社会服务行业研究：五一酒旅数据向好，关注茶饮上升及基本面改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：叶思嘉（执业 S1130523080001） yesijia＠gjzq.com.cn 五一酒旅数据向好，关注茶饮上升及基本面改善 周观点 五一数据出炉，旅游维持高景气，其中九华、黄山、峨眉等自然景区客流增长更为亮眼，酒店五一表现超预期；近期沪上阿姨、霸王茶姬等茶饮品牌集中 IPO，4 月低基数下部分茶饮标的迎来同店明显改善。 五一旅游酒店数据向好。据文化和旅游部数据中心测算，假期 5 天全国国内出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4%；国内游客出游总花费 1802.69 亿元，同比增长 8.0%，与此前清明相比（人次+6.3%、总花费+6.7%）人次、客单增速均有所提升。节假日旅游数据持续较好，反映背后休闲旅游需求刚需化。 沪上阿姨：近期完成港股 IPO，IPO 估值约 166 亿港元。沪上阿姨 24 年收入 32.9 亿元/-1.9%，归母净利 3.3 亿元/-15.2%；门店数 9176 家/+17.8%、处于头部行列，加盟店关店率 12.7%（期初门店为基数）；单店 GMV 137 万元/-12.1%，24 年基本面存在一定压力，主因行业需求阶段性承压品牌间价格战加剧。2025/5/8 于港交所上市，IPO 发行价 113.12 港元/股、对应发行市值 166.1 亿港元，若按 23 年净利计算、对应 23 年静态 PE 估值 39.9X，发行股数241.1 万股、净募资 2.7 亿元，发行首日涨幅 40.03%。IPO 募资主要用于提升数字化能力（25%）、产品研发（20%）、提升供应链能力（20%）、壮大门店网络（15%）、优化会员制度（10%）、营销活动（10%）。 九华旅游：据池州市文化和旅游局，2025 年“五一”期间，九华山风景区共接待游客 23.42 万人次，同比增长29.93%。 黄山旅游：根据黄山市文旅局，2025 年“五一”假期黄山市各景区、度假区共接待游客 236.58 万人次增长 28.58%，黄山风景区主景区共接待有空 14.7 万人次、增长 13.65%。 峨眉山：根据微峨眉数据，2025 年“五一”假期，峨眉山市全域接待游客 90.74 万人次，同比增长 24.71%，实现综合收入 8.3 亿元，同比增长 15.82%。 细分行业景气指标 旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店稳健向上；教育：1）K12 高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。 行业数据跟踪 五 一 酒 店 行 业 RevPAR 增 长 超 预 期 ， 量 价 均 有 改 善 。 五 一 周 对 比 ， 25 年 第 18 周 （ 25/4/28~25/5/4 vs 24/4/29~24/5/5）全国酒店 RevPAR 同比+12.0%（前值+1.1%），拆分量价，ADR 同比+6.8%（前值+1.0%），OCC 同比+3.1pct (前值+0.1pct)。 行情回顾 过去两周（2025/4/28~2025/5/10）上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为1.63%/2.76%/1.71%/4.08%%/3.83%，社会服务（申万）0.67%，细分来看，酒店 a 股指数、酒店港股指数分别-1.89%、5.96%，教育指数 2.33%，人力服务指数 6.16%，餐饮 A 股、港股指数分别 1.67%、-2.49，旅游指数 3.39%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在 31 个申万一级行业板块中位列第 27。 投资建议 我们建议关注：1）餐饮板块，持续看好成长标的，关注红利龙头、困境反转标的，重点关注古茗、达势股份、百胜中国等。2）酒旅板块，旅游景气持续强，酒店五一数据超预期，中概标的估值性价比突出、关税谈判下市场风险有望改善，关注首旅酒店、亚朵、华住等。 风险提示 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。 行业周报 证券研究报告 社会服务业行业研究 2025 年 05 月 11 日 买入（维持评级） 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、周观点：五一旅游酒店数据向好，关注茶饮上市及基本面改善 ....................................... 3 1.1、行业重要更新：五一旅游持续高景气、酒店数据超预期 ....................................... 3 1.2、重点公司更新：沪上阿姨上市，九华山、黄山、峨眉山等五一客流表现亮眼 ..................... 4 2、行情回顾 ..................................................................................... 5 4、风险提示 ..................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 25 年五一旅游人次同比+6.4%、旅游总花费+8.0% ............................................. 3 图表 2： 23 年以来，法定假期旅游人次持续增长 ..................................................... 4 图表 3： 酒店行业供给量变化（15 间客房以上酒店数） ............................................... 4 图表 4： 酒店行业周度 RevPAR ..................................................................... 4 图表 5： 酒店行业周度 OCC ........................................................................ 4 图表 6： 酒店行业周度 ADR ........................................................................ 4 图表 7： 沪上阿姨收入、业绩表现（百万元） ....................................................... 5 图表 8： 沪上阿姨毛利率、费用率、净利率表现 ..................................................... 5 图表 9： 沪上阿姨单店 GMV 表现 ................................................................... 5 图表 10： 沪上阿姨期末门店数（家） .............