三问信用债ET：深挖细究信用债ETF之一

敬请参阅最后一页特别声明 1 4 信用债 ETF 抓重点 债券 ETF（Exchange Traded Fund），是指在交易所上市交易的、以债券指数为拟合、跟踪标的的交易型开放式基金。从大类品种来分，债券 ETF 的标的指数包括利率债、可转债、信用债等不同品种的债券指数。2022 年起，债券 ETF 相关政策陆续出台，推动改善债券 ETF 流动性与满足市场投资需求。不过，当前我国债券 ETF 仍处于初步发展阶段，目前国内市场债券 ETF 基金规模占整体 ETF 比重仅 5.89%，与发展成熟的美国 ETF 基金市场（占比稳定在 16%至 20%之间）有一定差距。 首批基准做市信用债 ETF 有何特殊之处？ 债券 ETF 加速扩容，2025 年 1 月首批基准做市信用债 ETF 发行落地。1 月 7 日，首批 8 只基准做市信用债 ETF 开始认购，合计募集目标为 240 亿元，此次发行的基准做市公司债 ETF 以深证基准做市信用债指数、上证基准做市公司债指数为跟踪目标，自发布以来，沪做市公司债、深做市信用债指数总体上涨，两类指数除了在样本债券的选取标准上有所区别之外，久期分布上来看，沪做市公司债指数久期略长于深做市信用债指数，收益率差距不大。 信用债 ETF 的配置价值怎么看？ 信用债 ETF 逐渐成为债券 ETF 版块中举足轻重的一块拼图。当前信用债 ETF 存续 11 只，资产净值为 919 亿元，占债券 ETF 总规模比重为 40%，发展前景广阔，与其独特的优势有关。 第一，信用债 ETF 具备低费率优势。从不同大类基金的总费率上限来看，债券基金费率明显低于股票基金和混合型基金，并且，不仅首批 8 只基准做市信用债 ETF 采用“0.15%+0.05%”的双低费率模式，存量债券 ETF 也开启主动降费。 第二，从收益角度来看，相较于利率 ETF 和主动型债基，信用 ETF 呈现进可攻、退可守的属性。一方面，与利率 ETF相比，信用 ETF 月度回报率的波动相对较小；另一方面，与主动型债基相比，短债 ETF 在市场调整期间“扛跌”能力较好，在上涨行情时城投债和公司债 ETF 表现亦不弱。 第三，债券型 ETF 换手率整体较高，信用品种中短融 ETF 流动性最佳。从日度换手率数据来看，债券型 ETF 换手率虽然波动不小，但显著高于股票型 ETF 和货币型 ETF，流动性更是好于普通信用债。进一步从各类型债券 ETF 来看，30年国债、5 年及 10 年地方债、短融 ETF 的换手率相对最高。值得注意的是，2025 年 3 月 21 日，中国结算制定发布通知，允许符合一定条件的信用债 ETF 产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务。 总体来看，当前我国债券 ETF 处于初步发展阶段，发展空间广阔，年初以来 8 支跟踪沪深做市公司债指数的 ETF 陆续成立，增加信用债 ETF 体系的丰富性，为投资者提供更多的选择空间。从配置角度来看，信用债 ETF 具有独特的投资价值，一是低费率优势，二是从收益角度而言，信用 ETF 呈现进可攻、退可守的属性；三是从流动性角度来看，债券型 ETF 换手率整体较高，信用品种中短融 ETF 流动性最佳，并且债券 ETF 在一级申赎、二级买卖均为 T+0 交易，信用债 ETF 在未来也将同利率债 ETF 一样被纳入通用质押库。此外，信用债 ETF 中既包括短融 ETF 等短端产品，也包括公司债、城投债、基准做市信用债 ETF 等中长端产品，能够满足不同投资者的久期匹配需求。无论是长期的资产配置、短期的波段交易，亦或是平衡投资组合的风险与收益，信用债 ETF 产品都可以适配不同投资需求。 风险提示 统计数据失真；信用事件冲击债市；政策预期不确定性 注：基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 固定收益专题报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、信用债 ETF 抓重点............................................................................ 3 二、首批基准做市信用债 ETF 有何特殊之处？........................................................ 6 三、信用债 ETF 的配置价值怎么看？................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 推动 ETF 发展的相关政策 ................................................................. 3 图表 2： 2022 年是债券 ETF 发行小高峰............................................................. 4 图表 3： 当前我国 ETF 市场以股票型为主，债券 ETF 份额占比较低 ..................................... 4 图表 4： 美国债券 ETF 占 ETF 总规模比重近 20%...................................................... 5 图表 5： 债券型 ETF 存量明细（截止 2025 年 4 月 25 日） ............................................. 5 图表 6： 1 月发行的首批 8 只基准做市信用债 ETF .................................................... 6 图表 7： 上证基准做市公司债指数、深证基准做市信用债指数基本情况 ................................. 7 图表 8： 2022 年 7 月以来，沪做市公司债、深做市信用债指数上涨..................................... 7 图表 9： 2024 年 11 月至 12 月，沪做市公司债指数月度涨幅创新高..................................... 8 图表 10： 沪做市公司债指数久期拉长至近 4.2 年，到期收益下行至 2.0%................................ 8 图表 11： 深做市信用债指数 2025 年 2 月权重最大前 20 个券 .......................................... 9 图表 12： 各品种债券 ETF 规模对比 .....................................