资金流向和中短线指标体系跟踪(十四)：微盘相对红利短期续涨概率＜5%

微盘相对红利短期续涨概率<5%——资金流向和中短线指标体系跟踪（十四）证券研究报告证券研究报告证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn2025年5月26日证券分析师：蒋珺逸执业证书编号：S0600123040067邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn2摘要：✓ 宏观流动性与资金价格：➢ 公开市场操作：本期央行公开市场转为净投放，规模达9600亿元，央行已连续3月实现MLF超额续作➢ 货币市场利率：央行呵护下资金面整体稳健➢ 债券市场利率：债市表现有所分化，信用债强于利率债，国债收益率曲线陡峭化➢ 外汇市场：评级下调叠加财政可持续性担忧，美元信用根基受冲击，美元走弱的同时美债冲高，中美利差走阔，人民币升值✓ 微观流动性与A股市场资金面：A股缩量回调，可跟踪资金净流出规模收缩➢ 散户：散户情绪回升➢ 杠杆资金：杠杆资金转为净流出，市场风险偏好下降➢ 外资：北向成交热度边际回落，海外被动资金维持净流入，离岸沪深300ETF时隔两周转为净申购➢ 公募：偏股基金新发强度回升，主动偏股型仓位小幅上行；ETF资金连续5周净流出，军工ETF获大幅净申购✓ 中短线指标体系跟踪：➢ A股与汇率/港股/商品背离指标：对于市场短期走势的指示性意义较弱➢ A股大小盘分化指数：从收益角度看，指标逐渐由负区间上行至正区间，表明上周以来小盘相对大盘实现中短期超额；大小盘换手率分化程度仍处高位，后续小盘相对大盘换手热度降温的概率仍高于85%➢ 微盘-红利轮动指标：近期指标快速上行、触及严重背离区间，表明微盘相对红利严重超涨，模型提示中短期内，微盘相对红利进一步超涨的概率低于5%✓ 风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等3目录2、 微 观 流 动 性 与A股 市 场 资 金 面2、微观流动性与A股市场资金面3、 中 短 线 指 标 体 系 跟 踪3、中短线指标体系跟踪1、 宏 观 流 动 性 与 资 金 价 格1、宏观流动性与资金价格4、风险提示41、宏观流动性与资金价格5数据来源：Wind，东吴证券研究所央行公开市场转为净投放✓ 公开市场操作：本期央行公开市场转为净投放，以应对税期及政府债缴款等扰动，累计规模达9600亿元。➢ 逆回购净投放4600亿元。其中，投放量9460亿元，回笼量4860亿元。➢ MLF投放5000亿元。自3月以来，央行已连续3个月实现MLF超额续作。注：表中所指本期为2025年5月17日-5月23日，上期为2025年5月10日-5月16日近6个月趋势图14351-4751-1250960047514860-8361-35010-1250公开市场操作（亿元）9460-4860460050000投放回笼净投放投放逆回购MLF5000本期上期边际变化4600回笼净投放投放回笼净投放35018101500012506250货币净投放量总计14460-486096004860-96116数据来源：Wind，东吴证券研究所银行间流动性稳健，债市表现分化✓ 货币市场利率：央行呵护下资金面整体稳健。SHIBOR隔夜及DR007利率边际下行，分别-8.9bp、-5.1bp。✓ 债券市场利率：债市表现有所分化。信用债强于利率债，信用利差边际回落10.5bp，国债收益率曲线陡峭化，1Y、10Y国债收益率分别-3.5bp、+0.3bp，期限利差扩大至27bp。✓ 外汇市场：评级下调叠加财政可持续性担忧下，美元信用根基受冲击，美元走弱的同时美债冲高。2Y、10Y中美利差双双走阔，美元兑人民币即期汇率升至7.19元。注：表中所指本期为2025年5月17日-5月23日，上期为2025年5月10日-5月16日边际变化历史分位（bp）(近5年)公开市场操作0.00%0.24%-5.18%-8.933%0.74%-1.43%-0.53%边际变化历史分位（bp）(近5年)-3.4811%0.286%-10.123%-10.467%历史分位(近5年)汇率-0.0271%-2.0224%-3.854%近1年趋势图中美利差（中-美）中美利差（10Y）（bp）-278.92-275.07边际变化本期上期1.401.631.401.63外汇市场近1年趋势图近1年趋势图1.722.040.48本期上期上期7.21-250.51本期7.19-252.531.641.651.551.631.651.591.571.551.451.48SHIBOR（1周）SHIBOR（1个月）SHIBOR（3个月）1.721.940.371.611.64债券市场利率（%）美元兑人民币（人民币元）中美利差（2Y）（bp）信用债企业债收益率（5Y/AAA）企业债信用利差（5Y/AAA）国债收益率（1Y）货币市场利率（%）国债收益率（10Y）质押式回购国债SHIBOR逆回购利率（7天）R007DR007SHIBOR（隔夜）72、微观流动性与A股市场资金面注：本期为2025年5月19日-5月23日，上期为2025年5月12日-5月16日8数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：本期为2025年5月19日-5月23日，上期为2025年5月12日-5月16日，后同成交热度：A股缩量回调✓ 本期，万得全A下跌0.63%，日均成交金额收缩至1.17万亿元，较上期减少929.2亿元。➢ 分板块来看，除北交所外，上证主板、深证主板、创业板、科创板日均成交额均有回落，分别环比减少311、176、365、89亿元。➢ 分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证1000日均成交额分别环比减少599、169、302、169亿元。市场板块及重要指数周度成交额变动（单位：亿元）A股日成交金额20日移动平均（单位：亿元）500070009000110001300015000170001900021000A股20日平均成交额日均成交额日均成交额变动日均成交额日均成交额变动全部A股11,733.50-929.17上证主板3,772.30-311.47沪深3002,068.04-598.91深证主板3,779.61-175.94上证50577.88-168.71创业板3,074.82-365.46中证5001,475.48-302.20科创板747.13-89.11中证10002,253.28-169.42北交所359.4912.659数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所资金供需：A股可跟踪资金净流出规模收缩✓ 本期，A股可跟踪资金仍为净流出，但规模收缩至129亿元，主要系ETF资金净赎回减少所致。➢ 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为-87亿元，较前期增加147亿元。➢ 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）42亿元，较前期减少59亿元。A股周度可跟踪资金供需（单位：亿元）-1,000-50005001,0001,5002,000资金供给合计（亿元）资金需求合计（亿元）资金净流入（亿元）本期前期变动偏股型基金新发份额954847融资资金净流入-5622-78股票型ETF净申购-126-304178合计-87-234147IPO161