建筑材料行业跟踪周报：服务消费再贷款落地

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 服务消费再贷款落地 2025 年 05 月 12 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《居住产业链 2025Q1 公募基金持仓仍处低位，建筑、建材低配比例缩小》 2025-05-08 《短期经济回落，地产链底部徘徊》 2025-05-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.5.6–2025.5.9，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 2.55%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 2.00%、2.32%，超额收益分别为 0.55%、0.23%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥： 本周全国高标水泥市场价格为 383.0 元/吨，较上周-4.7 元/吨，较 2024 年同期+27.0 元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区、东北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-7.5 元/吨）、长江流域地区（-7.1 元/吨）、泛京津冀地区（-3.3 元/吨）、华东地区（-7.1 元/吨）、中南地区（-7.5 元/吨）、西南地区（-4.0 元/吨）、西北地区（-5.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 62.5%，较上周+0.8pct，较 2024 年同期-4.5pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为48.1%，较上周-1.5pct，较 2024 年同期-6.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1317.6 元/吨，较上周-14.4 元/吨，较2024 年同期-382.4 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5817 万重箱，较上周+191 万重箱，较 2024 年同期+309 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价基本走稳，节前部分厂价格松动导致均价有所下调，节后近日市场暂稳观望。截至 5 月 8 日，国内 2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3500-3800 元/吨不等，高价成交较少，全国企业报价均价 3735.25 元/吨，主流含税送到，较节前一周均价（3735.25）持平，同比下跌 1.34%，较上周同比涨幅收窄 5.27 个百分点；本周电子纱市场价格基本走稳，各池窑厂出货较前期有所放缓，下游多按需采购，局部厂家产品结构差异化较明显。周内电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等，较节前一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）央行落实此前刺激政策，创设 5000 亿服务消费和养老再贷款，激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持。4 月 CPI 相对平稳，PPI 下行压力加大，但 4 月房企拿地情况有所好转，整体而言，地产链复苏的方向不变。在以旧换新补贴和服务消费刺激政策的推动下，我们期待 25 年 Q3 家装产业链也会迎来明显加速。地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25 年需求平稳且企业增长预期较低，板块具备较高的胜率。首选低估值的消费龙头和扩张型公司，例如北新建材、三棵树、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、伟星新材、欧派家居、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建、坚朗五金、东方雨虹等。最后，在 25 年流动性充裕的背景下，科技属性强的公司仍有较高关注度，例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团等。（2）4 月出口数据反映了美国高关税下的抢转口行为。结合 4 月 PMI 的出口订单指数和美国需求强劲的现状，Q3 美国进口可能出现一波集中补库存。建议适当关注美国有产能的公司，例如中国巨石、爱丽家居等。（3）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。 ◼ 大宗建材方面： 1、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落 1.2%。价格下调区域仍围绕在华东和华中地区为主，幅度 10-30 元/吨；价格推涨区域主要是东三省和河北地区，幅度 20-50 元/吨。五一小长假过后，局部地区迎来雨水天气，水泥市场需求有所减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率 48%，环比下滑约 1.5 个百分点。价格方面，4 月份华东、华中地区企业错峰生产执行情况欠佳，近期库存普遍升至 70%或以上高-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2024/5/132024/9/102025/1/82025/5/8建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 位水平，市场供大于求，致使水泥价格延续回落走势。（2）Q1 水泥行业价格反弹超预期，全国均价整体明显高于去年同期，尽管短期部分区域因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，全年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。 ◼ 2、玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处低位，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复趋势难以发生逆转，行业景气有望呈现震荡向上态势。今年以来风电、热塑等中高端产品内需景气度高，行业新增产能有望得到消化，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。美国“对等关税”落地，部分在美国等海外地区设厂的龙头企业有望享有相对成本优势，虽然短期对全行业出口有一定影响，制约短期行业库存去化和复价节奏，但行业盈利在低位持续时间拉长也有望进一步制约中期的产能投放。（2）细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供