金域医学点评报告：业绩短期承压，数智化转型加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 05 月 07 日 公司点评 买入 / 维持 金域医学(603882) 昨收盘:30.70 金域医学点评报告：业绩短期承压，数智化转型加速 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.63/4.6 总市值/流通(亿元) 142.22/141.26 12 个月内最高/最低价(元) 42/24.35 相关研究报告 <<金域医学点评报告：外部因素和减值计提拖累短期业绩，未来成长依旧可期>>--2024-05-10 <<金域医学点评报告：重点疾病领域增长迅猛，信用减值损失环比下降>>--2023-10-30 <<金域医学点评报告：第一季度常规诊断服务加速恢复，经营性现金流增长良好>>--2023-04-25 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：0755-83683312 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：近日，公司发布 2024 年年度报告：2024 年实现营业收入 71.90亿元，同比下降 15.81%，我们认为系 DRG 落地和行业整顿的影响；归母净利润-3.81 亿元，同比下降 159.26%；扣非归母净利润-2.38 亿元，同比下降 165.28%，主要系规模效益减弱叠加资产处置、信用减值的影响。其中，2024 年第四季度营业收入 15.71 亿元，同比下降 29.57%；归母净利润-4.75 亿元，同比下降 805.23%；扣非归母净利润-3.16 亿元，同比下降1536.44%。 同日，公司发布 2025 年第一季度报告：2025 年一季度实现营业收入14.67 亿元，同比下降 20.35%；归母净利润-0.28 亿元，同比下降 49.09%；扣非归母净利润-0.39 亿元，同比下降 32.11%。 全面提质增效，持续强化医检业务成本优势 公司紧抓提质增效工作，通过全流程精益化管控与 AIoT（智能物联网）技术深度融合，进一步构建成本优势，实验室人效同比提升了 21%。优化整合物流线路，物流费用同比下降 7.29%。集成供应链管理，实现生产成本的有效节约和控制，试剂成本同比下降 15.54%。持续推进重点数智化场景落地，启用宫颈癌智慧筛查工作站、全自动 TCT 液基细胞检测工作站和全自动 HPV 核酸检测工作站，人均效率提升 4 倍；推广多家子公司落地应用 tNGS 前处理工作站，节省了近百万人力成本；行业首创的高柔性流式细胞前处理工作站投产，单台可节约 4 名操作人员；细胞遗传学科干实验调度平台的建设与推广，实现了外周血染色体样本线上调度、远程诊断，节约诊断成本 50%。 持续布局“医检 4.0”，具备行业领先的数智化转型优势 公司持续开展以“医检 4.0”为愿景的数智化转型工作，全面布局大数据与人工智能领域。（1）在数据基础建设方面，公司建设具有行业特色的数据中台，对超过 23PB 的医学大数据进行标准化统一管理，且数据规模每年以 1PB 的速度持续增长。（2）在核心技术研发方面，公司基于 30年积累的超过 130 万条医检专业知识，训练医检行业大模型及其智能体应用“小域医”，依托总注册用户数超过 57 万的服务平台 KMC 提供服务，真正将公司积累的知识与大数据转化为用户可感知的服务价值。（3）在生态解决方案方面，公司专注于“数据要素×医疗健康”场景的深入挖掘和应用，在现有数据产品上架和数据交易工作的基础上，联合广东省数据要素产业协会、广州数据交易所等生态伙伴，共同推动安全、高效、有序的可信数据空间建设，并入驻广州城市可信数据空间，进一步促进数据资源的充分利用和价值创造。 毛利率同比下降，费用率小幅上升 2024 年，公司的综合毛利率同比下降 3.33pct 至 33.15%，我们认为主要系规模效益减弱叠加终端降价的影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 12.94%、8.32%、5.57%、-0.04%，同比变动(40%)(28%)(16%)(4%)8%20%24/5/724/7/1924/9/3024/12/1225/2/2325/5/7金域医学沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 金域医学点评报告：业绩短期承压，数智化转型加速 幅度分别为+1.05pct、-0.05pct、+0.10pct、-0.03pct。综合影响下，公司整体净利率同比下降 13.23pct 至-5.77%。 2024 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 25.96%、16.09%、7.31%、6.25%、-0.11%、-31.74%，分别变动-7.79pct、+3.65pct、-1.61pct、+1.69pct、-0.11pct、-34.89pct。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为71.91 亿/77.51 亿/86.01 亿元，同比增速分别为 0%/8%/11%；归母净利润分别为 3.02 亿/5.74 亿/8.07 亿元；分别增长 179%/90%/41%；EPS 分别为0.65/1.24/1.74，按照 2025 年 5 月 7 日收盘价对应 2025 年 47 倍 PE。维持“买入”评级。 风险提示：市场需求下降的风险，产品降价的风险，应收账款收回不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 7,190 7,191 7,751 8,601 营业收入增长率(%) -15.81% 0.02% 7.79% 10.97% 归母净利（百万元） -381 302 574 807 净利润增长率(%) -159.26% 179.22% 89.89% 40.79% 摊薄每股收益（元） -0.82 0.65 1.24 1.74 市盈率（PE） — 47.09 24.80 17.61 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 金域医学点评报告：业绩短期承压，数智化转型加速 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,458 2,434 3,328 3,914 4,505 营业收入 8,540 7,190 7,191 7,751 8,601 应收和预付款项 5,344 4,405 3,704 3,436 3,334 营业成本 5,425 4,807 4,701 5,005 5,520 存货 248 198 166