摩托车行业动态：Q1新兴市场摩托车需求稳健，二线品牌有望抢占份额

Q1新兴市场摩托车需求稳健二线品牌有望抢占份额证券研究报告行业动态发布日期：2025年5月30日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：马王杰mawangjie@csc.com.cnSAC 编号：S1440521070002分析师：吕育儒lvyuru@csc.com.cnSAC 编号：S14405240700122核心观点核心观点：海外摩托车公司披露2025Q1财报，本文通过回答五个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续承压，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领域的欧美需求承压，头部品牌受库存水平仍然较高、行业竞争加剧等因素影响，利润率明显下降，川崎、雅马哈、春风等四二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长。展望2025年，摩托车需求仍将持续复苏，日企指引摩托车业务继续增长，中国企业有望在全球市场抢占份额；轮车市场预计将在中长期内增长，春风、川崎等二线品牌积极布局，有望继续抢占份额。两轮车：新兴市场稳健增长，日印企业表现强势。2025Q1新兴市场通路车需求持续增长，受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长；欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印和中国企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。四轮车：欧美需求下滑，二线品牌表现亮眼。受通胀和季节性影响，欧美需求承压。受库存水平高企掣肘，头部品牌仍采取促销策略清理渠道库存，价格竞争和费用增加导致头部厂商利润率下滑，2025Q1北极星全地形车业务收入两位数下滑，利润率明显下降。而受益于产能释放和新品放量，以及自身库存水平更加健康，雅马哈、川崎等二线品牌全地形车量额增长。展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化。两轮车方面，受益于新兴市场的需求复苏，以及在成熟市场抢占当地品牌的市场份额，日本企业预测2025年摩托车量额将继续增长，本田和铃木预期在新兴市场实现增长，雅马哈和川崎预期在新兴市场和成熟市场均实现增长；预计全球市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额。四轮车方面，头部品牌因需求走弱+库存高企+竞争加剧份额下降，但北美四轮车市场预计将在中长期内增长，川崎和春风等二线品牌积极布局，预计将跑赢行业和头部品牌，份额持续提升。投资建议：动力运动行业处于增长快车道，消费升级、休闲娱乐需求增加助推全地形车、中大排量摩托车产品渗透，中国摩托车企业近年来产品力提升，性价比优势明显，有望抢占海外市场份额，产品结构不断优化，市占率与利润率持续提升。推荐全地形车出口龙头、中大排量摩托车领导者春风动力，推荐具有美国本土化运营和成本控制优势的涛涛车业。风险提示：海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险。3核心问题 Q1：2025Q1海外摩托车的实际需求如何？ Q2：摩托车代表厂商的表现出现分化，表明什么？ Q3：2025Q1欧美全地形车的需求怎么变化？ Q4：全地形车头部品牌的量额利润明显下滑，表明什么？ Q5：怎么看待后续的竞争格局变化，中国厂商有机会吗？汇报内容01. 两轮车：新兴市场稳健增长，日印企业表现强势02. 四轮车：欧美需求下滑，二线品牌表现亮眼03. 展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化04. 投资建议与风险提示Q1：2025Q1海外摩托车的实际需求如何？资料来源：Auto Punditz，Renavam，土耳其统计局，北极星财报，中信建投 新兴市场稳健增长，欧美地区需求承压。新兴市场延续2024年需求扩张趋势，2025Q1印度摩托车销量同比+1.4%（2024Q3、2024Q4分别+12.6%、+3.0%），其中3月市场迎来两位数扩张+11.4%；2025Q1巴西摩托车销量同比+9.6%（2024Q3、2024Q4分别+19.1%、+16.1%），增速维持稳健。欧美地区的大排量需求延续承压趋势，2025Q1欧洲和北美同比均出现20%以上的下滑，同时土耳其摩托车注册量受基数影响，2025Q1同比-42.3%。总结来看，新兴市场的通路车需求仍有所增长。季度北美国际2022Q1-HIGH-SINGLE DIGITS %+LOW-DOUBLE DIGITS %2022Q2-MID-20s %-LOW-DOUBLE DIGITS %2022Q3-LOW-SINGLE DIGITS %-LOW-20s %2022Q4-MID-SINGLE DIGITS %+LOW-SINGLE DIGITS %2023Q1 -LOW-DOUBLE DIGITS %+HIGH-DOUBLE DIGITS %2023Q2+LOW-SINGLE DIGITS %+MID-SINGLE DIGITS %2023Q3-MID-TEENS %-LOW-DOUBLE DIGITS %2023Q4 -LOW-DOUBLE DIGITS %-LOW-TWENTIES %2024Q1+LOW-SINGLE DIGITS %-MID-TWENTIES %2024Q2-MID-SINGLE DIGITS %-LOW-DOUBLE DIGITS %2024Q3-HIGH-SINGLE DIGITS %-MID-DOUBLE DIGITS %2024Q4-HIGH-SINGLE DIGITS %-LOW-SINGLE DIGITS %2025Q1-MID-TWENTIES %-LOW-THIRTIES %表：大排量摩托车行业季度销售-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05000001000000150000020000002500000Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25两轮摩托车销量（辆）YOY-右轴-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020000400006000080000100000120000140000160000180000Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25两轮摩托车销量（辆）YOY-右轴-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%020000400006000080000100000120000140000Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25注册量（辆）YOY-右轴图：印度摩托车销量及变化图：巴西摩托车销量及变化图：土耳其摩托车注册量及变化Q2：摩托车代表厂商的表现出现分化，表明什么？资料来源：各公司财报，中信建投海外厂商收入YOY销量YOY单价YOY单台利润YOY本田7%5%1%6%雅马哈-5%-