煤炭开采行业周报：亟需政策春风，扭转预期，重燃信心

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 】 煤炭开采 亟需政策春风，扭转预期，重燃信心 行情回顾（2025.5.26~2025.5.30）： 中信煤炭指数 3,258.46 点，下跌 0.54%，跑赢沪深 300 指数 0.54pct，位列中信板块涨跌幅榜第 23 位。 深陷价格下行泥潭已久，市场持续探底如同无尽长夜，情绪亦降至冰点，黎明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契机正在裂缝中透出微光，部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便可破土重生。 重点领域分析： ➢ 本周动力煤价格持稳运行，焦煤依然偏弱。截至 5 月 30 日，北港动煤报收 620 元/吨，周环比持平；CCI 柳林低硫主焦 1140 元/吨，周环比-30 元/吨。 ➢ 动力煤方面，产地涨、港口稳，买方主导，关注迎峰度夏期间的需求强度以及有无稳价政策出台。供应方面，月底生产任务完成停产或减产煤矿增多，叠加少数煤矿因环保及换工作面影响，主产区煤矿产能利用率下降。需求方面，当前电厂日耗正处季节性回升过程，但同时南方雨水较多，水电替代效应增强，在整体库存偏高背景下，电厂主动采购意愿仍较为有限。在部分煤矿价格上涨背景下，贸易商挺价情绪有所增强，报价平稳，下游需求以少量空单为主，对高价货源接受意愿不高，成交略僵持。 ✓ 恰逢月末，部分煤矿因完成月度生产任务而停产/减产，产地供应有所减少，下游部分冶金、化工等非电终端进行阶段性补库，带动站台及贸易商发运积极性有所提高，从而推动产地价格普遍上涨。但由于迟迟未见下游电厂开启大规模主动采购，港口价格僵持，本周指数报价更是连稳 5 天。 ✓ 当前的煤炭市场明显是以买方作为主导，买方的采购策略及力度决定了煤价的运行方向及力度，而上述又取决于今年迎峰度夏期间的需求强度以及有无稳价政策出台，后续应重点关注。 ➢ 焦煤方面，观点不变，核心关注焦煤企业何时减产。本周产地煤价加速下跌，钢材及期货盘面持续下行，市场悲观预期蔓延，煤矿降价后销售依旧承压，库存持续累积至高位，部分煤种报价继续下调 30~80 元/吨，续创新低。供应方面，因库存压力及顶仓短期停产及限产的煤矿增多，另外部分煤矿因搬迁工作面或其他自身原因也有减产行为，本周整体供应继续收缩。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量 1263 万吨，周环比减少 10.4 万吨。需求方面，钢厂铁水本周继续回落，由于市场普遍对于后市谨慎，下游补库需求进一步走弱，钢焦企业对部分焦煤仍有压价意愿，仅保持刚需采购，导致煤矿库存压力进一步加大，多采取降价促销策略。 ✓ 此前我们一直强调“焦煤供需偏松格局仍未得到实质性改变，需等待价格进一步下行导致国内部分地区出现减产信号”。在 3 月初焦煤价格跌至 1250 元/吨持稳运行 2 月有余后，近 3 周时间，价格再次累计下跌增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：瑞众人寿举牌中国神华 H，长线资金视角分析煤炭板块投资价值》 2025-03-26 2、《煤炭开采：价格下行&业绩略超预期，谜团陆续解开》 2025-03-23 3、《煤炭开采：Q1 中国煤炭进口量或下降 15%，创三年新低》 2025-03-23 -20%-12%-4%4%12%20%2024/042024/072024/112025/03煤炭开采沪深3002025 06 02年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 110 元/吨左右，但仍未见明显减产信号。 ✓ 目前，市场预期钢材需求即将季节性见顶，去库速度放缓甚至转为累库背景下，铁水亦面临持续回落压力。“预期”往往是主导市场行情演绎的最重要因素，在当前焦煤供应水平下，后期若随着铁水再度回落，焦煤仍面临一定压力。当前价格下，部分焦煤企业已陷入账面亏损，后期重点关注铁水下滑带来的负反馈力度以及煤矿面临亏损局面下是否有减产/停产等现象。 ✓ 未来，焦煤能否打开上涨空间主要关注 2 个方面：（1）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（2）国内是否有强刺激政策落地。 投资策略： ➢ 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢ 此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.71 2.84 2.98 12.40 13.97 13.32 12.68 601225.SH 陕西煤业 买入 0.00 2.26 2.41 0.00 8.80 8.24 601918.SH 新集能源 买入 0.92 0.93 0.96 1.02 7.50 7.32 7.13 6.72 601001.SH 晋控煤业 买入 0.00 1.53 1.58 0.00 7.86 7.61 601898.SH 中煤能源 买入 1.46 1.24 1.33 1.41 7.00 8.16 7.62 7.18 002128.SZ 电投能源 买入 2.49 2.69 2.90 8.50 7.13 6.62 601666.SH 平煤股份 增持 0.95 0.50 0.63 0.69 9.50 17.18 13.69 12.54 600985.SH 淮北矿业 买入 1.80 1.27 1.47 1.63 7.70 10.43 9.03 8.13 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 06 02年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 本周核心观点 ............................................................................................................................................... 4 1.1.动力煤：主产区市场稳中窄幅调整 .........