功能性保护套管领军者，“单丝自供+研发创新”打造护城河

请务必阅读股票评级说明和免责声明 1新材料骏鼎达（301538.SZ）买入-B(首次)功能性保护套管领军者，“单丝自供+研发创新”打造护城河2025 年 5 月 28 日公司研究/深度分析公司上市以来股价表现市场数据：2025 年 5 月 27 日收盘价（元）：51.85总股本（亿股）：0.78流通股本（亿股）：0.31流通市值（亿元）：16.19基础数据：2025 年 3 月 31 日每股净资产（元）：23.50每股资本公积（元）：9.21每股未分配利润（元）：12.81资料来源：最闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com冯瑞执业登记编码：S0760524070001邮箱：fengrui@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com投资要点：国内先进高分子材料生产企业，深耕功能性保护套管二十年。公司成立于 2004 年，自成立以来专注于高分子改性保护材料产品，已成为国内功能性保护套管领军企业，产品广泛应用于汽车、轨道交通、通讯电子、工程机械等领域，为其线束系统、流体管路等零部件提供安全防护。同时，公司积极向功能性保护套管上游延伸，布局功能性单丝，纵向扩展实现一体化。2024年公司实现营收公司实现营业收入 8.65 亿元，同比增长 34.30%，其中汽车为主要下游领域占比 65.60%，实现归母净利润 1.76 亿元，同比增加 26.01%。下游需求增长强劲，国产替代加速进行。国内汽车产业复苏趋势强劲，新能源汽车持续维持高景气，2015-2024 年国内新能源汽车销量由 33 万辆增长至 1286 万辆，CAGR 为 50.17%，预计 2025 年市场销量将达到 1500 万辆以上。2020-2024 年新能源汽车市场渗透率由 5.40%提升至 40.91%，汽车电动化必将是市场发展的核心趋势。需求驱动下，汽车功能性保护套管有望实现快速扩容，根据测算 2024 年新能源/燃油汽车功能性保护套管市场规模分别可达 49.32 亿元/29.42 亿元，同比变化 34.78%/-10.62%。海外方面，公司布局墨西哥、摩洛哥工厂就近服务北美、欧洲客户，海外市场需求有望快速增长。从供给格局来看，功能性保护套管市场集中度偏低，国外企业凭借技术优势占据市场主导地位，但随着国内企业研发能力提高，国内外技术差距正逐步缩小，国产替代进程或将加快。“单丝自供+研发创新“打造护城河，苏州项目投产开启新成长。公司掌握 PET、PA 等材料的改性配方技术，具备功能性单丝的自主生产能力，采用自产为主、外购为辅的生产战略, 自产单丝数量占比超 90%，能有效保证单丝性能的稳定性，显著降低套管生产成本。公司持续进行技术研发，核心产品性能比肩国外先进厂商，具备完善的产品、产业布局，可满足客户定制化需求，同下游客户达成紧密合作关系，构建起产品护城河，具备稳定的盈利能力。随着 2024 年 8 月募投项目年产 2.76 亿米功能性保护套管项目逐步投产，产能相对不足的问题将得以缓解，未来公司成长空间打开，为公司业绩提供新增量。盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 10.55/12.85/15.39 亿元，同比增长 22.0%/21.8%/19.7%；实现归母净利润 2.14/2.73/3.36 亿元，同比增长 21.4%/27.8%/23.0%，对应 EPS 分别为2.73/3.48/4.28 元，PE 为 19.0/14.9/12.1 倍，首次覆盖给予 “买入-B”评级。风险提示：原材料价格波动风险，国际贸易摩擦风险，市场竞争风险，市场公司研究/深度分析请务必阅读股票评级说明和免责声明 2需求波动风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6448651,0551,2851,539YoY(%)23.334.322.021.819.7净利润(百万元)140176214273336YoY(%)22.326.021.427.823.0毛利率(%)43.442.841.242.342.5EPS(摊薄/元)1.782.242.733.484.28ROE(%)21.613.914.716.317.1P/E(倍)29.123.119.0314.8912.11P/B(倍)6.33.22.82.42.1净利率(%)21.720.420.321.221.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读股票评级说明和免责声明 3目录1. 功能性保护套管领军者，纵向扩展实现一体化...........................................................................................................61.1 聚焦高分子改性保护材料，深耕行业二十年......................................................................................................... 61.2 成长性强劲，盈利能力出色..................................................................................................................................... 72. 新能源高景气提升下游需求，全球布局打开海外市场...............................................................................................92.1 功能性保护套管性能优异，是线束系统、流体管路重要防护材料..................................................................... 92.2 新能源车套管价值量翻倍，结构性调整推动行业规模扩容............................................................................... 112.3 国外厂商占据主导地位，布局全球进军海外市场............................................................................................... 173. 单丝自供提振盈利能力，技术创新推动持续发展.....................................................................................................203.1 垂直一体化生产体系，成本优势显著.................................................