电动工具配件领先者，加速布局新能源与高端装备业务

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月23日优于大市山东威达（002026.SZ）电动工具配件领先者，加速布局新能源与高端装备业务核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值13.60 - 15.10 元收盘价11.85 元总市值/流通市值5282/5074 百万元52 周最高价/最低价13.45/7.28 元近 3 个月日均成交额274.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司 2024 年实现归母净利润 3 亿元，同比+80%。2024 年电动工具市场需求持续回暖，公司电动工具配件类业务营收与盈利能力均显著改善。同时，公司新能源与高端装备业务发展稳步推进，盈利能力稳中向好。公司 2024 年实现营业收入22.21 亿元，同比-6%；实现归母净利润 3 亿元，同比+80%；毛利率为 25.89%，同比+6.91pct；净利率为 13.63%，同比+6.03pct。公司 2025Q1 实现营收 4.40亿元，同比-10%；实现归母净利润 0.59 亿元，同比+1%。公司是全球电动工具钻夹头领先企业，业务板块持续拓展。公司前身成立于 1976年，1987 年即开始布局电动工具钻夹头业务。后续公司通过收并购将业务布局拓展至中高端精密机床、工厂智能制造解决方案、换电站等领域。公司钻夹头产品连续二十余年产销量位居全球第一，市场份额近 50%。电动工具需求回暖，公司配件业务优势地位稳固。2024 年，电动工具去库基本结束、利率宽松带动海外房地产市场复苏，电动工具市场重回增长轨道。2024年公司电动工具用配件业务营收 11.38 亿元，同比+30%，占总收入的 51%。公司深耕电动工具钻夹头、开关等领域多年，与史丹利百得、TTI、博世等客户深入合作，受益需求回暖实现业务显著改善。同时，公司在越南、墨西哥设立子公司，提升海外客户服务能力与海外获单能力、夯实领先优势。公司积极布局电池包、换电站等新能源业务。2024 年公司新能源业务营收 8.09亿元，同比-33%，占总营收的 36%。在电动工具无绳化、锂电化趋势下，公司基于现有客户优势积极布局电动工具电池包业务；并将电池包业务向智能家电、电动滑板车、吸尘器等领域拓展。公司子公司苏州德迈科具有超 10 年的换电站研发生产经验，与蔚来能源成立合资公司昆山斯沃普，为蔚来打造各代际换电站产品。伴随着蔚来换电站建设持续推进，公司换电站业务有望实现快速发展。高端装备制造业务稳健发展，公司持续向一体化解决方案提供商迈进。公司 2024年高端装备制造业务营收 2.01 亿元，同比-8%，占总营收的 9%。公司旗下济南一机具有国家级企业技术中心、是机床行业的工艺样板企业。济南一机深耕轮毂机床、普通机床等产品，并持续完善加工中心、自动化生产线供应能力。公司旗下苏州德迈科是国内领先一站式智能制造方案提供商，客户涵盖食品饮料、精细化工、汽车等多领域。苏州德迈科已成功推出智能穿梭车、伺服电机、高速并联机器人等产品，持续为客户提供一站式解决方案。风险提示：原材料价格大幅波动；电动工具需求不及预期；贸易摩擦风险。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在 13.6-15.1 元之间，相对于公司目前股价有 15%-27%溢价空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.37/3.73/4.10 亿元，同比+12%/+11%/+10%；EPS 分别为 0.76/0.84/0.92 元，动态 PE 为 16/14/13 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,3672,2212,5402,7793,000(+/-%)-4.1%-6.2%14.4%9.4%8.0%净利润(百万元)166300337373410(+/-%)-19.4%80.3%12.3%10.7%9.9%每股收益（元）0.370.670.760.840.92EBITMargin6.2%11.7%12.9%13.1%13.6%净资产收益率（ROE）5.3%8.5%8.9%9.2%9.4%市盈率（PE）31.717.615.714.212.9EV/EBITDA31.219.217.215.814.4市净率（PB）1.531.441.331.231.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司利润显著修复，盈利能力稳中向好2024 年电动工具市场需求持续回暖，公司电动工具配件类业务营收与盈利能力均显著改善。同时，公司新能源与高端装备业务发展稳步推进，盈利能力稳中向好。公司 2024 年实现营业收入 22.21 亿元，同比-6%；实现归母净利润 3.00 亿元，同比+80%；毛利率为 25.89%，同比+6.91pct；净利率为 13.63%，同比+6.03pct。公司 2025Q1 实现营收 4.40 亿元，同比-10%；实现归母净利润 0.59 亿元，同比+1%；毛利率为 24.48%，同比+1.04pct；净利率为 13.48%，同比+1.16pct。图1：山东威达营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：山东威达单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：山东威达归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：山东威达单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理；注：公司 2019 年亏损主要系计提 2.92 亿元资产减值损失影响（其中收购苏州德迈科计提商誉 2.17 亿元）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3电动工具配件领先企业，积极拓展新能源与高端装备业务公司深耕电动工具配件多年，业务持续拓展助力长期成长公司是全球电动工具钻夹头领先企业，积极布局新能源、高端装备等业务。公司前身成立于 1976 年，1987 年开始布局钻夹头业务。1996 年威达集团开始为 TTI供货、1997 年进入博世供应链。1998 年山东威达正式成立，同年进入史丹利百得供应链。2004 年公司在深交所正式上市。后续公司通过收购上海拜骋电器、济南第一机床、苏州德迈科等将业务布局拓展至中高端精密机床、工厂智能制造解决方案、新能源车换电站等领域。公司钻夹头产品连续二十余年产销量位居全球第一，市场份额近 50%。图5：山东威达发展历程资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理公司主营业务涵盖电动工具、新能源、高端智能装备等多领域。1）电动工具配件业务，主要产品包括各种规格型号的钻夹头及其配件、粉末冶金件、锯片等。2）高端智能装备制