2025年建筑行业信用风险展望

2025 年建筑行业信用风险展望2025 年 4 月行业研究专题报告建筑行业样本企业信用指标中位数数据来源：同花顺，东方金诚整理建筑样本企业收入、利润及资产负债率数据（亿元、%）数据来源：同花顺，东方金诚整理(营业总收入、利润总额、资产负债率为样本企业的中位值)分析师：葛新景、吴马兰、朱文雅受地产持续拖累影响，2024 年我国建筑业需求下滑，新签合同额同比下降 5.21%，预计 2025年稳楼市政策持续发力有利于房建需求改善，同时基建作为稳增长的抓手有望继续保持较快增长，为建筑行业需求提供较强支撑；2024 年建筑业总产值增速继续放缓，新开工面积和房屋建筑施工面积进一步下降，预计 2025年建筑行业基本面有所向好，建筑业总产值仍将保持中低速增长；2024 年海外工程景气度较高，“一带一路”国家基础设施发展指数整体呈上升趋势，预计2025 年海外工程需求景气度有望延续；2024 年建筑央企及地方国企凭借在资质、品牌、资金等方面的竞争优势市场份额继续增加，行业集中度进一步提升，行业竞争进一步加剧；2024 年建筑企业整体信用质量小幅下降，新增违约主体 2 家，预计 2025 年建筑企业信用质量稳中有升，以建筑装饰和房建为主的个别民营以及国资属性较为薄弱的建筑企业或面临信用质量下滑风险。请务必阅读本报告正文后之免责2025 年建筑行业信用风险展望第 1 页一、行业基本面受地产持续拖累影响，2024 年我国建筑业需求下滑，新签合同额同比下降 5.21%，预计 2025 年稳楼市政策持续发力有利于房建需求改善，同时基建作为稳增长的抓手有望继续保持较快增长，为建筑行业需求提供较强支撑2024 年我国建筑业累计签订合同额和新签合同额分别为 72.72 万亿元和 33.75 万亿元，同比分别增长 0.34%和～5.21%，增速较上年继续下降 0.93 个百分点和 2.36 个百分点。建筑行业是投资、需求驱动型行业，下游需求主要受房地产、基建等固定资产投资影响。2024 年全国固定资产投资（不含农户）较上年增长 3.2%，增速低于 GDP 增速 1.8 个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长 7.2%。分领域看，基础设施投资（不含电力）较上年增长 4.4%，其中水利管理业投资增长 41.7%，航空运输业投资增长 20.7%，铁路运输业投资增长 13.5%；制造业投资较上年增长 9.2%，增速比全部投资高 6 个百分点；房地产投资较上年下降 10.6%，下滑幅度继续扩大。整体来看，基建和制造业投资带动我国 2024 年固定资产投资保持增长，地产对经济的拖累有所加大，但是在政策不断调整过程中，地产的负面影响和拖累 2024 年逐季有改善迹象。图表 1：我国建筑业合同额、房地产开发及基建投资情况（单位：亿元、%）数据来源：同花顺，东方金诚整理展望 2025 年，特朗普政府加征关税或使全球经济增长承压，我国出口压力增大，同时居民消费能力和意愿尚待提高，房地产投资仍旧承压，预计基建投资仍是稳增长的重要抓手。2025 年国务院政府工作报告明确提出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大财政支出强度，增加超长期特别国债与专项债发行使用，预计 2025 年基建资金面有望改善，基建投资继续保持较快增长，其中交通基础设施补网强链、现代能源体系完善、水网骨干工程、地下管网建设、城市更新等领域有望成为国家重点支持方向。房地产行业的持续下行对我国经济发展造成较大影响。2025 国家将持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，政策对楼市持续发力，预计 2025 年房地产投资降幅收窄，有利于房地产上下游产业链需求的改善。建筑行业信用风险回顾与 2025 年展望第 2 页2024 年建筑业总产值增速继续放缓，新开工面积和房屋建筑施工面积进一步下降，预计 2025 年建筑行业基本面有所回升，建筑业总产值仍将保持中低速增长2024 年我国建筑业实现总产值 32.65 万亿元，同比增长 3.9%，增速继续放缓。从建筑业施工和新开工面积情况来看，2024 年，建筑业房屋建筑施工面积累计同比下降 9.59%，新开工面积累计同比下降 18.59%，下降幅度较上年进一步扩大，其中房地产行业房屋新开工面积同比大幅下滑 23.0%是下滑的主要原因。展望 2025 年，随着财政扩张政策落地，2025 年超长期特别国债、专项债规模预期增加，同时受益于专项债新规落地，项目使用范围进一步扩大，审批效率提高以及作为资本金的比例提升，实物工作量有望加快形成；伴随一揽子化债持续推进，地方政府预计财政压力减轻，项目资金到位率有望改善，从而推动项目加速建设，但在地方政府持续化债约束和土地使用权转让收入下降的背景下，基建项目建设仍将受到一定约束。另一方面，房地产行业的“止跌回稳”有利于房地产项目工程建设状况的修复。整体来看，2025 年建筑行业基本面有所回升，建筑业总产值仍将保持中低速增长。图表 2：我国建筑业总产值、新开工及施工面积情况（单位：亿元、万平方米、%）数据来源：同花顺，东方金诚整理2024 年海外工程景气度较高，“一带一路”国家基础设施发展指数整体呈上升趋势，预计 2025 年海外工程需求景气度有望延续随着国内固定资产投资的放缓，海外市场已成为中国建筑企业寻求新增长点的重要方向。2024 年，中国对外承包新签合同额累计为 2673.0 亿美元，同比增长 1.10%，表现优于国内市场；对外承包工程完成营业额为 1659.7 亿美元，累同比增长 3.1%，仍保持稳定增长。其中，2024 全年“一带一路”共建国家新签合同额累计为 2324.8 亿美元，同比增长为 0.40%；累计完成营业额为 1387.6 亿美元，同比增长 3.4%。根据商务部等联合发布的《“一带一路”共建国家基础设施发展指数报告 2024》，“一带一路”国家基础设施发展指数整体呈上升趋势，预计基建需求将持续提升，市场空间潜力仍较大。2024 年 12 月中央经济工作会议提出，要推动高质量共建“一带一路”走深走实，完善海外综合服务体系，预计 2025 年海外工程需求景气度有望延续。目前，我国八大建筑央企在夯实国内业务的基础上，均积极拓展海外业务。长期来看，随着国内建筑市场进入存量时代，中国建筑企业加快海外市场布局是必然选择。建筑行业信用风险回顾与 2025 年展望第 3 页图表 3：我国对外承包工程业务新签合同额及完成额情况（单位：亿美元、%）数据来源：同花顺，东方金诚整理建筑行业竞争激烈，龙头企业在资质、品牌、资金等方面竞争优势明显，随着国内建筑市场进入存量时代，未来行业集中度将进一步提升我国建筑业市场化程度较高，建筑企业数量众多。目前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，随着建筑市场逐步进入存量时代，建筑行业需求增速放缓，建筑企业间的竞争将进一步加剧。图表 4：我国国有及国有控股建筑企业建筑总产值及合同额占比情况数据来源：同花顺，东方金诚整理近年来我国建筑行业集中度逐步提高，建筑央企及地方大型国企凭借资金、资源、资质、技术及先进的项目管理经验等在市场竞争中具有明显优势。2024 年我国国有及国有控股建筑企业建筑业总产值、累计签订合同额及新签合