数据概览(%) .......................................................