2025年一季度证券行业分析

www.lhratings.com研究报告12025 年一季度证券行业分析联合资信 金融评级部 |证券行业组www.lhratings.com研究报告1一、证券行业概况2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，受益于 9 月下旬行业利好政策的颁布，三季度末股票指数快速上涨，交投活跃度显著上升，全年沪深两市成交额同比有所增长；债券市场收益率震荡上行，债券市场指数较年初大幅上涨。2025年一季度，股票市场债券市场收益率震荡上行，沪深两市成交额同比大幅增长、环比有所下降，债券市场指数较年初有较大幅度的回落。股票市场方面，2024 年，股票市场指数先抑后扬，9 月 24 日后，在各监管部门一揽子政策的提振下，上证指数上涨近千点，一度达到年内最高点 3674.40 点，交投活跃程度亦同比大幅上升，根据沪深两市交易所公开披露数据，2024 年沪深两市成交额 254.78 万亿元，同比增长 20.41%。2025 年一季度，股票证券市场波动上行，根据沪深两市交易所公开披露数据，一季度沪深两市成交额 85.37 万亿元，同比增长65.81%，环比下降 23.26%，截至 2025 年 3 月末，上证指数收于 3335.75 点，较年初上涨 2.24%，一季度最低收盘价为 3160.76 点，最高收盘价为 3429.76 点；深证成指收于 10414.61 点，较年初上涨 4.13%，一季度最低收盘价为 9795.94 点，最高收盘价为 11014.75 点。根据交易所公布数据，截至 2025 年 3 月末，我国上市公司总数 5383 家，较上年末增加 48 家；上市公司总市值 85.86 万亿元，较年初增长 10.61%。截至 2025 年 3月末，市场两融余额 19186.70 亿元，较上年末增长 2.90%；其中沪市两融余额 9745.04亿元，较上年末增长 1.86%；深市两融余额 9386.84 亿元，较上年末增长 3.84%；融资余额占比 99.42%，融券余额占比 0.58%。2025 年一季度，全市场股权融资募集资金合计 1576.67 亿元，同比增长 42.47%；完成 IPO 和再融资的企业家数分别为 27 家和 47 家，企业通过 IPO 募集资金 164.76 亿元，募资规模同比分别减少 30.24%，通过再融资募集资金和 1411.90 亿元，募资规模同比增长 62.20%。www.lhratings.com研究报告2资料来源：Wind，联合资信整理图 1.1股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元）债券市场方面，2024 年，境内债券市场发行利率总体呈大幅下行态势，全年 10年期国债收益率在 1.68%~2.56%波动，1 年期国债收益率在 0.83%~2.14%波动；信用利差压缩至低位，信用债全年表现偏强。2025 年一季度，利率水平仍处于低位，债券融资市场发行增势不减，10 年期国债收益率在 1.59%~1.88%波动，1 年期国债收益率在 1.03%~1.59%波动，截至 2025 年 3 月末，中债－综合净价（总值）指数收于 108.09点，较年初下降 1.59%。2025 年一季度，境内债券交易总金额 2735.53 万亿元，同比增长 6.33%；其中现券交易成交金额 416.38 万亿元，回购交易成交金额 2190.66 万亿元，同业拆借成交金额 128.50 万亿元。根据 Wind 统计数据，2024 年，境内发行各类债券 5.18 万只，发行额 79.86 万亿元，同比增长 12.40%。2024 年，境内债券交易总金额 2735.53 万亿元，同比增长 6.33%；其中现券交易成交金额 416.38 万亿元，回购交易成交金额 2190.66 万亿元，同业拆借成交金额 128.50 万亿元。截至 2025 年 3 月末，境内发行各类债券 5.18 万只，发行额20.74 万亿元，同比增长 19.45%。截至 2025 年 3 月末，我国存量债券余额 182.72 万亿元，较上年末增长 3.83%。www.lhratings.com研究报告3资料来源：Wind，联合资信整理图 1.2债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%）随着证券市场规模逐步扩大，证券公司资产规模逐年增长；2024 年，证券公司业绩表现较好，全行业实现收入和利润同比均大幅增长；证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升。近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。截至 2024 年末，全行业证券公司较上年末增加 5 家；总资产较上年末增长 9.30%；净资产较上年末增长 6.10%；净资本较上年末增长 5.96%。2024 年，证券公司实现营业收入同比增长 11.15%，净利润同比增长 21.35%，整体来看，证券公司业绩表现较好，其中证券投资收益（含公允价值变动）同比大幅提升 43.02%。2024 年，受益于股票市场 9 月份大幅回升，证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升，为证券公司最主要收入来源。表 1.1证券行业概况项目2020 年2021 年2022 年2023 年2024 年证券公司家数（家）139140140145150营业收入（亿元）4484.795024.103949.734059.024511.69净利润（亿元）1575.341911.191423.011378.331672.57总资产（万亿元）8.9010.5911.0611.8312.93净资产（万亿元）2.312.572.792.953.13净资本（万亿元）1.822.002.092.182.31资料来源：中国证券业协会www.lhratings.com研究报告4注：1．证券业协会未披露 2020 年全行业利息净收入数据，2020 年其他包括利息净收入和其他收入；2．证券业协会未披露全行业证券公司 2021 年及 2022 年全年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）、证券承销与保荐业务净收入、财务顾问业务净收入、证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入数据，故上图以 2021 年和 2022年前三季度收入结构替代全年进行列示；3. 2025 年一季度数据暂未披露资料来源：中国证券业协会图 1.3我国证券公司业务收入结构图（单位：%）2024 年，证券公司行业集中度仍属较高水平，头部效应显著。证券公司行业集中度较高。按证券公司营业收入排序，2024 年，前十大证券公司实现营业收入和净利润占全行业 1营业收入和净利润的比重分别为 70.13%和65.72%，占比较 2023 年分别下降 3.25 个百分点、提升 3.06 个百分点。截至 2024 年末，前十大证券公司资产总额为 8.19 万亿元，所有者权益总额为 1.56 万亿元，分别占全行业总资产和所有者权益比重的 63.35%和 49.99%，分别较 2023 年末下降 2.78个百分点和 1.78 个百分点，整体来看，证券行业集中度仍较高。未来，大型券商可以凭借规模、平台、品牌、政策倾斜等多方面优势将龙头优势扩大，预计证券公司的行业集中度仍将维持在较高水平。表 1.2截至 2024 年/末主要证券公司财务数据（单位：亿元）