六维因子组合跟踪报告：五月杠铃配置关注超跌成长，推荐游戏、机器人、证券、交运、建材、银行等ETF

2025 年 05 月 04 日 五月杠铃配置关注超跌成长，推荐游戏、机器人、证券、交运、建材、银行等 ETF —六维因子组合跟踪报告 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《关税冲击暂缓，市场进入震荡整理期》2025-04-23 2、《大盘防御价值凸显》2025-04-08 3、《看多信号验证，抓住非美资产 一季度波段机会》2025-02-22 ▌ 近期组合表现回顾 三月下旬市场缩量整体开始调整，四月财报季、外围震荡、市场缩量共同压制成长板块表现。四月末资金边际活跃，成长短期跌幅较深有反弹需求。本期因子和行业选择更偏向杠铃型，聚焦内需和超跌成长。 ▌ 五月 ETF 产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月 ETF 配置建议为（同一 Beta 下规模最大的前 3ETF 产品）： 游戏 ETF、机器人 ETF、证券 ETF、交运 ETF、建材 ETF、银行 ETF。 全量推荐名单详见正文。 ▌ 大类因子和投资思路跟踪 资金流：资金边际活跃，内资仍占主导。当前处于资金沉寂和活跃的交替过程中，资金流因子失效但下个月可能重新有效，当前推荐跟踪净买入、资金流细分超大单等口径。当期10%权重。 长端景气：表现仍然不及短期景气指标，抱团未形成，但部分先行指标开始超额抬升。5 月维持长端景气因子权重维持30%，景气投资仍未复苏。 短期景气预期：受益于事件驱动逻辑（如此前黄金带动的黄金股行情、制造业政策支持、机器人大会等事件），短期景气因子超额收益有所反弹，预计在政策预期催化下仍将保持强势。5 月将其权重提升至 30%（上期 20%）。 质量因子：超额收益从底部小幅回升，但整体表现仍偏弱，可视为景气投资的首轮修复。5 月维持质量因子权重为 20%，以观察其修复持续性。 金融工程研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 价量因子：三月四月市场受国际外部环境影响波动加大，价量因子仍非市场主要矛盾，超额收益下行迅速。5 月将其权重维持在 0%。 动量：市场处于调整尾声，反转逻辑逐步占据主导，动量因子超额收益减弱。5 月将其权重维持 0%，以平衡短期波动与趋势机会。 估值：深度价值板块在左侧具备防御属性，但随着市场情绪修复，其超额收益空间收窄。5 月将估值因子权重下调至 10%（上期 20%）。 综上，5 月因子配置更加聚焦资金流主导逻辑，同时兼顾短期景气修复与价量反转效应。分析师预期方面关注事件驱动代理变量短期预期，重点布局资金容量大、技术超跌的赛道行业。结合近期中信一级行业指数表现，建议关注内需消费、制造及部分超跌成长板块的修复机会。 行业选择：非银行金融、传媒、银行、建材、交通运输、机械。 ▌ 风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 组合样本外表现跟踪 ..................................................................... 4 2、 大类因子和投资思路跟踪 ................................................................. 7 2.1、 等权复合因子与大类因子走势对比 .................................................. 7 2.2、 流动性因子跟踪与权重建议 ........................................................ 7 2.3、 长端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 8 2.4、 短端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 9 2.5、 动量因子跟踪与权重建议 .......................................................... 9 2.6、 价量类因子跟踪与权重建议 ........................................................ 10 2.7、 财务质量因子跟踪与权重建议 ...................................................... 11 2.8、 估值因子跟踪与权重建议 .......................................................... 11 2.9、 综合推荐与主动调整 .............................................................. 12 3、 ETF 对应名单选择 ....................................................................... 13 4、 附录 .................................................................................. 14 5、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：六维因子框架 ................................................................... 4 图表 2：样本外组合跟踪情况 ............................................................. 5 图表 3：大类因子累计超额收益走势一览 ................................................... 5 图表 4：复合因子超额收益走势一览 ....................................................... 7 图表 5：流动性细分因子超额跟踪 ......................................................... 7 图表 6：长端景气预期细分因子超额跟踪 ................................................... 8 图表 7：短端景气预期细分因子超额跟踪 ...............................