建筑材料行业：政治局会议定调，巩固地产稳定态势，重视建材个股α

请务必阅读正文之后的重要声明部分政治局会议定调，巩固地产稳定态势，重视建材个股α建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 04 月 26 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)7,119.24行业流通市值(亿元)6,378.32行业-市场走势对比相关报告1、《地产政策预期逐步发酵，关注地产链配置机会》2025-04-202、《做大做强国内大循环，建材优选品牌建材和水泥》2025-04-133、《国际贸易冲突加剧，把握建材板块配置机会》2025-04-064、《麦加芯彩加快推进船舶涂料认证，水泥价格震荡上行》2025-03-305、《玻纤板块盈利能力望继续修复，水 泥 产 量 略 好 于 市 场 预 期 》重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E北新建材29.532.12.22.73.314.113.710.89.0买入海螺水泥24.572.01.51.92.012.516.913.212.2买入中国巨石11.770.80.60.81.015.519.314.512.1买入伟星新材12.260.90.70.80.813.618.316.414.6买入三棵树48.650.31.11.41.8147.446.334.527.3增持华新水泥12.901.31.21.21.59.711.110.48.8买入山东药玻22.131.21.41.72.018.915.512.711.0买入旗滨集团5.560.70.30.40.58.622.213.911.6增持东方雨虹11.761.00.70.91.212.417.013.810.1买入坚朗五金24.900.90.30.61.127.199.639.523.7买入备注：股价取自 2025 年 4 月 25 日收盘价报告摘要周观点：结合一季度新房及二手房数据来看，房地产市场有趋稳的态势。为了让这一趋势进一步持续和巩固，政策也有望继续发力。对建材企业而言，下游需求大幅萎缩阶段个体力量再强也难以完全对冲β下行，但当市场开始趋于稳定时，优秀建材企业的α有望重新凸显。本周重点事件：1）4 月 25 日中共中央政治局会议召开，会议指出加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。2）重点公司发布 2025 年度一季报：北新建材 25 年 Q1 收入 62.46 亿元，同比+5.09%；归母净利润 8.42 亿元，同比+2.46%。伟星新材 25 年 Q1 收入 8.95 亿元，同比-10.2%；归母净利润 1.14 亿元，同比-25.95%。中国巨石 25 年 Q1 收入 44.8 亿元，同比+32.4%；归母净利润 7.3 亿元，同比+108.5%。中材科技 25 年 Q1 收入 55.1 亿元，同比+24.3%；归母净利润 3.6 亿元，同比+68.3%。山东药玻 25 年 Q1 收入 12.42 亿元，同比-1.97%；归母净利润 2.24 亿元，同比+1.29%。旗滨集团 25 年 Q1 收入 34.84 亿元，同比-9.68%；归母净利润 4.7 亿元，同比+6.38%。力诺药包 25 年 Q1 收入 2.76 亿元，同比+3.38%；归母净利润 0.41 亿元，同比+63.36%。三棵树 25 年 Q1 收入 21.3 亿元，同比+3.12%；归母净利润 1.05 亿元，同比+123.33%。兔宝宝 25 年 Q1 收入 12.7 亿元，同比-14.3%；归母净利润 1.01 亿元，同比+14.22%。科顺股份 25 年 Q1 收入 13.95 亿元，同比-6.06%；归母净利润 0.41 亿元，同比-23.19%。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落 0.5%。价格下调地区仍集中在华东、中南和西南，幅度 10-30 元/吨；上涨地区主要是辽宁，幅度 55 元/吨。四月下旬，国内部分地区受阶段性降雨天气影响，水泥市场需求环比略有减弱，全国重点地区水泥企业出货率下滑 1.3 个百分点，其中南方地区企业出货率在 5-7 成，环比回落 2-5 百分点；北方地区小幅提升 2-3 百分点。价格方面，由于整体市场供需关系趋弱，导致全国水泥价格维持震荡下行走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱 2400tex 均价 3833 元/吨（环比持平，同比+9.3%）；电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等（环比持平）；电子布主流报价 3.8-4.4 元/米（周环比持平）。预计 25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分2025-03-24或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计 25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，3 月末行业库存 79.8万吨，环比-2.3%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单