电力设备与新能源行业研究：省级新能源市场化政策开始落地，浙江深远海风启动招标

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：山东省发布新能源上网电价市场化方案及机制电价竞价细则（136 号文首份省级承接政策），发布时间早、内容全面、细节友好；同时 5 月组件排产环比基本持平好于预期，有望共同促进市场对“抢装后”需求预期的修复。欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司。 风电：浙江深远海风机招标预审启动，年内开工可能性持续提升，国内海风景气度加速向上；英国海风招标改革初步落地，相关措施或有望加速英国项目需求释放，建议关注英国 AR7 海风招标进展及国内相关受益标的。 电网：1）陇东-山东特高压直流投产，Q2 哈密-重庆、金上-湖北、宁夏-湖南三条特高压直流也有望密集投产，看好25 年特高压相关公司业绩弹性持续兑现；2）25 年南网配网设备第一批框架招标金额达 54 亿元，同比维持高位，南网近年重点投入五省区主网架优化和城乡配电网升级，高投资强度预计将持续带动配网设备、计量产品需求增长。 新能源车：本周理想召开第二次 AI TALK 并官宣 L 系列智能焕新版正式上市，我们对公司维持原有观点，智驾最终还是要回落给产品。智驾在目前的市场中只是整车产品性价比的一部分，最终还是要评判产品的综合素质和市场竞争。公司股价目前的核心是 L 系列智能焕新版的订单是否会受到影响，会直接关联到 26 年的市场预期，建议持续关注。 锂电：宁德时代港股 IPO 通过聆讯，新能源板块港股上市潮预计扩大。宁德时代港股 IPO 通过聆讯，有消息称，宁德时代或将在 5 月上旬至中旬启动建簿招股，目标交易规模约 50 亿美元，维持对公司的重点推荐；新能源板块的全球化产能、资金布局加速推动，预计港股上市潮持续扩展；中游环节建议关注布局机器人的标的，推荐富临精工、科达利，新增关注东方电热。 氢能与燃料电池：全国氢价指数长期震荡下降，生产和消费侧氢价指数达到 27.99、48.57 元/公斤，全国地区差异性较大，具备低氢价的资源禀赋优势城市利于商用车推广，或可优先考虑在当地实现就地消纳发展；中国在氢能相关专利的竞争力已经超越日本成为全球领跑者，并且在绿氢生产设备成本上仅为欧洲的四分之一，设备出海方面具备优势。 本周重要行业事件： 光储风：山东省发改委印发新能源上网电价市场化改革及竞价细则征求意见稿（首份 136 号文省级承接文件）；欧洲光伏协会发布年度报告预测 2025 年全球光伏新增装机在中性假设下同增 10%至 655GW；浙能集团 2GW 深远海示范项目启动风机预采购招标；钧达股份完成港股上市，成为光伏主链首家 A+H 公司；隆基与 ENGIE、中国电建签署超 1GW 升级版 Hi-MO9 组件大单。 电网：陇东-山东±800 千伏特高压直流输电工程投运；25 年南网配网设备第一批框架招标发布；国能日新发布“旷冥”大模型 2.0 版本。 新能源车&锂电：理想召开第二次 AI TALK；理想 L 系列智能焕新版正式上市；吉利官宣极氪私有化；吉利银河星耀 8正式上市；车企发布 25 年 4 月销量；宁德时代港股 IPO 通过聆讯；中创新航收购苏奥传感；三星研发银基固态电池。 氢能与燃料电池：《电解水制氢用质子交换膜》该标准将于 2025 年 9 月 1 日起实施；浙江财政厅下达中央燃料电池汽车示范应用第三年度奖励资金 2836 万元；韩国国土部计划于 2028 年实现氢能源列车商用化。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：山东省发布新能源上网电价市场化方案及机制电价竞价细则（136 号文首份省级承接政策），发布时间早、内容全面、细节友好；同时 5 月组件排产环比基本持平好于预期，有望共同促进市场对“抢装后”需求预期的修复。欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司。  一、山东机制电价落地（136 号文首份省级承接政策），“快、全、稳”保障新能源全面入市平稳过渡，有望促进对下半年及明年光伏内需预期的修复。  山东省发改委就《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案(征求意见稿)》、《山东省新能源机制电价竞价实施细则(征求意见稿)》公开征求意见，梳理要点如下：  存量项目（今年 531 前投产）  价： 机制电价为【国家政策上限】，即燃煤标杆电价含税 0.3949 元/kWh；  量： 单个项目电量上限参考外省新能源非市场化率，适度优化；  期限： 按照全生命周期合理利用小时数剩余小时数执行；  新增项目：  价：现阶段暂设定竞价下限，具体参考【先进电站造价水平】（仅包含固定成本）折算度电成本（不含收益）合理确定；竞价上限原则上不高于该类型电源上年度机制电量竞价结果，首次竞价上限原则上不高于该类型电源上年度结算均价。  竞价时间： 2025 年竞价工作于 6 月组织，2026 年起竞价工作于前一年 10 月组织。  申报充足率： 2025 年竞价申报充足率不低于 125%。  绿电： 纳入机制的电量不再参与绿电交易。  我们点评如下：  1）快： 此前 136 号文要求各地制定具体方案的时间不晚于 2025 年底，山东省率先推出细则（预计短期内仍将有广东等电力需求大省陆续发布），将具有很强的示范效应，各地出台相关政策的进度或普遍早于“年底前”这一截止日期，从而对下半年装机需求的正常释放创造充分友好的政策环境。  2）全： 文件内容全面、考虑周全，对新机制下的项目竟价方式等关键内容做了非常详细的规定，有利于后续的竟价能够顺利开展，同时会对其他省份的政策制定具有很好的参考性。  3）稳： 文件贯彻了“平稳过渡”的宗旨，存量项目电价按照国家规定的“上限”执行、新增项目机制电价按照项目成本设置竞价“下限”等，对存量项目收益率友好，同时也在规则制定层面即对杜绝恶性竞争做了考虑和安排，一定程度上保障了新规实施后项目能获得相对理想的预期收益率，从而促进装机需求平稳衔接释放。  整体看，山东省较早发布细则具有较好的示范性，有利于推动下半年需求平稳过渡；政策关键细节相对乐观，预计对驱动市场修复下半年及明年国内需求预期有一定帮助。我们再次重申：对于下半年及全年需求不用过分悲观，5 月组件排产环比降幅有限已初步证实这一观点（同时，本周欧洲光伏协会发布年度旗舰报告，预测 2025 年全球光伏新增装机在中性假设下同增 10%至 655GW）。在产业链自律控产维持良好的背景下，“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证，产业链价格及盈利水平从底部走出并向右侧稳步推进的大趋势不变。  二、欧洲逆变器市场或生变，关注潜在受益公司  根据 Euractiv 5 月 5 日报道，H 公司被欧洲太阳能协会取消会员资格。欧洲太阳能协会成立于 1985 年，最初是一个光伏倡导组织，现在代表着 300 多家光伏产业链公司，包括开发商、制造商、研究机构等，是欧盟可再生能源行业的主要游说力量之一。考虑到协会主要负责政策建议，无执法权限，我们判断 H 公司被取消会议资格不会直接影响短期产品销售，但逐