保险资产管理业创新型产品季度观察与展望：2025年一季度，保债计划大幅下降，中保登ABS迅速扩容，资产证券化业务或将弥补整体下行趋势

2025 年 1 季度保险资产管理业创新型产品1季度观察与展望： 2025 年一季度，保债计划大幅下降，中保登ABS 迅速扩容，资产证券化业务或将弥补整体下行趋势 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业研究 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 创新产品评级部 周文白 010-66428877 wbzhou@ccxi.com.cn 何 俊 010-66428877 jhe01@ccxi.com.cn 蔡嘉祺 010-66428877 jqcai@ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 摘要 1.2025 年一季度，保险资管业创新型产品的登记规模有所上升，登记数量持续下滑，其中，债权投资计划登记数量及规模均大幅下降，其作为主要品种，占比持续下滑，区域投向上持续向华东区域集中，交通行业仍为第一大投向，不动产行业占比持续下降；资产支持计划登记数量及规模同步显著上升，基础资产类型不断丰富。2.城市更新及城投政策密集出台，国务院常务会议提出加快推进城市更新工作，强调完善市场化融资机制吸引社会资本；上交所修订城投发债审核规则，倒逼弱资质城投转型，利好聚焦主业的产业赋能主体，保险资管可重点关注政策导向下的城市更新项目及产业转型主体。3.金融监管总局与国务院密集部署房地产风险化解新政，推动市场交易量价回升；李强总理调研强调加大存量商品房收购力度。但当前房地产市场仍处调整期，需持续防范尾部风险外溢。4.绿色金融相关政策持续支持符合条件的绿色产业企业发行绿色债券、绿色资产支持证券等。目前保险资产证券化业务加速发展，其中绿色资产证券化项目较少，尚有较大发力空间。此外《实施意见》提到支持人工智能、智慧城市等领域发行 REITs 盘活存量资产，保险资管机构可在该板块布局投资，从而获得与保险资金需求相吻合的风险收益。 中诚信国际行业研究 行业研究 2 一、产品运行分析 2025 年一季度，受资产支持计划及股权计划登记规模增长的影响，保险资管业创新型产品登记规模有所上升，登记数量持续下滑；债权投资计划登记数量占比超过 70%，但持续下降；保险资管机构在资产证券化业务持续发力，中保登 ABS 占比持续上升。  近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，2020 年以来得到较快发展。近年来，在经济增速放缓，利率下行及化债背景下 2022 年开始出现下滑趋势。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2025 年 1~3 月，中国保险资管业创新型产品登记数量同比减少 17 只，为 85 只，但登记规模同比增长 9.32%至 1,855.96 亿元，主要系资产支持计划及股权计划登记规模增长；其中，债权投资计划仍为主要品种，数量占比为 72.94%（同比减少 13.33%），资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金只数占比分别为 22.35%（同比增加 11.57%）、4.71%（同比增加 2.75%）和 0.00%（同比减少 0.98%）。 2025 年一季度，债权投资计划登记数量与规模均大幅下降，且降幅进一步扩大，区域投向持续向华东区域集中，安徽区域占据首位，交通运输持续为第一大行业投向，商业不动产行业投向进一步快速下滑。  2019~2021 年，随着经济高速发展，市场融资需求提升，债权投资计划快速发展，登记规模持续增长，于 2021年到达峰值。近年来，经济修复缓慢，实体融资需求减少，投资表现低迷；同时，受宽信用背景下银行贷款图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、只、%） 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 0%20%40%60%80%100%202020212022202320242025Q1债权投资计划只数资产支持计划只数股权计划只数保险私募基金只数48559659457549885010020030040050060002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000202020212022202320242025Q1各类产品登记/注册规模合计保险资管机构数量各类产品数量合计（只） 中诚信国际行业研究 行业研究 3 成本及债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低下利差收窄、“优质资产荒”下合意资产较难获取的冲击以及化债政策持续加码基投公司新增融资受限的影响，债权投资计划发行持续下行。2024 年，债权投资计划登记规模与数量同步大幅下滑，且降幅有所扩大，全年共登记债权投资计划 375 只，较上年同期减少 69 只，降幅 15.54%；登记规模同比下降 16.03%至 6,177.33 亿元。2025 年 1~3 月，债权投资计划登记规模及数量分别为 997.75 亿元和 62 只，同比分别下降 27.19%和 29.55%，降幅进一步扩大。  区域投向方面，近年来债权投资计划投资重心逐步向华东区域2集中，2025 年 1~3 月，华东区域投向规模占比为 51.58%，同比上升 0.3%；华南和西南区域分别为第二大及第三大区域投向。从投向省份来看，2025 年1~3 月，安徽区域占比最高，为 16.64%；其次是广东、江苏、浙江、四川、河南和山东，占比在 6.00%~13.00%水平；福建、北京、陕西和河北占比在 2.00%~5.00%之间。 2 根据项目所投区域统计，本报告中华东区域主要包括上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东；华中区域主要包括河南、湖北、湖南；华北区域主要包括北京、天津、山西、河北、内蒙古；华南区域主要包括广东、广西、海南；西南区域主要包括重庆市、四川省、云南省、贵州省以及西藏自治区共；西北区域主要包括陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆；东三省为黑龙江、吉林与辽宁。 图2: 2019~2024 年及 2025 年 1~3 月债权投资计划登记情况（单位：亿元、%） 数据来源：中国保险资产管理业协