传媒行业跟踪报告：2024营收、归母净利润双双承压，2025Q1游戏、影视院线业绩显著回升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2024 营收、归母净利润双双承压，2025Q1 游戏、影视院线业绩显著回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 19 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2024 年业绩承压，2025Q1 业绩同比显著回暖。营收端，2024 年全年营业收入同比由 2023 年的正增长 5.86%转为小幅下滑 0.2%，全年营收5071.43 亿元，归母净利润处于历史低位，同比下跌 47.45%至 184.64亿元，毛利率保持平稳，同比微幅下降 0.43pct 至 31.12%；费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至 12.76%，净利率同比下降 3.56pct 至 3.63%；分季度同比来看，2025Q1 传媒行业整体营业收入同比增长 5.26%至 1258.26 亿元。归母净利润同比大增 38.33%至 110.77亿元；分季度环比来看，2025Q1 传媒行业整体营业收入环比下降10.91%，归母净利润扭亏为盈，符合周期趋势。 投资要点： ⚫ 游戏：(1) 2024 年营收稳步增长，归母净利润延续下跌趋势。2024 年游戏板块实现营收 934.34 亿元，同比上涨 7.74%，呈现稳步增长态势，归母净利润同比下跌趋势持续扩大，下降 50.19%至 42.48 亿元。利润端下滑主要由于板块龙头公司昆仑万维在本期持续加大 AI 大模型领域的研发投入，同时受金融资产价格波动影响产生投资损失，导致归母净利润阶段性承压，同时完美世界游戏与影视业务在激烈竞争中部分项目未达预期，且内部对于项目的前期规划及管理调整滞后，导致整体盈利能 力 承 压 。 毛 利 率 与 净 利 率 分 别 下 降 0.48pct/6.58pct 至66.40%/4.23%。(2) 2025Q1 营业收入大幅增长，归母净利润止跌回升。2025Q1 游戏板块实现营收 267.19 亿元，同比上涨 21.93%。归母净利润止跌回升，同比大涨 47.08%至 34.82 亿元，逐步修复至近五年均值水平，ST 华通旗下游戏表现突出，为游戏板块 2025 年 Q1 业绩回升贡献主要力量。 ⚫ 影视院线：(1) 2024 年营收、归母净利润有所回落。2024 年电影市场表现相对疲软，影视院线板块实现营收 357.33 亿元，同比下降 12.19%。归母净利润由盈转亏，同比减少 36.35 亿元至全年亏损 25.13 亿元；毛利率与净利率分别下降 4.68pct/10.34pct 至 21.11%/-7.50%。(2) 2025Q1 营业收入大幅增长，归母净利润延续上涨趋势。2025Q1 影视院线板块营收实现大幅增长，同比提升 41.35%至 141.15 亿元，归母净利润大幅增长 75.93%至 23.68 亿元，延续上涨趋势，从公司层面来看，光线传媒表现亮眼，营收及归母净利润均实现大幅增长，主要得益于旗下影片《哪吒之魔童闹海》票房优异表现。 ⚫ 数字媒体：(1) 2024 全年营收收紧，归母净利润有所下滑。2024 全年数字媒体板块实现营收 264.71 亿元，同比下降 5.93%，归母净利润为17.03 亿元，同比大幅下降 64.12%。主要原因在于板块内近 7 成公司归母净利润同比均有所减少。其中龙头公司芒果超媒归母净利润大幅下跌，主要是企业所得税政策变化带来会计处理调整，需冲回 2023 年已 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 重仓配置低配有所修复，游戏板块仍为市场关注重点 五一档市场热度有所降温，观影恢复节奏仍待观察 五一档内容供给多元，《人生开门红》预测票房领跑 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 02032255208 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3235 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 13 页 确认的部分递延所得税资产。盈利能力方面，毛利率及净利率下滑2.86pct/10.20pct 至 37.44%/6.43%。(2) 2025Q1 营收与归母净利润双双承压。2025Q1 数字媒体板块实现营收 55.41 亿元，同比下跌 4.58%。归母净利润为 3.66 亿元，同比下降 4.54%。 ⚫ 广告营销：(1) 2024 全年营收持续修复，归母净利润大幅增长。2024全年广告营销板块实现营收 1636.90 亿元，同比上涨 2.50%，归母净利润同比增长 72.63%至 36.09 亿元。盈利能力方面，毛利率下滑 0.71pct至 11.97%，净利率同比上升 0.84pct 至 2.15%。(2) 2025Q1 营业收入小幅下降，归母净利润有所上涨。2025Q1 广告营销板块实现营收 386.33亿元，同比下降 2.37%。归母净利润上涨 8.76%至 15.01 亿元。 ⚫ 广播电视：(1) 2024 年营收持续下滑，归母净利润亏损进一步扩大。2024 年广播电视板块实现营收 444.81 亿元，同比下跌 3.64%，归母净利润为-13.98 亿元，板块内多数公司业绩表现较差，亏损进一步扩大。其中，ST 广网 2024 年由于营收减少叠加信用减值损失增加，导致归母净利润亏损进一步扩大，亏损超过 10 亿元。盈利能力方面，毛利率及净利率下滑 1.31pct/1.52pct 至 23.97%/-2.78%。 (2) 2025Q1 营业收入、归母净利润同比仍处于下行区间，但下滑幅度已有所减缓。2025Q1广播电视板块实现营收 97.92 亿元，同比下跌 1.75%，归母净利润为仍处于亏损，为-0.88 亿元，下滑幅度有所减缓。 ⚫ 出版：(1) 2024 全年营收微幅下跌，归母净利润回落。2024 年出版板块实现营收 1433.33 亿元，同比微幅下跌 2.32%。归母净利润为 128.16亿元，同比下跌 34.37%，子板块超 7 成公司归母净利润表现承压。盈利能力方面，毛利率维持稳定，微幅上涨 0.45pct 至 33.56%，净利率下跌 4.32pct 至 9.19%。 (2) 2025Q1 营业收入下降，归母净利润止跌回升。2025Q1 出版板块实现营收 310.25 亿元，同比下跌 3.94%。归母净利润止跌回升，同比上涨 33.59%至 34.48 亿元。 ⚫ 投资建议：2024 年传媒板块整体业绩表现有所承压，板块表现有所分化，