1Q2025食品饮料行业基金持仓分析：食饮整体减配，主动基增配白酒

请阅读最后一页的重要声明！ 1Q2025 食品饮料基金持仓分析 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 任金星 SAC 证书编号：S0160524010001 renjx@ctsec.com 相关报告 1. 《食品饮料 2025 年一季度业绩前瞻》 2025-03-31 2. 《 食 品 饮 料 行 业 跟 踪 点 评 》 2025-03-16 3. 《 食 品 饮 料 行 业 跟 踪 点 评 》 2025-03-10 食饮整体减配，主动基增配白酒 核心观点 ❖ 公募基金食饮板块减配，主动基金增配白酒。1Q2025 季末基金食品饮料板块重仓持股比例为 9.81%，较 4Q2024 下降 0.79pct。食饮板块重仓比例位列第二；板块整体超配 5.00pct，超配比例环比下降 0.71pct。分基金类型来看，主、被动基金均环比减配，其中被动指数基金持仓比例降幅较大；主动基金整体减配幅度小，且增配白酒板块。 ❖ 白酒超配收缩，大众品转为低配。1Q2025 白酒持仓比例环比下降 0.55pct至 8.49%，超配比例环比下降至 5.11%；大众品持仓比例为 1.32%，环比减少0.24pct，超配比例环比减少至-0.11%，由超配转为低配。大众品各子板块中，啤酒、饮料乳品处于超配状态，其余子板块为低配状态。 ❖ 重点个股减配居多，不乏亮点标的。截至 1Q2025 季末，基金重仓持股市值前 20 名中，食品饮料股有 3 只（贵州茅台、五粮液、山西汾酒），其中山西汾酒重回榜单。白酒板块普遍减配，其中茅五迎来减配，山西汾酒、泸州老窖迎增配。地产酒表现分化，今世缘、口子窖增仓表现亮眼，其余普遍减配。大众品方面：各板块普遍迎来减配，细分板块龙头如伊利股份、东鹏饮料、海天味业等持仓均有所下降，但不乏增仓亮眼个股，如立高食品、重庆啤酒、养元饮品等。 ❖ 投资建议：白酒：强化底部配置。4 月动销整体趋于平淡，或以下滑为主。但五一宴席场景或有亮点，宴席订单量同比反馈高增，小旺季表现值得关注。当前酒企普遍处于战略调整期，控量挺价逐渐常态化，报表端以稳为主，Q1或逐步筑底。内需政策刺激下白酒板块仍有估值改善机会。白酒强化底部配置，优先龙头酒企，其次地产酒，关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒。大众品：重点关注两个板块：餐饮链和乳制品。我们认为 Q2 主要逻辑是“困境反转”，原因在于：1）2024年同期低基数；2）边际有渠道、新品或政策催化；3）环比 Q1 或存在加速改善预期。在此逻辑下，我们持续推荐餐饮链，其中餐供和啤酒仍为重点推荐；同时新增乳制品 Q2 重点推荐。供给端，原奶周期进入尾声，社会牧场持续去化，奶价有望在 2025 年下半年迎来拐点，乳企价盘及减值压力有望缓解，盈利弹性释放。需求端，地方及龙头乳企推动生育补贴政策逐步落地，有望成为消费刺激的关键点之一，奶粉及液奶需求受益。关注标的：1）困境反转型：餐饮链（立高食品、安井食品、安琪酵母、青岛啤酒、燕京啤酒、宝立食品、千味央厨、日辰股份）和乳制品（伊利股份、妙可蓝多、新乳业、中国飞鹤），同时个股标的关注：农夫山泉、承德露露和甘源食品。2）强景气延续的标的：东鹏饮料、盐津铺子、西麦食品，关注三只松鼠。 ❖ 风险提示：消费修复不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。 -26%-17%-7%2%11%21%食品饮料沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 公募基金食饮板块减配，大众品转为低配 ........................................................................................... 3 1.1 1Q2025 食品饮料位列重仓行业第二，基金减仓超配收缩 ............................................................ 3 1.2 主被动基金均环比减配食饮，白酒获主动基金增持 ...................................................................... 4 1.3 白酒边际减配，大众品转为低配 ...................................................................................................... 5 2 重点个股减配居多，不乏亮点标的 ....................................................................................................... 6 2.1 茅五持仓比例有所下降，山西汾酒进入前 20 名 ............................................................................ 6 2.2 白酒普遍减配，大众品仓位多元 ...................................................................................................... 7 3 投资建议 ................................................................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图 1. 食品饮料板块 1Q2025 持仓比例位列行业第二 .................................................................................. 3 图 2. 食品饮料板块基金持仓变化 ................................................................................................................. 4 图 3. 主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模 .................................................