房地产行业第22周周报(2025年5月24日-2025年5月30日)：本周成交同环比均走弱；百强房企5月销售同比降幅扩大

房地产行业 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 6 月 5 日 强于大市 相关研究报告 《70 城房价环比跌幅持续收窄，一线新房房价止跌》（2024/12/17） 《“旧改为主、收储为辅”贯穿 2025 年地产行业主线 》（2024/12/14） 《住房交易税收政策调整，体现政府让利意愿及稳定房地产市场的决心 》（2024/11/14） 《房贷利率机制调整超预期，沪深广松绑行政政策；看好地产板块行情延续！》（2024/09/30） 《央行拟于近期降准并引导 LPR 及存量房贷利率下降；北京拟适时取消普宅与非普分类标准》（2024/09/27） 《政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，地产拐点已至》（2024/09/26） 《房地产行业 2024 年中期策略——下半年地产空间在哪?》（2024/07/30） 《这轮地产政策能刺激多少需求？》（2024/05/21） 《为什么是 3000 亿？》（2024/05/21） 《这次地产不一样？》（2024/05/13） 《房地产行业 2024年度策略——行业寒冬尚在延续，房企能否行稳致远？》（2024/01/03） 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产 证券分析师：夏亦丰 (8621)20328348 yifeng.xia@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐 (8621)20328710 jialu.xu @bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 房地产行业第 22 周周报（2025年 5 月 24 日-2025 年 5 月 30 日） 本周成交同环比均走弱；百强房企5月销售同比降幅扩大 新房成交面积环比涨幅收窄，同比由正转负。二手房成交面积环比由正转负，同比降幅扩大。新房库存面积与去化周期环比均上涨，同比均下滑。 核心观点  新房成交面积环比涨幅收窄，同比由正转负。40 个城市新房成交面积为 276.7 万平，环比上升 6.4%，同比下降 11.6%，同比由正转负，同比增速较上周下降了 17.7 个百分点。一、二、三四线城市环比增速分别为 22.0%、14.7%、-19.0%，同比增速分别为 17.5%、-14.4%、-33.2%，一线城市同比增速较上周上升了 4.1 个百分点、二线城市同比降幅较上周扩大了11.7 个百分点、三四线城市同比增速较上周下降了 50.4 个百分点。  二手房成交面积环比由正转负，同比降幅扩大。18 个城市成交面积为 179.2 万平，环比下降 10.9%，同比下降 11.3%，同比降幅较上周扩大了 6.1 个百分点。一、二、三四线城市环比增速分别为 3.7%、-17.4%、-9.0%，同比增速分别为 17.8%、-33.3%、-1.2%。其中，一线城市同比涨幅较上周收窄了 23.6 个百分点，二线城市同比降幅较上周扩大 6.9 个百分点、三四线城市同比降幅较上周收窄了 17.1 个百分点。  新房库存面积与去化周期环比均上涨，同比均下降。12 个城市新房库存面积为 8789 万平，环比增速为 0.5%，同比增速为-16.6%；去化周期为 16.5 个月，环比上升 0.5 个月，同比下降 3.2 个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为 17.5、13.2、41.1 个月，一、二线城市环比分别上升 0.3、0.7 个月，三四线城市环比下降 2.0 个月，同比分别下降 2.7、3.6、24.6 个月。  土地市场同环比量跌价涨，溢价率环比下跌、同比上涨。百城全类型成交土地规划建筑面积为 1003.1 万平方米，环比下降 34.7%，同比下降 27.0%；成交土地总价为 256.4 亿元，环比上升 53.6%，同比上升 41.9%；楼面均价为 2556 元/平，环比上升 135.1%，同比上升 94.5%；土地溢价率为 4.7%，环比下降 1.5 个百分点，同比上升 4.3 个百分点。  房企国内债券发行量环比上升、同比下降。房地产行业国内债券总发行量为 52.3 亿元，环比上升 273.9%，同比下降 18.5%（前值：-58.8%）。总偿还量为 137.4 亿元，环比上升 34.7%，同比下降 15.4%（前值：+16.9%）；净融资额为-85.1 亿元。  板块收益有所上升。房地产行业绝对收益为 0.9%，较上周上升 2.4pct，房地产行业相对收益（相对沪深 300）为 2.0%，较上周上升 3.3pct。房地产板块 PE 为 23.55X，较上周上升0.18X。  百强房企 5 月全口径销售同比降幅扩大。百强房企 5 月实现全口径销售额同比下降 11.1%（前值:-9.3%），环比增长 3.3%。1-5 月百强房企全口经销售金额同比下降 8.4%。 政策  地方层面，河南印发《提振消费专项行动实施方案》，稳定住房消费。因城施策出台更多增量政策，因地制宜开展住房促销活动，加大购房优惠支持力度，落实房贷最低首付比例、住房交易契税减免等政策，推行商品住房“以旧换新”模式，加力实施城中村和危旧房改造。扩大住房公积金使用范围，合理提高住房公积金贷款额度上限，落实住房公积金异地贷款和异地购房提取政策等。深圳市住建局发布《深圳市配售型保障性住房管理办法（征求意见稿）》和《深圳市保障性住房规划建设管理办法（修订征求意见稿）》。配售型保障性住房面向符合条件的住房困难工薪群体，以小户型为主，实行现房配售，价格综合确定。申请条件包括深户、无自有住房、缴纳社保等。配售型住房实施封闭管理，禁止变更为商品住房，退出需在信息平台流转或回购。 投资建议：  4 月以来，楼市整体成交动能较去年四季度以及今年一季度有所减弱。在当前形势下，政策的切实落地与实际效果非常关键，只有相关政策落地，房地产市场的“稳定态势”才有望进一步巩固。板块机会方面，下一个时间点重点关注 7 月政治局会议前，我们预计，针对二季度各行业数据、地产销售投资数据走弱的情况，可能会加码政策，带动板块在 7 月中旬出现一波政策博弈的行情机会。地产从标的来看，一方面，流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或更具备α属性；另一方面，得益于化债、政策纾困、销售改善等多重逻辑下的困境反转的标的或具备更大的估值修复弹性。  现阶段我们建议关注四条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市的销售和土储占比高、在重点城市的市占率较高的房企：滨江集团、绿城中国、华润置地、越秀地产、建发国际集团。2）从 2024 年以来在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企：保利置业集团、城投控股。3）经营或策略上有增量或变化的房企：金地集团、龙湖集团、新城控股、信达地产。4）受益于二手房市场持续量价修复的房地产经纪公司：贝壳-W、我爱我家。 风险提示：  房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。 2025 年 6 月 5 日 房地产行业周报 2 目录 1 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 .........................