轻工制造行业2024年报暨2025年一季报总结：板块分化明显，关注政策带动复苏和高景气成长赛道

[Table_Title] 轻工制造行业2024年报暨2025年一季报总结 板块分化明显，关注政策带动复苏和高景气成长赛道 2025 年 05 月 07 日 [Table_Summary] 【投资要点】  家居：业绩短期承压，政策端持续释放利好信号。2025Q1 家居企业相对承压，系春节提前出货放缓、国补空窗期需求减少所致。各地区国补政策在 Q1 陆续落地，补贴范围扩大、力度加强，地产呈现企稳迹象，有望推动家居需求回暖，利好头部企业。  个护：大单品+渠道变革，成长韧性强。国产品牌在必选消费领域的品牌影响力愈加突出，或依靠大单品实现品牌突围，或依靠新渠道、内容电商等实现消费者触达，整体细分板块市占率稳步提升。  造纸：2024 年纸企利润逐季下滑，2025Q1 盈利环比改善。2025 年浆纸价格预期延续弱运行态势，纸企盈利弹性短期难以释放。  包装：2024 年金属包装兼并整合落地，高分红依旧是行业主线。龙头企业资本开支下行，未来扩张主要集中在海外市场，随着供需趋于稳定，稳定盈利&低资本开支背景下，高分红将成为包装板块主线。  出口：2024 年出口增速稳健，关税摩擦成为 2025 年关键扰动。中国出口美国的关税比例上升是必然趋势，中国企业将加速产能出海节奏，其中墨西哥或将凭借自由贸易协议成为产能出海热门选择，出口企业利润率或呈现“先跌后升”趋势。  潮玩&文具：情绪消费需求下，IP 经济高景气。潮玩赛道逆势增长，IP 丰富+品类突破+人群破圈+渠道扩张打开空间。头部眼镜品牌产品升级结构优化，布局 AI 眼镜领航新蓝海。头部文具等消费品终端需求稳健，龙头企业加快市场拓展和品类扩充，不断强化自身护城河。  两轮车：2024 年动销承压，以旧换新政策推动 2025 年需求释放。以旧换新政策或将贯穿 2025 年，行业动销预期乐观，其中头部企业依托广泛的门店布局有望充分享受行业红利；同时 25 年 9 月工厂端开始切换新国标产品，长尾品牌将加速出清，推动行业龙头份额提升。 【配置建议】  从弹性角度看，建议关注政策利好的家居板块（欧派家居、索菲亚、顾家家居、志邦家居等）和行业出清的两轮车板块（雅迪控股、爱玛科技、九号公司）；从成长角度看，建议关注大单品策略、顺应渠道变革的个护板块（百亚股份、豪悦护理、稳健医疗）和 IP 经济全球化的潮玩板块（布鲁可、泡泡玛特）；从稳健角度，关注林浆纸一体化布局不断完善的造纸板块（太阳纸业、仙鹤股份）和高分红的包装板块（裕同科技、永新股份、奥瑞金、昇兴股份）。 【风险提示】  地产复苏不及预期；消费信心不足；出口不确定性。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：毕先磊 证书编号：S1160524110002 证券分析师：赵树理 证书编号：S1160524090003 证券分析师：张毅 证书编号：S1160524100002 证券分析师：刘雪莹 证书编号：S1160524070003 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《从布鲁可崛起看 IP 角色拼搭类玩具行业发展》 2025.02.11 《至暗已过，把握政策，顺应周期，国货崛起》 2024.12.12 《板块分化明显，关注细分高景气赛道》 2024.11.06 《特种纸行业回暖，掘金稳增长高分红企业》 2024.04.29 《地产后周期投资逻辑》 2020.12.23 -26.27%-17.75%-9.22%-0.70%7.83%16.35%5/67/69/611/61/63/65/6轻工制造 沪深300 行业研究 / 轻工制造 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 轻工制造行业轻工制造行业 2024024 年报暨年报暨 20202525 年一季报总结年一季报总结 正文目录 1.行业综述 ................................................................................................................ 3 1.1.家居：地产承压业绩触底，政策利好复苏在即 ............................................ 3 1.2.个护：强势单品+渠道变革，国产品牌成长韧性强 ...................................... 4 1.3.造纸：24 年纸企利润逐季下滑，25Q1 盈利环比改善 .................................. 6 1.4.包装：金属包装兼并整合落地，高分红仍是主线 ........................................ 6 1.5.出口：24 年出口增速稳健，关税摩擦成 25 年关键扰动 ............................. 7 1.6.潮玩：情绪消费需求崛起，IP 经济持续高景气 ........................................... 7 1.7.文娱：业绩稳健结构优化，行业龙头布局国际 ............................................ 8 1.8.两轮车：24 年动销承压，政策推动 25 年需求释放 ..................................... 9 2.行业重点关注公司 ................................................................................................ 9 3.风险提示 .............................................................................................................. 10 图表目录 图表 1：家居板块重点公司业绩表现 .................................................................... 3 图表 2：主品牌电商数据........................................................................................ 4 图表 3：个护板块重点公司业绩表现 ...........................