建筑材料行业跟踪周报：家庭消费仍有潜力，期待服务消费刺激

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 家庭消费仍有潜力，期待服务消费刺激 2025 年 06 月 08 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《建筑业 PMI 底部区间波动，推荐消费建材》 2025-06-03 《继续推荐消费建材》 2025-05-25 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.6.3–2025.6.6，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 0.63%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 0.88%、1.61%，超额收益分别为-0.24%、-0.98%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为363.5 元/吨，较上周-4.3 元/吨，较 2024 年同期-21.8 元/吨。较上周价格持平的地区：东北地区、西南地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-10.0 元/吨）、长江流域地区（-7.1 元/吨）、泛京津冀地区（-5.0 元/吨）、两广地区（-7.5 元/吨）、华北地区（-2.0 元/吨）、华东地区（-5.7 元/吨）、中南地区（-10.0 元/吨）、西北地区（-4.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 67.0%，较上周+1.3pct，较 2024 年同期+0.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 48.0%，较上周+0.2pct，较 2024 年同期-2.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1250.3 元/吨，较上周-20.7 元/吨，较 2024 年同期-429.0 元/吨。卓创资讯统计的全国 13省样本企业原片库存为 6011 万重箱，较上周+222 万重箱，较 2024 年同期+694 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价稳中局部下调，前期部分高价厂家适当松动，多数厂持稳观望。截至 6 月 5 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3500-3800 元/吨不等，低价成交为主，全国企业报价均价 3687.50 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3696.50）下跌 0.24%，同比下跌 4.54%，较上周同比降幅扩大 0.23 个百分点；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价基本稳定，短期价格调整空间不大，6 月来看，市场下游需求支撑尚存，下游 CCL厂家订单仍较为饱和。周内电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1） 在 618 多重促销的推动下，家电销售火热，消费需求仍有潜力，同时家电是当前家庭消费的主战场。与装修相关性更强的定制家居和建材发货表现弱于家电。装修产品的总价更高，服务属性更强，需要更大力度的服务消费刺激政策去推动，对此我们仍保持期待。（2）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，因此板块具备较高的胜率。首先，25 年 Q4 或是需求长周期的拐点，低估值的品牌龙头和扩张型公司有望迎来估值修复，例如公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，25 年 Q3 中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、易普力、中国交建等。另外，在流动性充裕的背景下，科技属性强的公司有较高关注度，例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团等，转型公司也具备阶段性弹性，例如诚邦股份、凯伦股份、松霖科技、北京利尔等。（3）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。 ◼ 大宗建材方面： 1、水泥：（1）六月初，受高考、农忙和高温等多重不利因素影响，国内水泥需求持续偏弱，全国重点地区水泥平均出货率48%。价格方面，虽然长三角地区开始推涨价格，但由于需求不足，以及错峰生产执行情况尚不明朗，此轮涨价落实情况仍需跟踪，目前多数地区价格已降至底部，预计后期价格将维稳或震荡调整为主。（2）Q1 水泥行业价格反弹超预期，全国均价整体明显高于去年同期，尽管短期部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%2024/6/112024/10/92025/2/62025/6/6建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，近期长三角地区在需求趋淡的背景下推涨熟料价格反映行业供给自律的强化效果，全年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。 ◼ 2、玻纤：（1）中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，随着中美贸易摩擦缓和，外需下行风险可控，短期新增产能较多的企业在库存压力下中低端价格回落，但随着行业新增产能逐步消化，中长期行业供需平衡修复趋势有望延续。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。（2）细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供需平衡也得到持续修复，支撑盈利改善。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。AI 等应用带动 low Dk 电子布产品持续放量，Low CTE 应用逐步兴起，国产替代正在加速，利好国内电子布领域龙头：宏和科技、中材